Чон Ый-хён, глава подразделения ETF-операций Mirae Asset Asset Management, заявил в недавнем интервью Herald Economy, что приписывать недавнюю волатильность рынка в первую очередь одноакционным кредитным (с плечом) биржевым инвестиционным фондам (ETF) — преувеличение. Комментарии Чона касаются опасений, что колебания котировок Samsung Electronics и SK Hynix вызваны активностью таких кредитных ETF. Он признал, что ребалансировка кредитных ETF может в некоторой степени влиять на волатильность, но подчеркнул, что эта точка зрения преувеличивает их роль. Чон объяснил недавнюю волатильность в Samsung Electronics и SK Hynix тем, что одновременно сложились условия глобальной полупроводниковой отрасли и макроэкономические факторы. Спор сводится к тому, усиливают ли эти финансовые продукты колебания цен в крупных южнокорейских акциях за счет механизмов ежедневной ребалансировки на фоне более широких обсуждений рыночного эффекта одноакционных кредитных ETF.
Чон связывает волатильность с глобальными факторами полупроводников и геополитическими рисками
Чон заявил, что расширение волатильности в Samsung Electronics и SK Hynix стало результатом того, как вместе сложились условия глобальной полупроводниковой отрасли и макроэкономические факторы. Он отметил, что волатильность расширилась не только в Samsung Electronics и SK Hynix, но и по глобальному пулу полупроводниковых акций, включая базирующуюся в США Micron. Чон пояснил это сложным набором причин, включая геополитическую нестабильность на фоне конфликта США—Иран и опасения по поводу пика прибыли в полупроводниковом секторе.
В дискуссии о волатильности упоминается структура short gamma
Структура short gamma служит основой для утверждений, что одноакционные кредитные ETF усиливают волатильность. Кредитные ETF проводят ребалансировку около закрытия рынка ежедневно, чтобы поддерживать целевые показатели доходности. Структура подразумевает дополнительные покупки базовых активов, когда цены растут, и дополнительные продажи, когда цены падают. Критики указывают, что такая структура может усиливать волатильность: сигналы на покупки подталкивают к дополнительной покупке на растущих рынках, а сигналы на продажи — к дополнительной продаже на падающих.
Активность розничных инвесторов снижает влияние ребалансировки
Чон подчеркнул, что эффекты short gamma «разбавляются» торговлей розничных инвесторов на внутреннем рынке. Он заявил, что когда покупки одноакционных кредитных ETF со стороны частных инвесторов растут во время спадов, притоки по объему создания (creation) заходят на рынок, и управляющие активами покупают соответствующие базовые активы. Чон пояснил, что даже при наличии продаж по ребалансировке одновременные покупки со стороны средств, формирующих портфель (creation funds), снижают чистый объем продаж. Он добавил, что передвинуть цену такой акции, как Samsung Electronics, при дневном объеме торгов, достигающем триллионов вон, требует существенного торгового объема, и текущая ребалансировка одноакционных кредитных ETF сама по себе не достигает уровней, которые доминируют на рынке.
Дневной объем торгов Samsung Electronics превышает активы кредитных ETF
По данным Korea Exchange, дневной объем торгов Samsung Electronics достиг 5,816 трлн вон на 10-е число. На ту же дату общий объем активов под управлением (AUM) семи одноакционных кредитных ETF на Samsung Electronics составлял 4,8917 трлн вон, то есть был ниже дневного объема торгов Samsung Electronics.
Чон отмечает стандартизированный доступ к деривативам для розничных инвесторов
Чон подчеркнул позитивные функции одноакционных кредитных ETF. Он заявил, что главное преимущество — предоставление частным инвесторам стандартизированных продуктов деривативов, отметив, что при такой структуре риски относительно ограничены по сравнению с тем, как отдельные инвесторы напрямую торгуют фьючерсами и опционами. Чон добавил, что можно ожидать эффекта усиления ликвидности и функций ценового открытия на рынках фьючерсов на отдельные акции.
Чон провел границу, заявив, что кредитные ETF не являются подходящими продуктами для всех инвесторов. Он сказал, что поскольку плечо по сути является рискованным активом, инвесторам, которые точно понимают структуру продукта и риски, следует подходить к нему осознанно, предупреждая, что не стоит инвестировать, если они не могут установить целевые уровни доходности и правила стоп-лосса. Для инвесторов, которые держат акции Samsung Electronics или SK Hynix, Чон предложил стратегию: в периоды снижения конвертировать часть позиций в кредитные ETF, а затем возвращаться к обычным акциям во время отскоков. Он объяснил, что такой подход может помочь повысить устойчивость к восстановлению после падений, одновременно снижая негативные эффекты компаундинга при долгосрочном удержании.
Чон опровергает теорию «пика» в сегменте памяти
Касаясь недавно поднятой теории «пика» в сегменте памяти полупроводников, Чон возразил, что долгосрочные перспективы роста не были повреждены. Он сказал, что никто не считает отрасли производства графических процессоров (GPU) и ИИ-ускорителей NVIDIA циклическими, добавив, что индустрия памяти находится в точке, когда восприятие смещается в сторону отрасли роста. Чон отметил, что рынок продолжит процесс, в ходе которого вопросы об инвестициях в ИИ будут подниматься, находить решения и снова подниматься, подчеркнув необходимость отличать краткосрочную волатильность от долгосрочных перспектив роста.
FAQ
Почему Чон Ый-хён говорит, что одноакционные кредитные ETF не являются главной причиной волатильности?
Чон заявил, что недавняя волатильность в Samsung Electronics и SK Hynix была вызвана условиями глобальной полупроводниковой отрасли и макроэкономическими факторами, включая геополитическую нестабильность и опасения по поводу прибыли в полупроводниковом секторе, а не одной лишь активностью кредитных ETF.
Как активность розничных инвесторов влияет на эффект ребалансировки кредитных ETF?
Чон объяснил, что когда покупки одноакционных кредитных ETF со стороны частных инвесторов растут во время спадов, притоки по объему создания заходят в рынок, и управляющие активами покупают соответствующие базовые активы, то есть одновременные покупки со стороны фондов, формирующих портфель, уменьшают чистый объем продаж даже при наличии давления продаж по ребалансировке.
Какое сравнение в масштабе привел Чон по Samsung Electronics?
Чон отметил, что дневной объем торгов Samsung Electronics достиг 5,816 трлн вон на 10-е число, тогда как общий объем AUM семи одноакционных кредитных ETF на Samsung Electronics составлял 4,8917 трлн вон на ту же дату, демонстрируя, что активы ETF не дотягивают до дневного объема торгов.
