Гэри Блэк ставит под сомнение оценку SpaceX после распродажи $650B : «Математика не сходится»

Партнёр по управлению Future Fund Гэри Блэк во вторник поставил под сомнение оценку SpaceX (SPCX) после того, как акции вычеркнули из рыночной капитализации более $650 млрд с пика примерно $2,7 трлн. Блэк заявил, что SPCX торгуется примерно по 150 раз к прогнозному 2026 enterprise value-to-EBITDA, когда акции поднялись выше $200, несмотря на ожидания долгосрочного роста выручки на 35%–40% в год. Он сравнил это с Nvidia, которую, по его словам, рынок оценивает примерно в 19 раз по календарному 2026 EV/EBITDA при ожидаемом долгосрочном росте выручки на 10%–15% в год, утверждая, что «математика не складывается» для премиальной оценки SPCX. Акции SPCX в ходе торгов во вторник до открытия рынка снижались более чем на 3% после падения более чем на 16% в понедельник.

Gary Black Compares SpaceX Valuation to Nvidia

Гэри Блэк утверждал, что инвесторы платят слишком высокую премию за SPCX относительно перспектив её роста. В посте в X Блэк отметил, что SPCX торгуется примерно по 150 раз к прогнозному 2026 enterprise value-to-earnings до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) после того, как акции поднялись выше $200, несмотря на ожидания долгосрочного роста выручки на 35%–40% в год.

Чтобы показать разрыв в оценке, Блэк сравнил SPCX с Nvidia, которую, по его словам, рынок оценивает примерно в 19 раз по календарному 2026 EV/EBITDA при ожидаемом долгосрочном росте выручки на 10%–15% в год. Используя PEG-подобную рамку, которая сравнивает мультипликаторы оценки с темпами роста, Блэк утверждал, что оценка SPCX выглядит заметно более «растянутой», чем у Nvidia.

«Математика не складывается», — сказал Блэк, предполагая, что оценку SPCX сложно обосновать исходя из её прогнозного профиля роста.

Susquehanna Initiates Coverage with Neutral Rating and $170 Target

По данным TheFly, Susquehanna начала покрытие SpaceX с рейтингом Neutral и целевой ценой $170, указав одновременно на сильные перспективы роста компании и на требовательную оценку.

Фирма ожидает, что SpaceX будет наращивать выручку со 81% среднегодовым темпом роста (compound annual) и EBITDA с 76% годовым темпом до 2028 года, благодаря лидерству в запусках ракет и расширяющемуся бизнесу Starlink по глобальной связности.

Однако Susquehanna предупредила, что текущая оценка акций уже отражает агрессивные допущения. Фирма заявила, что цена акций SpaceX «требует премиальных мультипликаторов при очень агрессивных допущениях по росту выручки и EBITDA» и отметила, что несколько рынков, на которых работает компания, всё ещё остаются относительно не проверенными.

Учитывая неопределённость будущих результатов, Susquehanna заявила, что в текущих ожиданиях заложен существенный риск, и рекомендовала инвесторам дождаться более привлекательной точки входа.

SpaceX Launches Bond Offering to Repay Bridge Loan

В понедельник SpaceX запустила своё первое размещение облигаций с момента блокбастерного дебюта на Nasdaq в начале этого месяца. Компания заявила, что выручка от необеспеченных нот будет использована в первую очередь для погашения непогашенных заимствований по её программе мостового кредитования, а оставшиеся средства будут направлены на общие корпоративные цели.

Хотя SpaceX не раскрыла объём или цену размещения, Bloomberg сообщило, что компания стремится привлечь минимум $20 млрд, при этом большая часть средств, как ожидается, пойдёт на снижение долговой нагрузки.

Согласно её заявке в SEC, на 19 июня у SpaceX было $100,8 млрд денежных средств и эквивалентов денежных средств, наряду с $29,1 млрд совокупного долга.

Retail Sentiment and Stock Performance

Розничные настроения на Stocktwits вокруг SpaceX в момент публикации материала находились в «нейтральной» зоне.

Один медвежий пользователь сказал, что они считают, будто акции SpaceX, скорее всего, не полетят «на Луну», «на Марс» или даже не останутся на орбите.

Акции SPCX выросли на 3% с начала года, тогда как акции NVDA выросли на 12%. Фонд ARK Innovation ETF (ARKK) вырос на 16% за последние 12 месяцев, а iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF (BAI) — на 101%.

Фонд Tema Space Innovators ETF (NASA) за этот период вырос на 23%.

FAQ

Какой мультипликатор оценки назвал Гэри Блэк для SpaceX?

Гэри Блэк заявил, что SPCX торгуется примерно по 150 раз к прогнозному 2026 enterprise value-to-EBITDA, когда акции поднялись выше $200, несмотря на ожидания долгосрочного роста выручки на 35%–40% в год.

Какой рейтинг поставила Susquehanna акциям SpaceX?

Susquehanna начала покрытие SpaceX с рейтингом Neutral и целевой ценой $170, сославшись на сильные перспективы роста компании и на требовательную оценку. Фирма ожидает, что SpaceX будет наращивать выручку со 81% среднегодовым темпом роста и EBITDA с 76% годовым темпом до 2028 года.

Почему SpaceX запустила размещение облигаций?

В понедельник SpaceX запустила своё первое размещение облигаций с момента дебюта на Nasdaq в начале этого месяца. Компания заявила, что выручка от необеспеченных нот будет использована в первую очередь для погашения непогашенных заимствований по её программе мостового кредитования. Bloomberg сообщило, что компания стремится привлечь минимум $20 млрд.