Весь мир празднует, почему только криптоиндустрия «зимует»?

Статья: EeeVee

«Если не инвестировать в криптовалюты, всё остальное можно заработать.»

В последнее время криптовалютный рынок и мировые рынки, кажется, движутся в противоположных направлениях. В 2025 году весь год золото выросло более чем на 60%, серебро взлетело на 210,9%, а индекс Russell 2000 на американском фондовом рынке вырос на 12,8%; в то время как биткоин, после кратковременного достижения новых максимумов, завершил год с нисходящей тенденцией. В начале 2026 года ситуация продолжает раскалываться. 20 января золото и серебро снова достигли новых максимумов, индекс Russell 2000 на американском рынке подряд 11 дней обгонял S&P 500, а индекс CSI 50 для акций A вырос более чем на 15% за месяц. В то же время биткоин 21 января закрылся шесть последовательных дней падения, опустившись с 98 000 долларов и снова безвозвратно пробив отметку в 90 000 долларов.

График цен серебра за последний год

Капитал, похоже, после 1011 года решительно покинул криптовалютный рынок: BTC уже более трех месяцев колеблется ниже 10 000 долларов, и рынок вошел в период «самой низкой волатильности за всю историю». Разочарование распространяется среди инвесторов в криптовалюты. Спрашивая тех, кто ушел из крипты и зарабатывает в других рынках, они даже делятся «секретами» — «Anything But Crypto» («Все, кроме крипты»), главное — не инвестировать в криптовалюты, всё остальное приносит доход. Последний раз, когда все ожидали «массового принятия», кажется, оно действительно наступило. Но это не децентрализованные приложения, а полностью «активизированные» рынки под руководством Уолл-стрит. Эта волна — впервые в истории — американский истеблишмент и Уолл-стрит активно поддерживают криптовалюты. SEC одобряет спотовые ETF; BlackRock, JPMorgan активно вкладывают в Ethereum; США включили биткоин в стратегические запасы страны; пенсионные фонды нескольких штатов инвестируют в биткоин; даже NYSE объявила о планах запуска криптовалютной торговой платформы. И возникает вопрос: почему, после того как биткоин получил такую политическую и финансовую поддержку, его цена так разочаровывает, когда рынки драгоценных металлов и акций достигают новых максимумов? Почему биткоин не растет вместе с ними? Почему он так слаб? Предварительный индикатор Биткоин — это «предварительный индикатор» глобальных рисковых активов. Основатель Real Vision Рауль Пал неоднократно подчеркивал, что цена биткоина движется исключительно под влиянием глобальной ликвидности, не зависит напрямую от финансовых отчетов или процентных ставок какой-либо страны, поэтому его волатильность зачастую опережает основные рисковые активы, такие как Nasdaq.

По данным MacroMicro, за последние годы точки разворота цены биткоина часто опережали индекс S&P 500. Поэтому, когда рост биткоина, как ведущего индикатора, останавливается и не достигает новых максимумов, это служит сильным предупреждающим сигналом, что и другие активы могут скоро потерять импульс. Сжатие ликвидности Во-вторых, цена биткоина по-прежнему тесно связана с чистой ликвидностью доллара США. Несмотря на снижение ставок Федеральной резервной системой в 2024 и 2025 годах, количественное ужесточение (QT), начавшееся в 2022 году, продолжается и по сей день, изымая ликвидность из рынка. Рост биткоина в 2025 году был во многом обусловлен появлением новых средств через ETF, но это не изменило фундаментальную макроэкономическую картину — глобальная ликвидность остается в условиях сжатия. Консолидация цены биткоина — это прямое отражение этой макроэкономической реальности. В условиях нехватки денег ему трудно начать супер-медвежий рынок. Вторая по величине источник ликвидности — японская иена — также начала ужиматься. В декабре 2025 года Банк Японии повысил краткосрочную ставку до 0,75%, что стало максимумом за последние 30 лет. Это напрямую ударило по важнейшему источнику глобальных рисковых активов — арбитражным операциям с иеной. Исторические данные показывают, что с 2024 года три повышения ставок Банка Японии сопровождались падением цены биткоина более чем на 20%. Одновременное ужесточение политики ФРС и Банка Японии усугубляет глобальную ликвидность.

Каждое повышение ставки в Японии — падение биткоина

Геополитические конфликты Наконец, потенциальные «черные лебеди» в сфере геополитики продолжают держать рынки в напряжении, а серия действий Дональда Трампа в начале 2026 года подняла уровень неопределенности до новых высот. На международной арене действия правительства Трампа полны непредсказуемости: военные вмешательства в Венесуэлу, арест президента (впервые в современной истории международных отношений), возможная война с Ираном, попытки купить Гренландию, новые тарифные угрозы Евросоюзу — все это усиливает противоречия между великими державами. Внутри США его инициативы вызывают глубокую тревогу по поводу конституционной кризиса: он предложил переименовать «Министерство обороны» в «Министерство войны», а также отдал приказ подготовить вооруженные силы к внутренним возможным развертываниям. Эти действия, а также его намеки на то, что он сожалеет о неиспользовании армии для вмешательства и не хочет проиграть промежуточные выборы, вызывают у общественности опасения: сможет ли он отказаться признать поражение и использовать силу для переизбрания? Эти предположения и давление усугубляют внутренние противоречия в США, и сейчас проходят массовые протесты.

