Акции США резко выросли в первой половине 2026 года, тогда как траектория экономики США оставалась вялой, из-за чего возникает разрыв, который экономисты описывают как сравнение яблок с апельсинами. Индекс S&P 500 поднялся почти на 10%, а промышленный индекс Dow Jones вырос примерно на 9% в первой половине 2026 года, показав лучший результат Dow за первую половину с 2021 года. Этот разрыв объясняется тем, что компании из сферы искусственного интеллекта разгоняют оценки акций до небес, при одновременном замедлении роста реального ВВП — с примерно 3,3% в 2023 году до около 1,9% на данный момент в 2026 году, заявил Джо Сейдл, старший экономист по рынкам J.P. Morgan Private Bank. Рынок труда выглядит слабым: участие в рабочей силе находится почти на самом низком уровне за примерно 50 лет вне периода пандемии Covid-19, а потребительские настроения в мае упали до рекордно низких значений на фоне страхов перед инфляцией.
S&P 500 и Dow Jones показали сильные прибыли за первое полугодие, пока рост ВВП замедляется
Индекс акций S&P 500 в США вырос почти на 10% в первой половине 2026 года. Промышленный индекс Dow Jones поднялся почти на 9% за тот же период — это лучший результат Dow за первую половину с 2021 года. Эти подъёмы следуют за ралли S&P 500 на 24% в 2023 году, на 23% в 2024 году и на 16% в 2025 году — это вторая по силе серия трёхлетних побед подряд с 2000 года.
Президент Дональд Трамп сослался на силу фондового рынка как на вклад в его стремительно растущее состояние после возвращения к власти на второй срок — после публикации на прошлой неделе обязательной формы финансового раскрытия.
Тем временем реальный валовой внутренний продукт США, показатель объёма выпуска после учёта инфляции, замедлился — примерно с 3,3% в 2023 году до около 1,9% на данный момент в 2026 году, сказал Сейдл. Марк Занди, главный экономист Moody's, охарактеризовал рост ВВП около 2% как слабый, хотя примерно на уровне прошлого года.
Официальные представители ФРС в июне оценили, что экономика будет расти темпом 2,2% в 2026 году. Консенсус экономистов в основном сосредоточен вокруг прогноза роста около 2% за год, сказал Занди.
Рынок труда демонстрирует слабость, сказал Занди. Участие в рабочей силе находится почти на самом низком уровне за примерно 50 лет вне периода пандемии Covid-19. Работодатели нанимают самыми медленными темпами более чем за 10 лет, исключая период пандемии. Долгосрочная безработица растёт устойчиво.
По данным Мичиганского опроса потребителей University of Michigan's Surveys of Consumers, потребительские настроения в мае рухнули до рекордно низкого уровня из-за опасений более высокой инфляции. В июне настроения немного восстановились, однако, как говорится, остаются неблагоприятными.
Концентрация в сегменте ИИ подпитывает результаты фондового рынка
Искусственный интеллект — главная причина расхождения между динамикой акций и экономики, заявили экономисты. Акции компаний, связанных с ИИ, взлетели, и это поддерживает более широкий фондовый рынок, сказал Занди.
Технологии составляют около 35% фондового рынка, и примерно 50%, если учитывать расширенную технологическую группу, куда также входят Alphabet, Amazon, Meta и Tesla, которые классифицируются как потребительские компании, но торгуются как Big Tech, сказал Сейдл.
Акции в целом торгуются исходя из будущих ожиданий по результатам компаний, а инвесторы настроены оптимистично относительно потенциала прибыли технологических компаний — особенно тех, что работают в сфере ИИ. Рост прибыли был сконцентрирован в крупнейших компаниях Big Tech, в частности в полупроводниковых компаниях и гиперскейлерах, которые обеспечивают инфраструктуру ИИ, говорится в исследовательской записке Capital Economics от 1 июля.
Гиперскейлеры вроде Microsoft, Amazon и Oracle предоставляют облачную вычислительную инфраструктуру, а полупроводниковые компании вроде Intel, TSMC и Samsung производят ИИ-чипы, говорится в материале. На эти две группы компаний приходится почти две трети прироста прибыли S&P 500 с конца 2022 года — вскоре после того, как OpenAI выпустила бесплатную версию ChatGPT для широкой публики.
Технологии составляют лишь около 10%–15% экономики США, сказал Сейдл. Экономика США при этом в большей степени держится на потребительских расходах, которые формируют около 70% ВВП.
На верхние 20% домохозяйств приходится почти 60% потребительских расходов
Хотя потребительские расходы по-прежнему сильные, их всё чаще поддерживают домохозяйства с высокими доходами — динамика, которая способна утянуть экономику вниз, если ситуация пойдёт не так, заявили экономисты.
Домохозяйства из верхних 20% — с доходами примерно от $200 000 и выше — обеспечивают почти 60% личных расходов, что выше примерно половины в начале 1990-х, согласно анализу Moody's, опубликованному в июне и подготовленному Занди.
Расходы верхних 20% после инфляции выросли примерно на 4% в 1 квартале 2026 года, в то время как расходы нижних 80% остались без изменений, написал он. Такая «Г»-образная (K-shaped) динамика сохраняется со времён пандемии.
Богатые домохозяйства владеют подавляющей частью акций и, как правило, тратят более активно, когда рынок растёт, благодаря эффекту богатства: они чувствуют себя богаче и, как следствие, тратят больше.
Если инвесторы разочаруются в тезисе про вложения в ИИ и фондовый рынок столкнётся с затяжной коррекцией, это может стать плохой новостью для экономики, если состоятельные люди начнут сокращать расходы, заявили экономисты. Существуют и давления помимо ИИ, например перспектива возобновления войны между США и Ираном. Инфляция также остаётся заметно выше целевого уровня ФРС, что дополнительно сжимает бюджеты домохозяйств.
FAQ
Почему акции США растут, когда рост экономики замедляется в 2026 году?
Компании в сфере искусственного интеллекта подталкивают рост на фондовом рынке. Технологии составляют около 35% фондового рынка, а связанные с ИИ фирмы, включая полупроводниковые компании и гиперскейлеров, обеспечивают почти две трети прироста в росте прибыли S&P 500 с конца 2022 года. При этом технологии представляют лишь 10%–15% экономики США, которая в основном держится на потребительских расходах, составляющих около 70% ВВП.
Каково текущее состояние рынка труда США в 2026 году?
Рынок труда демонстрирует слабость. Участие в рабочей силе находится почти на самом низком уровне за примерно 50 лет вне периода пандемии Covid-19. Работодатели нанимают самыми медленными темпами за более чем 10 лет, исключая период пандемии. Долгосрочная безработица растёт устойчиво.
Как распределяются потребительские расходы по уровням дохода в 2026 году?
Домохозяйства из верхних 20% с доходами примерно от $200 000 и выше обеспечивают почти 60% личных расходов, что выше примерно половины в начале 1990-х. Расходы верхних 20% после инфляции выросли примерно на 4% в 1 квартале 2026 года, в то время как у нижних 80% они не изменились.
