Mike McGlone นักกลยุทธ์อาวุโสด้านตลาดจาก Bloomberg Intelligence ออกรายงานสินค้าโภคภัณฑ์ช่วงกลางปี โดยให้มุมมองเชิงลบต่อทองคำจนถึงปี 2026 ระบุว่าโลหะมีค่าชนิดนี้มีมูลค่าสูงสุดเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในรอบเกือบ 40 ปีในช่วงไตรมาสแรก McGlone ระบุว่าพันธบัตรสหรัฐฯ อาจกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่ถูกกว่าและน่าสนใจกว่าทองคำ หากโมเมนตัมของตลาดหุ้นชะลอตัวลง เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลแตะระดับประมาณ 5.20% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 การวิเคราะห์ดังกล่าวมีขึ้นขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมนโยบายการเงินเดือนมิถุนายน ขณะที่คาดการณ์สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ โดยประธาน Fed อย่าง Kevin Warsh เน้นย้ำถึงการมุ่งเน้นเรื่องเสถียรภาพด้านราคาท่ามกลางความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่
ทองคำแตะจุดสูงสุดรอบ 40 ปีเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล
McGlone ชี้ว่ามูลค่าทองคำในไตรมาสแรกเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลนั้นแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 4 ทศวรรษ ทำให้เกิดเงื่อนไขที่พันธบัตรอาจกลับมามีสถานะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้งในระดับราคาปัจจุบัน “ดัชนี T-bond ร่วงลงเมื่อเทียบกับ S&P 500 ตั้งแต่ปี 2021 ตามหลังการอัดฉีดเงินครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์” McGlone กล่าวในรายงาน “T-bonds ซึ่งแตะระดับประมาณ 5.20% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนสูงสุดตั้งแต่ปี 2007 จะยังคงละลายเมื่อเทียบกับหุ้นต่อไป หรือการเทขายครั้งนี้จะเป็นจุดจบเกม? เราโน้มเอียงไปทางอย่างหลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากมีช่องว่างมหาศาลสำหรับการกลับตัว”
นักกลยุทธ์ระบุว่าแม้ทองคำจะให้ผลตอบแทนรายปีดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 1979 ในปี 2025 ด้วยการปรับตัวขึ้นเกิน 60% แต่สภาพแวดล้อมตลาดในปัจจุบันกลับเอื้อต่อหุ้น “ทองคำสร้างอัลฟ่าได้ในปี 2025 ซึ่งเป็นปีที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 1979 แต่เกมเดียวในเมืองดูเหมือนจะเปลี่ยนไปที่หุ้น ซึ่งอาจเป็นสถานการณ์ที่ทองคำเสียทั้งสองทาง” McGlone อธิบาย “หุ้นที่สูงขึ้นอาจหมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการแข่งขัน หากหุ้นแฟบลง T-bonds อาจเป็นฝ่ายชนะ”
McGlone ระบุว่าการระบาดใหญ่ของ COVID-19 ทั่วโลกเป็นสัญญาณซื้อครั้งแรกของทองคำเมื่อเทียบกับพันธบัตร แต่ระบุว่าการให้ความสำคัญกับเงินเฟ้ออีกครั้งของ Fed อาจส่งสัญญาณการสิ้นสุดของแนวโน้ม 6 ปีนี้ เขาชี้ให้เห็นรูปแบบในอดีตที่แสดงให้เห็นว่าทองคำให้ผลตอบแทนติดลบใน 7 ปีจาก 26 ปีที่ผ่านมา โดย 6 ปีในจำนวนนั้นถูกครอบงำโดยการคุมเข้มนโยบายการเงินและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น
ธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณอาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้
ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมนโยบายการเงินเดือนมิถุนายน ขณะที่การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่อัปเดตชี้ให้เห็นถึงการสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ Kevin Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เน้นย้ำถึงการมุ่งเน้นของธนาคารกลางเรื่องเสถียรภาพด้านราคาในระหว่างการประชุม
