Акции Hanwha Ocean резко снижаются до 144 000 вон после потерь канадского подводного флота

Kiwoom Securities снизила целевую цену акций Hanwha Ocean до 144 000 вон с 179 000 вон 15 июля, сославшись на то, что компания не смогла заполучить канадский проект подводных лодок (CPSP). Брокер сохранил инвестиционный рейтинг «BUY», заявив, что ожидания средне- и долгосрочного роста остаются в силе благодаря расширению бизнеса по поставкам военно-морских судов США. Аналитик Ли Хан-кюль скорректировал коэффициент цена/прибыль (PER) по целевой цене с 25x до 23x, уменьшив премиальную надбавку к потолку оценки периода судостроительной «бумы» прошлого (20x) с 25% до 15%.

Kiwoom Securities корректирует целевую цену Hanwha Ocean до 144 000 вон

Ли Хан-кюль заявил в отчёте, что пересмотр целевой цены отражает разочарование исходом по канадскому проекту подводных лодок при одновременном признании сохранения потенциала роста за счёт расширения американского военного судостроения. Аналитик снизил премию, применяемую к историческим пиковым оценкам отрасли судостроения, в результате чего корректировка PER составила с 25 до 23 раз прибыли.

Прогноз по Q2 Hanwha Ocean показывает рост выручки на 45,9%

Kiwoom Securities прогнозирует консолидированную выручку Hanwha Ocean за 2-й квартал на уровне 4,805 трлн вон и операционную прибыль 547,4 млрд вон, что соответствует росту год к году на 45,9% и 47,3% соответственно. Прогноз операционной прибыли превышает рыночный консенсус: ожидаемая маржа операционной прибыли (OPM) — 11,4%. Ли объяснил, что подразделение коммерческих судов продемонстрирует сильные результаты за счёт увеличения доли высокоценных судов, улучшения производительности и благоприятных эффектов от обменного курса. По подразделению энергетических установок ожидается снижение нагрузки по фиксированным затратам, поскольку примерно 1,5 трлн вон выручки по проекту P79 будут признаны раньше графика. Однако подразделение специальных судов, как ожидается, продолжит показывать операционные убытки из-за сохраняющейся нагрузки фиксированных затрат от упреждающих инвестиций в мощности, несмотря на рост выручки.

Ожидается усиление заказов во второй половине года

Hanwha Ocean получила заказы на 21 коммерческое судно общей стоимостью примерно 3,4 млрд долларов по конец июня, включая 6 газовозов LNG, 12 очень больших танкеров (VLCC) и 3 очень больших носителя аммиака (VLAC). Учитывая, что объём новых заказов компании за 2024 год составил примерно 9,5 млрд долларов, во второй половине года необходимы дополнительные заказы. Kiwoom Securities прогнозирует, что новые заказы во второй половине будут постепенно расти за счёт расширения заказов на LNG‑танкеры, поступающих из США, а также увеличения заказов на танкеры после реорганизации глобальной цепочки поставок энергоресурсов. Ожидается, что офшорное подразделение обеспечит заказы для проекта Venus FPSO в Намибии и для региональных проектов в Южной Америке.

Сегмент специальных судов сохраняет долгосрочный потенциал роста

Несмотря на провал с победой в канадском проекте подводных лодок (CPSP), который был ключевым проектом этого года, у подразделения специальных судов сохраняются возможности, включая проект фрегата в Таиланде, проект офшорного патрульного судна (OPV) в Эстонии и проект корейского эсминца следующего поколения (KDDX). Ли подчеркнул, что вероятность расширения бизнеса по поставкам военно-морских судов США будет служить драйвером долгосрочного роста, заявив, что следует уделять внимание импульсу средне- и долгосрочного роста в подразделении специальных судов наряду с устойчивым ростом в подразделении коммерческих судов. Аналитик отметил, что согласование позиций потребует времени в ходе процесса реконструкции индустрии судостроения в США.

FAQ

Почему Kiwoom Securities снизила целевую цену Hanwha Ocean 15 июля?

Kiwoom Securities снизила целевую цену с 179 000 вон до 144 000 вон из-за того, что Hanwha Ocean не смогла заполучить канадский проект подводных лодок (CPSP). Брокер скорректировал целевой PER с 25x до 23x, снизив премиальную надбавку, применяемую к историческим пиковым оценкам сектора судостроения, с 25% до 15%.

Каковы прогнозы прибыли Hanwha Ocean за 2-й квартал?

Kiwoom Securities прогнозирует консолидированную выручку за 2-й квартал 4,805 трлн вон (рост на 45,9% год к году) и операционную прибыль 547,4 млрд вон (рост на 47,3% год к году), при этом маржа операционной прибыли — 11,4%. Подразделение коммерческих судов, как ожидается, выиграет за счёт более выгодной структуры высокоценных судов и улучшений производительности, тогда как подразделение энергетических установок увидит снижение фиксированных затрат за счёт признания выручки по проекту P79 примерно на 1,5 трлн вон.

Какие возможности роста остаются для Hanwha Ocean после потери контракта на канадские подводные лодки?

Сегмент специальных судов всё ещё имеет запланированные проекты, включая фрегат в Таиланде, офшорное патрульное судно (OPV) в Эстонии и эсминец следующего поколения (KDDX) в Корее. Kiwoom Securities указывает на потенциальное расширение бизнеса по военно-морским судам США как на ключевой драйвер долгосрочного роста, хотя согласование в период реконструкции индустрии судостроения в США займёт время.