В первой половине корейский рынок IPO резко сократился: ужесточение регуляторной審査 и слабость KOSDAQ в совокупности снизили число новых листингов. По данным Korea Exchange и финансовой инвестиционной индустрии, 17 компаний завершили обычные IPO (1 KOSPI, 16 KOSDAQ) в первой половине — на 55,3% меньше, чем 38 за первую половину прошлого года. Сбор средств упал на 48,7% до 1,1327 триллиона вон, а общая капитализация рынка листинга снизилась на 47,5% до 7,3593 триллиона вон. Сжатие обусловлено более строгими審査-стандартами, которые фокусируются на устойчивости бизнеса, потенциале роста и структуре предложения, из-за чего многие компании откладывают листинги. Финансовые власти сместили акцент с наращивания объема листингов на повышение качества листинга и защиту инвесторов, в частности ужесточив審査 для технологических спецлистингов и проанализировав структуру предложения на предмет чрезмерных продаж действующими акционерами.
Корейский рынок IPO: снижение на 55,3% по итогам первой половины
Korea Exchange и финансовая инвестиционная индустрия сообщили о завершении листингов 17 обычными компаниями IPO (1 KOSPI, 16 KOSDAQ, без SPAC) в первой половине — снижение на 55,3% по сравнению с 38 за первую половину прошлого года. Сбор средств составил 1,1327 триллиона вон — на 48,7% меньше, чем 2,2095 триллиона вон. Капитализация рынка листинга снизилась на 47,5% до 7,3593 триллиона вон с 14,0053 триллиона вон.
Падение отражает более строгую審査 со стороны финансовых властей и Korea Exchange на этапе предварительного審査 листинга: устойчивость бизнеса, потенциал роста и адекватность цены предложения проверяются более rigor-енно. Сроки рассмотрения увеличились, и больше компаний пересмотрели сроки листинга. Рыночная волатильность и слабость KOSDAQ побудили компании переносить листинги вместо продолжения при неблагоприятных условиях оценки.
Ужесточение регуляторной審査 продлевает сроки рассмотрения и откладывает листинги
Финансовые власти сделали приоритетом качество листинга вместо расширения объема. Укрепляется審査 потенциала роста, устойчивости бизнеса и защиты инвесторов после листинга. Ужесточилась технологическая審査 спецлистинга: действующая система, позволявшая дефицитным компаниям выходить на рынок на основе технологий и потенциала роста, теперь требует комплексной審査 осуществимости коммерциализации, роста выручки и необходимости в привлечении средств.
Структура предложения стала главным фокусом審査. Власти проверяют, направляются ли средства IPO на R&D, инвестиции в мощности и расширение бизнеса, или в основном обслуживают выходы действующих акционеров и финансовых инвесторов. Компании с чрезмерными коэффициентами распродажи долей действующими акционерами либо с крупными продажами долей после листинга сталкиваются с более консервативной оценкой со стороны инвесторов.
Вопрос двойного листинга (и материнская, и дочерняя компания одновременно) добавил неопределенности. Власти усиливают меры защиты акционеров, чтобы предотвратить размывание стоимости для держателей обыкновенных акций материнской компании при листинге дочерней. Кандидаты на листинг теперь должны комплексно раскрыть вопросы конкурентоспособности бизнеса, потенциала роста, структуры управления, структуры предложения и защиты действующих акционеров. Многие компании задержали листинги или скорректировали масштабы размещений, чтобы отслеживать регуляторные изменения, переводя рынок IPO первой половины в фазу консолидации.
Реформа технологического спецлистинга и ожидаемое внедрение BDC во второй половине
Несмотря на меньшее число листингов, спрос инвесторов не исчез. Ограниченный капитал концентрировался на компаниях с потенциалом роста и конкурентоспособностью бизнеса, усиливая поляризацию результатов среди компаний, выходящих на IPO. Justech и Madup зафиксировали высокие коэффициенты конкуренции в прогнозировании институционального спроса и в ходе публичной подписки, привлекая внимание инвесторов. Институциональный и розничный капитал перетекал в компании из отраслей с высоким ростом, устойчивой прибылью и дифференцированными бизнес-моделями.
Инвесторы более критично оценивали компании, не имеющие дифференциации бизнес-модели или ясности в перспективах прибыли. Некоторые компании показали слабые результаты прогнозирования институционального спроса или устанавливали цены размещений по нижней границе диапазона. После листинга цены акций по некоторым компаниям опускались ниже цен размещения, что ослабляло прежнюю практику безусловных инвестиций в IPO.
Участники рынка ожидают усиления избирательных инвестиций во второй половине: капитал будет концентрироваться на компаниях, демонстрирующих прибыль, потенциал роста, отраслевую конкурентоспособность и надежные структуры предложений.
Правительство и Korea Exchange продвигают политики оживления KOSDAQ как ключевую переменную во второй половине. Реформа технологического спецлистинга нацелена на расширение входа для компаний роста, одновременно усиливая требования к поддержанию листинга и стандарты делистинга, чтобы оперативно удалять недобросовестных по результатам игроков.
Внедрение BDC (Business Development Company) может изменить структуры привлечения средств компаниями роста. BDC — это котирующиеся инвестиционные инструменты, объединяющие капитал от множества инвесторов для инвестиций в непубличные и компании роста. Компании смогут привлекать долгосрочный капитал роста до IPO, а инвесторы получат косвенный доступ к непубличным компаниям роста.
Однако регуляторные реформы должны подкрепляться результатами по ценам акций после листинга и ростом, чтобы восстановить доверие инвесторов. Повторяющиеся обвалы цен после листинга или провалы по прибыли будут мешать восстановлению доверия к рынку IPO.
Источники в индустрии ценных бумаг рассматривают вторую половину как период подтверждения качественной перестройки рынка, а не простого восстановления числа листингов. Один из представителей индустрии отметил: «Рынок IPO в этом году увидел меньше листингов и более скромные объемы привлечения капитала, но капитал не исчез — он концентрировался на компаниях, доказывающих рост и прибыль. Во второй половине компании, откладывавшие листинги, чтобы следить за регуляторными и рыночными изменениями, могут вернуться, так что ключевой фокус — восстановится ли настроение инвесторов вокруг компаний качества».
FAQ
Сколько компаний IPO разместились на корейских биржах в первой половине?
17 обычных IPO-компаний (1 KOSPI, 16 KOSDAQ, без SPAC) завершили листинги в первой половине — снижение на 55,3% по сравнению с 38 за первую половину прошлого года.
Почему в первой половине снизилось привлечение средств на IPO в Корее?
Сбор средств для IPO упал на 48,7% до 1,1327 триллиона вон с 2,2095 триллиона вон из-за более строгих регуляторных審査-стандартов, фокусирующихся на устойчивости бизнеса, потенциале роста и структуре предложения, а также из‑за слабости рынка KOSDAQ и рыночной волатильности, которые побудили компании откладывать листинги.
Какие регуляторные изменения ожидаются во второй половине для корейских IPO?
Реформа технологического спецлистинга расширит вход для компаний роста, одновременно усилив審査 осуществимости коммерциализации и роста выручки. Внедрение BDC даст непубличным компаниям роста долгосрочный капитал, а инвесторам — новые косвенные инструменты для инвестиций. Политики оживления KOSDAQ усилят требования к поддержанию листинга и стандарты делистинга.
