2026 年 7 月 7 日，o índice KOSPI abriu em forte queda, chegando a cair mais de 4% durante a sessão. A ação de peso Samsung Electronics liderou as perdas, com uma queda que chegou a 7,5% durante o dia. No momento da redação, a queda da Samsung Electronics mantém-se acima dos 7%.
O gatilho para a venda foi precisamente um anúncio de resultados que pode ser descrito como "explosivo".
Os resultados preliminares do segundo trimestre divulgados pela Samsung Electronics no mesmo dia mostram que a receita consolidada atingiu 171 biliões de won (cerca de 111,8 mil milhões de dólares), um aumento de 129,3% em relação ao ano anterior; o lucro operacional atingiu 89,4 biliões de won (cerca de 58,4 mil milhões de dólares), um aumento de 1.810,2% em relação ao ano anterior. Este número não só superou a estimativa média dos analistas de 84,2 biliões de won, como também, apenas com o lucro trimestral, ultrapassou a soma dos lucros dos três anos de 2023 a 2025. A Samsung já quebrou o recorde de lucro trimestral pelo terceiro trimestre consecutivo.
Com resultados recordes, a ação sofreu uma forte queda. Que lógica está por trás desta reação aparentemente contraditória do mercado?
A expectativa já ultrapassou os resultados. Notícias boas esgotadas são más notícias?
Os resultados da Samsung Electronics não ficaram "abaixo das expectativas", mas sim o mercado já as tinha superado antes.
Antes da divulgação dos resultados, a expectativa consensual de Wall Street para o lucro operacional do segundo trimestre da Samsung era de cerca de 86 biliões de won, e alguns corretores previam mesmo entre 90 e 100 biliões de won. Quando o número real de 89,4 biliões de won foi divulgado, embora tenha superado a média de 84,2 biliões de won, não atingiu o limite superior previsto pelos analistas otimistas.
Mais importante, os 89,4 biliões de won de lucro operacional já incluem cerca de 20 biliões de won de provisão para bónus de desempenho dos funcionários de semicondutores. Em maio, a Samsung chegou a um acordo salarial com os funcionários da divisão de chips, vinculando os bónus de desempenho ao lucro operacional, estipulando que, desde que determinados indicadores de rentabilidade fossem cumpridos, 10,5% do lucro operacional anual da divisão de semicondutores seria destinado a bónus especiais. Os analistas apontam que, excluindo esta provisão para bónus, o lucro operacional real da Samsung poderia ter ultrapassado facilmente os 100 biliões de won.
Isto significa que o mercado já tinha incorporado plenamente as melhores expectativas de resultados no preço das ações. Quando os dados reais não superaram o cenário mais otimista, a venda com "notícias boas esgotadas" seguiu-se. As estatísticas mostram que, nas últimas oito divulgações de resultados preliminares, as ações da Samsung fecharam em baixa no dia da divulgação ou no dia seguinte em quatro ocasiões.
Negócio de memória a todo vapor, mas fundição e chips lógicos continuam a perder dinheiro?
O motor principal do surto de resultados da Samsung Electronics vem da divisão de semicondutores Device Solutions (DS). A explosão da procura por servidores de IA impulsionou os preços da memória de alta largura de banda (HBM) e da DRAM, e estima-se que o lucro operacional trimestral da DS tenha atingido cerca de 80 biliões de won.
No entanto, sob o brilho do negócio de memória, as preocupações estruturais internas da Samsung estão a acumular-se.
Os analistas estimam que as perdas do negócio de fundição e chips lógicos (LSI) possam ter aumentado ainda mais neste trimestre. Parte destas perdas deve-se à imputação proporcional dos custos de bónus aos custos globais da divisão de semicondutores. Mas a questão mais profunda é que a Samsung ainda não reduziu a diferença para a TSMC no processo de fundição avançada, e o negócio de chips lógicos não conseguiu atingir uma rentabilidade estável a longo prazo.
Esta configuração de negócios de "fogo e gelo" torna a rentabilidade global da Samsung altamente dependente do ciclo de prosperidade das memórias. Assim que o ciclo da memória mudar, as perdas da fundição e dos chips lógicos pesarão ainda mais no lucro do grupo.
Quanto tempo durará o superciclo das memórias? Jogo entre poder de fixação de preços e pico do ciclo
A força motriz fundamental por detrás desta disparada de lucros é que a construção global de infraestruturas de IA se expandiu da HBM para as áreas tradicionais de DRAM e NAND Flash.
Devido à prioridade dada pelos fabricantes à produção de produtos de servidores de IA com margens mais elevadas, as memórias convencionais para smartphones e PCs enfrentam uma escassez histórica de oferta. Dados da Citi Research mostram que, no segundo trimestre, o preço médio de venda da DRAM subiu 44% em termos homólogos, e o preço médio da NAND Flash subiu ainda mais, 53%. As estimativas do HSBC corroboram esta tendência, registando aumentos de preços superiores a 40% e 50%, respetivamente.
Os analistas esperam, em geral, que a escassez de oferta de memórias dure pelo menos até 2027, permitindo que fabricantes como a Samsung continuem a ter um poder de fixação de preços muito forte. Para garantir a capacidade de produção, os clientes a jusante procuram cada vez mais acordos de fornecimento a longo prazo, consolidando ainda mais as expectativas de preços elevados.
