Рычажные ETF на Samsung и SK Hynix превысили 16 триллионов вон, делает(усиливает) короткую гамма ускорение, усиливая волатильность KOSPI.

Корейская биржа 25 июня опубликовала данные, показывающие, что по состоянию на 23 июня (когда KOSPI упал почти на 10% за день) совокупный объем активов под управлением (AUM) 14 кредитных ETF Samsung Electronics и SK Hynix составил около 16 трлн вон, а дневной объем торгов достиг 15,7 трлн вон. Аналитики указывают, что эффект «короткой гаммы», вызванный механической ребалансировкой кредитных ETF, усилил волатильность в этот день.

Данные Корейской биржи: 14 кредитных ETF, 16 трлн AUM, 15,7 трлн объем торгов

Согласно данным, опубликованным Корейской биржей 25 июня, ключевые цифры на 23 июня выглядят так: 14 кредитных ETF Samsung Electronics и SK Hynix; совокупный AUM около 16 трлн вон; дневной объем торгов 15,7 трлн вон (примерно равен всему AUM); обе акции упали примерно на 12% в ходе торгов; чистая стоимость активов соответствующих ETF снизилась почти на 25%.

Рыночная капитализация Samsung Electronics и SK Hynix составляет почти половину KOSPI, а их доля в чистой прибыли превышает 70%, что делает их влияние в индексе крайне концентрированным.

Механизм короткой гаммы: объяснение самоусиливающегося цикла продаж для 2-кратных кредитных ETF

«Короткая гамма» — это концепция из рынка опционов, означающая свойство покупать больше при росте цены акций и продавать больше при падении; кредитные ETF имеют аналогичную структуру. На примере 2-кратного кредитного ETF: после покупки на 100 млн вон ETF должен держать акции или фьючерсы на 200 млн вон. Когда базовый актив падает, ETF должен сокращать позицию для поддержания целевого кредитного плеча. Это создает самоусиливающийся цикл: «падение цены акций → уменьшение активов ETF → сокращение позиций → дальнейшая продажа → новое падение цены».

Оценка аналитиков: самоусиливающаяся структура и рыночная волатильность, обусловленная спросом и предложением

Исследователь Shinhan Investment Securities Но Дон-ги заявил: «Когда цена базового актива падает, 2-кратный кредитный ETF должен сокращать свои спотовые и фьючерсные позиции для достижения целевого кредитного плеча. Хотя структурно это не полностью совпадает со стратегией короткой гаммы на рынке опционов, влияние на рынок аналогично».

Он добавил: «Может возникнуть самоусиливающаяся структура, когда падение цен акций вызывает дополнительные продажи, которые, в свою очередь, снова снижают цены». Он также отметил: «Недавнее резкое падение можно рассматривать в основном как результат влияния спроса и предложения, а не корпоративных доходов».

Исследователь NH Investment Securities Ха Джэ-сок пояснил: «В последнее время, под влиянием розничных инвесторов, рынок кредитных ETF по отдельным акциям Samsung Electronics и SK Hynix, а также ETF, ориентированных на крупные полупроводниковые компании, быстро развивался. С ростом концентрации спроса и предложения на ETF вероятность продолжения сильной динамики крупных акций увеличивается, а рыночная волатильность также расширится».

Часто задаваемые вопросы

Означает ли эффект короткой гаммы обязательное усиление волатильности рынка?

По словам аналитиков, этот эффект не является обязательным, но проявляется при определенных условиях (значительное падение базового актива и достаточно большой размер ETF). Особенность Samsung Electronics и SK Hynix в том, что их рыночная капитализация составляет почти половину KOSPI, а доля в чистой прибыли превышает 70%, что позволяет эффекту ребалансировки соответствующих ETF напрямую передаваться на весь индекс.

Было ли падение KOSPI 23 июня вызвано исключительно ребалансировкой ETF?

По оценке аналитика Но Дон-ги, «недавнее резкое падение можно рассматривать в основном как результат влияния спроса и предложения, а не корпоративных доходов», что указывает на то, что дисбаланс спроса и предложения из-за ребалансировки ETF был важным фактором, но статья не исключает влияния других рыночных факторов.

На какие инструменты сконцентрирован рынок ETF в Корее?

Согласно сообщению, чистые активы внутренних фондовых ETF превысили 260 трлн вон (рост на 78% в годовом исчислении), а объем торгов ETF составляет более 60% от KOSPI, причем высокая концентрация на продуктах, связанных с Samsung Electronics и SK Hynix; такая концентрация позволяет волатильности полупроводникового сектора напрямую усиливаться через механизм ETF и передаваться на весь рынок.