“ทองคำดูเปราะบางในปี 2026 หากการคุมเข้มและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นกลายเป็นระบอบเศรษฐกิจมหภาคที่โดดเด่น” McGlone กล่าว “โลหะชนิดนี้ให้ผลตอบแทนติดลบใน 7 ปีจาก 26 ปีที่ผ่านมา และ 6 ปีในนั้นถูกครอบงำโดยการคุมเข้มและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น ในปีที่ 7 ไม่มีประเด็นหลักที่ชัดเจน ในทางตรงกันข้าม ทองคำปรับตัวขึ้นในทุก ๆ 5 ปีที่การลดบทบาทของดอลลาร์หรือการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองเป็นผู้นำ โดยปี 2025 ให้ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งที่สุด (มากกว่า 60%) ในรอบ 26 ปีที่ผ่านมา”
เงินเผชิญแรงกดดันขาลงแม้ดีมานด์ภาคอุตสาหกรรมแข็งแกร่ง
McGlone คาดการณ์ว่าเงินจะตามรอยทองคำในทิศทางขาลงในปี 2026 แม้จะมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งและดีมานด์จากภาคอุตสาหกรรมที่ปกติแล้วจะสนับสนุนราคาที่สูงขึ้น เขาตั้งข้อสังเกตว่าปัจจุบันเงินมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงอยู่ 18% เมื่อพิจารณาจากความแข็งแกร่งของภาคการผลิต
“เงินไม่น่าจะรอดพ้นแรงดึงของทองคำที่ปรับตัวลงได้ แม้จะมีดีมานด์ภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งและการขาดดุลทางกายภาพ ทำให้ปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจเป็นข้อจำกัดสำคัญต่อการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน” McGlone ระบุในรายงาน
การวิเคราะห์ดังกล่าวให้เหตุผลว่าความเปราะบางของเงินมาจากความสัมพันธ์กับการเคลื่อนไหวของราคาทองคำ ซึ่ง McGlone คาดว่าจะครอบงำสัญญาณดีมานด์ภาคอุตสาหกรรมเชิงบวกในสภาพแวดล้อมนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น
คำถามที่พบบ่อย
ทำไม McGlone ถึงคาดว่าทองคำจะดิ้นรนในปี 2026?
McGlone ระบุว่าทองคำดูเปราะบางในปี 2026 หากการคุมเข้มนโยบายการเงินและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นกลายเป็นระบอบเศรษฐกิจมหภาคที่โดดเด่น เขาตั้งข้อสังเกตว่าใน 6 ปีจาก 7 ปีที่ทองคำให้ผลตอบแทนติดลบในรอบ 26 ปีที่ผ่านมา นโยบายคุมเข้มและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นครอบงำสภาวะตลาด การที่ Fed ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพด้านราคาและการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยสร้างสภาพแวดล้อมที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่น่าสนใจมากกว่าทองคำ
ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและพันธบัตรรัฐบาลตามรายงานคืออะไร?
McGlone ระบุว่าทองคำมีมูลค่าสูงสุดเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในรอบเกือบ 40 ปีในช่วงไตรมาสแรก เขาอธิบายว่าการระบาดใหญ่ของ COVID-19 ทั่วโลกเป็นสัญญาณซื้อครั้งแรกของทองคำเมื่อเทียบกับพันธบัตร แต่การที่ Fed หันมาให้ความสำคัญกับเงินเฟ้ออีกครั้งอาจส่งสัญญาณการสิ้นสุดของแนวโน้ม 6 ปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลแตะระดับประมาณ 5.20% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2007 สร้างเงื่อนไขที่พันธบัตรอาจกลับมาดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเหนือทองคำอีกครั้งในระดับราคาปัจจุบัน
เงินจะมีประสิทธิภาพอย่างไรหากราคาทองคำลดลง?
McGlone ระบุว่าเงินไม่น่าจะรอดพ้นแรงดึงของทองคำที่ปรับตัวลงได้ในปี 2026 แม้จะมีดีมานด์ภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งและการขาดดุลทางกายภาพในตลาด เขาตั้งข้อสังเกตว่าปัจจุบันเงินมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง 18% เมื่อเทียบกับความแข็งแกร่งของภาคการผลิต แต่ระบุว่าปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจจะทำหน้าที่เป็นข้อจำกัดสำคัญต่อการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าความสัมพันธ์ของเงินกับการเคลื่อนไหวของราคาทองคำจะครอบงำปัจจัยพื้นฐานด้านดีมานด์ภาคอุตสาหกรรมเชิงบวกในสภาพแวดล้อมนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น