Mas o mercado também está preocupado com outra direção: o ciclo de subida de preços das memórias já atingiu o pico? Alguns analistas apontam que, apesar da atual escassez grave, os planos de expansão dos principais fabricantes estão a acelerar. A SK Hynix planeia uma oferta pública inicial nos EUA esta semana no valor de 29 mil milhões de dólares, e um dos usos dos fundos é expandir a capacidade de produção. Assim que a oferta aumentar concentradamente, os preços das memórias podem enfrentar um risco de reversão.
Catalisadores externos em série abalam o setor; sentimento dos semicondutores enfraquece antes dos fundamentos
A recente volatilidade das ações da Samsung Electronics não começou a 7 de julho. No último mês, a ação registou oito sessões com movimentos de preços superiores a 7%.
A 23 de junho, a Samsung Electronics caiu 12,31%, a maior queda diária desde 2008, desencadeada por preocupações com as taxas de juro nos EUA que levaram à realização de lucros no setor dos semicondutores. A 2 de julho, a ação voltou a cair 9,06%, devido a notícias de que a Meta se prepara para lançar um negócio de cloud chamado "Meta Compute", vendendo o excesso de capacidade de computação dos seus data centers a clientes externos. Esta notícia gerou preocupações sobre a oferta adequada de semicondutores — a Meta está a passar de investidor na expansão de data centers de IA a fornecedor de capacidade de cloud.
Do máximo intraday de 374.500 won a 19 de junho ao mínimo de 281.500 won a 2 de julho, a Samsung Electronics caiu 25% em duas semanas. O principal estratega de ações da Morgan Stanley apontou que o momentum do setor dos semicondutores enfraqueceu significativamente recentemente, com o índice de semicondutores da Filadélfia a cair quase 12% em relação ao seu pico.
A Samsung Electronics e a SK Hynix representam juntas 55,99% do índice KOSPI, e a volatilidade destes dois gigantes dos semicondutores é amplificada para todo o mercado.
A história repetir-se-á? Caminho após o ajuste das ações líderes
"Resultados excelentes com queda das ações" não é novidade para a Samsung.
Num trimestre anterior em que o lucro operacional ultrapassou pela primeira vez os 20 biliões de won, as ações da Samsung também fecharam em baixa no dia da divulgação. A única exceção foi no primeiro trimestre de 2026, quando o lucro operacional de 57,2 biliões de won superou amplamente o consenso do mercado, fazendo com que as ações subissem no dia da divulgação e no dia seguinte.
Um analista da Samsung Securities apontou que a recente volatilidade das ações de semicondutores reflete diferentes interpretações do mesmo fenómeno a abalar o sentimento dos investidores, e não novos fatores negativos. Historicamente, as ações líderes, após um ajuste de 10% a 20%, continuam a subir com base na tendência de crescimento dos lucros.
Num relatório recente, a Goldman Sachs afirmou que a recente turbulência no mercado de ações sul-coreano não alterou as suas expectativas otimistas, prevendo que o índice de referência KOSPI atinja os 12.000 pontos nos próximos 12 meses. A Goldman Sachs espera que os lucros das empresas cotadas na Coreia do Sul cresçam 320% este ano e mais 35% em 2027.
Mas este caminho de subida pode ser "tortuoso". A Samsung Electronics planeia divulgar os resultados oficiais a 30 de julho, altura em que fornecerá detalhes operacionais específicos de cada divisão de negócios. O mercado concentrar-se-á no progresso da certificação HBM3E e na penetração da plataforma Blackwell — estas são as variáveis-chave que determinam se a Samsung poderá continuar a beneficiar do superciclo das memórias.
FAQ
P: Qual foi exatamente o lucro operacional do segundo trimestre da Samsung Electronics? Superou realmente a soma dos três anos anteriores?
R: De acordo com a previsão de resultados do segundo trimestre divulgada pela Samsung Electronics a 7 de julho de 2026, o lucro operacional preliminar foi de 89,4 biliões de won (cerca de 58,4 mil milhões de dólares), um aumento de 1.810,2% em relação ao ano anterior. Este número superou efetivamente a soma dos lucros da empresa nos três anos de 2023 a 2025.
P: Com resultados tão bons, porque é que as ações da Samsung Electronics caíram tanto?
R: A razão principal é que "as expectativas já estavam incorporadas no preço". Antes da divulgação, as expectativas de lucro operacional do mercado para a Samsung tinham sido elevadas para entre 90 e 100 biliões de won. Além disso, os 89,4 biliões de won já incluem cerca de 20 biliões de won de provisão para bónus de funcionários, e o lucro real seria ainda maior excluindo esse valor. Quando os dados reais não superaram a expectativa mais otimista, desencadeou-se a venda de "notícias boas esgotadas".
P: Quanto tempo durará o ciclo de subida de preços das memórias?
R: Os analistas esperam, em geral, que a escassez de oferta de memórias dure pelo menos até 2027. No entanto, o mercado também está atento ao possível impacto na oferta dos planos de expansão dos principais fabricantes e se o ciclo de subida de preços já está próximo do pico.
P: É possível negociar ações da Samsung Electronics na plataforma Gate?
R: A Gate lançou oficialmente a funcionalidade de negociação de ações sul-coreanas, permitindo a compra e venda direta de ações cotadas na Bolsa da Coreia (KRX) utilizando USDT. A primeira cobertura inclui mais de mil títulos, como a Samsung Electronics e a SK Hynix. A negociação de ações na Gate está disponível 24 horas por dia, 7 dias por semana, abrangendo os mercados dos EUA, Hong Kong e Coreia do Sul.