На прошлой неделе Трамп сослался на «Закон о мятежах» и направил войска в Миннесоту для подавления протестов, а Пентагон приказал около 1500 солдат из Аляски быть в готовности. Такая нормализация конфликтов ведет к тому, что мир оказывается в «серой зоне» между локальной войной и новой холодной войной. Традиционный сценарий полномасштабной горячей войны, с ясными путями и ожиданиями рынка, даже с «промывкой» для «спасения рынка», уже не актуален. А локальные конфликты — это очень высокая неопределенность, полная «неизвестных неизвестных». Для венчурных инвесторов, сильно зависящих от стабильных ожиданий, эта неопределенность смертельна. Когда крупный капитал не может предсказать будущее, наиболее разумным решением становится увеличение наличных и ожидание, а не вложение в высокорискованные и волатильные активы. Почему другие активы не падают? В отличие от молчания криптовалютного рынка, с 2025 года рынки драгоценных металлов, американский рынок и акции A по очереди растут. Но их рост обусловлен не улучшением макроэкономической ситуации или ликвидности, а структурными движениями, вызванными волей суверенных государств и промышленной политикой. Рост золота — реакция суверенных государств на существующий мировой порядок, корень которой — трещина в доверии к долларовой системе. После глобального финансового кризиса 2008 года и заморозки валютных резервов России в 2022 году, миф о безрисковости доллара и американских облигаций как глобальных резервных активов был разрушен. В этой ситуации центральные банки стали «недоступными покупателями», покупая золото не для краткосрочной прибыли, а как средство хранения стоимости, не зависящее от суверенного кредитного рейтинга. Данные Всемирной ассоциации золота показывают, что в 2022 и 2023 годах центральные банки покупали более 1000 тонн золота два года подряд — рекорд за всю историю. Этот рост цен на золото в основном обусловлен действиями официальных структур, а не спекулятивными рыночными силами.

Доля золота и американских облигаций в резервах суверенных центральных банков, 2025 год — общий запас золота превысил американские облигации Рост фондового рынка — это проявление государственной промышленной политики. Например, стратегия «Национализация ИИ» в США или «Самостоятельность промышленности» в Китае — это активное вмешательство государства и управление капиталом. В США, благодаря «Закон о чипах и науке», индустрия искусственного интеллекта стала стратегическим вопросом национальной безопасности. Средства явно перетекают из крупных технологических компаний в более перспективные и соответствующие политике средние и малые компании. В Китае капитал также сосредоточен в сферах «Инновации и доверие» и «Национальная оборона и военная промышленность», что связано с национальной безопасностью и модернизацией промышленности. Эти государственно управляемые рынки имеют ценовую логику, отличную от чисто рыночных криптовалют, таких как биткоин. Повторится ли история? Исторически, биткоин не в первый раз демонстрирует расхождение с другими активами. И каждое такое расхождение заканчивается мощным восстановлением биткоина. За всю историю RSI (индекс относительной силы) биткоина по отношению к золоту падал ниже 30 всего 4 раза — в 2015, 2018, 2022 и 2025 годах. Каждый раз, когда биткоин был сильно недооценен по отношению к золоту, это предвещало разворот курса или цен биткоина вверх.

Исторический график биткоин/золото, снизу — RSI

2015 год, в конце медвежьего рынка, RSI биткоина относительно золота опустился ниже 30, что стало началом супер-медвежьего рынка 2016-2017 годов. 2018 год, в условиях медвежьего рынка, биткоин упал более чем на 40%, а золото выросло почти на 6%. После падения RSI ниже 30, с 2020 года биткоин начал восстанавливаться и вырос более чем на 770%. 2022 год, в условиях медвежьего рынка, биткоин упал почти на 60%. После падения RSI ниже 30, он снова вырос и обогнал золото. 2025 год — последний раз мы наблюдали этот исторический сигнал перепроданности. Золото выросло на 64% в 2025 году, а RSI биткоина по отношению к золоту снова опустился в зону перепроданности. Можно ли еще покупать другие активы по росту? В шуме «ABC» легко продать криптовалюты и гоняться за ростом более процветающих рынков — это опасное решение. Когда американский рынок малых компаний начинает лидировать, это обычно последний бум перед истощением ликвидности в конце бычьего цикла. Индекс Russell 2000 с минимальных значений 2025 года вырос более чем на 45%, но большинство его компонентов показывают слабую прибыльность и очень чувствительны к изменениям ставок. Если ФРС не оправдает ожиданий, уязвимость этих компаний быстро раскроется. Во-вторых, ажиотаж вокруг AI показывает типичные признаки пузыря. Исследования Deutsche Bank и предупреждения Дэрио, основателя Bridgewater, называют AI-бум крупнейшим риском рынка 2026 года. Оценка компаний, таких как Nvidia и Palantir, достигла исторических максимумов, и возникает вопрос, смогут ли их прибыли поддержать такие высокие оценки. Более глубокий риск — огромная энергетическая нагрузка AI, которая может вызвать новую волну инфляции, заставляя центробанки ужесточать политику и разрушать ценовые пузыри. По данным банка Bank of America, в январе текущего года глобальные инвесторы достигли максимума оптимизма с июля 2021 года, а ожидания роста экономики резко выросли. Доля наличных снизилась до рекордных 3,2%, а меры защиты от коррекции рынка — до минимальных с января 2018 года. С одной стороны — безумный рост суверенных активов и общее оптимистичное настроение инвесторов; с другой — усиливающиеся геополитические конфликты. На таком фоне «застой» биткоина — это не просто «отставание от рынка». Это сигнал о более серьезных рисках, предвещающий будущие потрясения и подготовку к крупным переменам. Для истинных долгосрочных инвесторов это — проверка их убеждений, отказ от соблазнов и подготовка к грядущим кризисам и возможностям.