由 Apyx Finance 推出合成美元穩定幣 apxUSD เผชิญวิกฤตหลุดพินที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว ราคาร่วงลงไปที่ประมาณ 0.7369 ดอลลาร์ในวันที่ 26 มิถุนายน สาเหตุหลักของวิกฤตคือสินทรัพย์ค้ำประกัน STRC ของ apxUSD ที่มีราคาลดลงเกือบ 20% จากมูลค่าหน้า 100 ดอลลาร์ กลยุทธ์ที่ผูกติดกับบิตคอยน์อย่างสูงในงบดุลทำให้ STRC รับผลกระทบโดยตรงจากการปรับฐานของบิตคอยน์
STRC ลดราคา 20% กระตุ้นสินทรัพย์ค้ำประกันของ apxUSD หดตัว
STRC ออกแบบให้ซื้อขายรอบมูลค่าหน้า 100 ดอลลาร์ และดึงดูดการซื้อผ่านอัตราเงินปันผลแบบไดนามิก 9% ถึง 11.5% เมื่อบิตคอยน์ปรับฐานรุนแรงลาก STRC หลุดมูลค่าหน้า ผลกระทบลูกโซ่ต่อไปนี้เกิดขึ้นพร้อมกัน:
· มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของสินทรัพย์ค้ำประกันหดตัวอย่างรุนแรง;
· การใช้เลเวอเรจสูงของนักลงทุนรายย่อยทำให้เกิดการปิดสถานะด้วยความตื่นตระหนก;
· เนื่องจาก STRC หลุดมูลค่าหน้า Strategy ไม่สามารถออกหุ้นใหม่ผ่านกลไก ATM (At-the-market) เพื่อระดมทุนซื้อเหรียญ ทำให้แรงกดดันขาลงขยายตัวยิ่งขึ้น
การตอบสนองอย่างเป็นทางการของ Apyx Finance: การหลุดพินครั้งที่สอง, เปรียบเทียบกับ UST, ปัญหาความไม่สมดุลของสภาพคล่อง
นี่เป็นการหลุดพินครั้งที่สองของ apxUSD: เมื่อวันที่ 4 มิถุนายน apxUSD เคยหลุดพินไปที่ 0.90 ดอลลาร์เนื่องจากการร่วงของบิตคอยน์; ในครั้งนั้นทาง Apyx เรียกเหตุการณ์นี้ว่า "ฟังก์ชันไม่ใช่ข้อบกพร่อง (Feature not bug)" โดยเน้นย้ำว่านี่คือความผันผวนที่คาดหวังของหุ้นบุริมสิทธิที่ใช้เป็นสินทรัพย์ค้ำประกัน ในการหลุดพินครั้งที่รุนแรงกว่านี้ โปรโตคอล Apyx ยังคงรักษาสถานะค้ำประกันเกิน ไม่ปรากฏ "วังวนแห่งความตาย" ที่ไม่มีสินทรัพย์หนุนเหมือน Terra (UST)
อย่างไรก็ตาม ปัญหาเชิงโครงสร้างหนึ่งถูกเปิดเผยในเวลานี้: ตลาดคริปโตซื้อขาย 24/7 ในขณะที่หุ้น STRC พื้นฐานถูกจำกัดด้วยเวลาซื้อขายของตลาดหุ้นสหรัฐฯ แบบดั้งเดิม; "ความไม่สมดุลของสภาพคล่อง" นี้ทำให้ apxUSD เผชิญแรงกดดันไถ่ถอนมหาศาลและการขายในตลาดรองในช่วงเวลาที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ
ลักษณะการติดตาม NAV ของ apxUSD/apyUSD และโครงสร้างความเสี่ยงสูงเบื้องหลัง APY 10%
บทความวิเคราะห์ว่า แม้โมเดลโทเค็นคู่ของ apxUSD และรุ่นที่ให้ดอกเบี้ย apyUSD จะให้ผลตอบแทนรายปี (APY) มากกว่า 10% แต่สินทรัพย์ประเภทนี้จริงๆ แล้ว更像是 "โทเค็นติดตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV-tracking asset)" มากกว่าสเตเบิลคอยน์แบบตรึงแข็ง (Hard-pegged) แบบดั้งเดิม โดยรับความเสี่ยงผันผวนสูงของบิตคอยน์และหุ้นบุริมสิทธิ์อย่างสมบูรณ์
นักลงทุนที่ถือ apxUSD (โดยเฉพาะสถานะกู้ยืมแบบเลเวอเรจ) กำลังเผชิญแรงกดดันขาดทุนลอยตัวของเงินต้นอย่างแท้จริง; ตลาดกำลังจับตาดูการปรับอัตราเงินปันผลครั้งต่อไปของ Strategy ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นปลายเดือนมิถุนายน รวมถึงว่าราคาบิตคอยน์จะกลับมามีเสถียรภาพหรือไม่
คำถามที่พบบ่อย
การหลุดพินของ apxUSD หมายความว่าโปรโตคอลกำลังจะล่มสลายหรือไม่?
ตามรายงาน โปรโตคอล Apyx ยังคงรักษาสถานะค้ำประกันเกิน มีความแตกต่างโดยพื้นฐานจากกรณี Terra UST——UST เป็นสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมที่ไม่มีสินทรัพย์จริงหนุน ในขณะที่สินทรัพย์ค้ำประกันของ apxUSD (STRC) แม้จะลดค่าลงอย่างมาก แต่ยังคงมีมูลค่าที่แท้จริง การหลุดพินสะท้อนถึงการลดราคาของสินทรัพย์ค้ำประกันที่ส่งผ่านไปยังราคาโทเค็น ไม่ใช่การล่มสลายของระบบ
ทำไมตลาดคริปโตทำงาน 24 ชั่วโมงแต่ STRC ซื้อขายเฉพาะเวลาตลาดหุ้นสหรัฐฯ ถึงทำให้เกิดปัญหา?
ตามการวิเคราะห์ของบทความ ความไม่สมดุลของสภาพคล่องหมายถึงเมื่อตลาดคริปโตเกิดการร่วงของบิตคอยน์ในช่วงที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิด (เช่น กลางคืนหรือวันหยุดสุดสัปดาห์) ผู้ถือ apxUSD อาจต้องการไถ่ถอนหรือขายอย่างเร่งด่วน แต่สินทรัพย์ค้ำประกัน STRC ไม่สามารถซื้อขายได้ทันที ทำให้ตลาดรองของ apxUSD ขาดการสนับสนุน ส่งผลให้ราคาเบี่ยงเบนรุนแรงยิ่งขึ้น
ควรทำความเข้าใจความเสี่ยงใดบ้างก่อนลงทุนใน apxUSD?
ตามการวิเคราะห์ของบทความ apxUSD เป็น "โทเค็นติดตาม NAV" ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์แบบตรึงแข็งแบบดั้งเดิม ราคาของมันรับความผันผวนของ STRC และบิตคอยน์อย่างสมบูรณ์ นักลงทุนโดยเฉพาะควรระวังความเสี่ยงในการชำระบัญชีของสถานะเลเวอเรจ ความยากลำบากในการไถ่ถอนในช่วงเวลานอกตลาดเนื่องจากความไม่สมดุลของสภาพคล่อง รวมถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นเมื่อ STRC หลุดมูลค่าหน้าแล้ว Strategy ไม่สามารถใช้กลไก ATM ได้
