Акции SK Hynix: ожидается, что ADR-премия свыше 50% сохранится после начала конвертации 29 мая

Взаимная конвертация ADR SK Hynix в локальные акции станет доступна с 29 мая, однако аналитики прогнозируют, что сохраняющаяся премия по ADR, превышающая 50%, останется, несмотря на запуск арбитража. Корейский депозитарий связывает это с лимитами на конвертацию для отдельных инвесторов и процедурными ограничениями, которые сдерживают практическую взаимную конвертацию. Наблюдатели отрасли отмечают, что столь экстремальный разрыв в ценах обусловлен структурными барьерами, не позволяющими локальным акциям конвертироваться в ADR, из-за чего сильный спрос концентрируется исключительно на стороне ADR.

Корейский депозитарий вводит систему квот на конвертацию для выпуска ADR SK Hynix

По данным Корейского депозитария, обратная конвертация ADR в локальные акции не подпадает под ограничения по квотам — депозитарий обрабатывает запросы на аннулирование (dissolution) и переводит соответствующие локальные акции на счета национальных ценных бумаг заявителей. Конвертация локальных акций в ADR осуществляется в рамках лимитов, установленных эмитентом. Депозитарий проверяет оставшуюся квоту в пределах зарегистрированного эмитентом предела выпуска ADR, прежде чем обрабатывать конвертации локальных акций в ADR. Например, если 900 000 из 1 млн доступных акций уже выпущены в виде ADR, то разрешается только 100 000 дополнительных конвертаций.

Документы в SEC фиксируют максимальный лимит выпуска ADR на уровне 1,779 миллиарда

Заявка F-6 SK Hynix, поданная в ходе листинга в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), зарегистрировала максимальный выпуск в размере 1,779 миллиарда ADR. Это примерно в 10 раз больше объема публичного предложения и около 25% от общего числа выпущенных акций. TSMC также работает в условиях похожих ограничений: аннулирование ADR для вывода тайваньских локальных акций не требует ограничений, но конвертация тайваньских локальных акций в ADR требует утверждения квоты и соблюдения регуляторных требований.

Домашние индивидуальные инвесторы, конвертирующие локальные акции в ADR, должны пройти отдельные процедуры подачи заявок через брокерские компании, включая протоколы валютных сделок. Способы обработки различаются у брокеров: в отличие от мгновенного исполнения, доступного для торговли зарубежными акциями через мобильные торговые системы или системы домашней торговли, конвертации ADR не происходят мгновенно.

Премия по ADR TSMC в среднем составляла 19,1% в 2024 году при схожих ограничениях

Ро Донг-гиль, исследователь Shinhan Investment & Securities, заявил, что из-за ограничений арбитража премия TSMC сохранялась в среднем на уровне 19,1% с 2024 года и на уровне 17,5% в среднем в этом году. Ким Чэ-сын, исследователь Hyundai Motor Securities, пояснил, что рост премии по ADR TSMC был связан с увеличением чистых покупок локальных акций иностранными инвесторами: когда ADR торговались на 25% или выше по сравнению с локальными акциями, иностранные инвесторы обычно приобретали относительно более дешевые локальные акции.

Часто задаваемые вопросы

Что произойдет 29 мая с акциями SK Hynix?
Взаимная конвертация между локальными акциями SK Hynix и ADR станет доступна с 29 мая после внутреннего листинга вновь выпущенных ADR.

Почему ADR SK Hynix торгуются с премией более 50% к локальным акциям?
Премия обусловлена структурными барьерами, не позволяющими локальным акциям конвертироваться в ADR из-за ограничений по квотам и процедурных ограничений, при этом сильный спрос концентрируется исключительно на стороне ADR.

Как премия по ADR TSMC соотносится с SK Hynix?
Премия по ADR TSMC в среднем составляла 19,1% с 2024 года и 17,5% в этом году при схожих ограничениях конвертации: иностранные инвесторы покупали локальные акции, когда премия по ADR превышала 25%.