CoinW дослідження гарячих новин: Аналіз важливої пропозиції викупу Uniswap, чи зможе UNI розпочати переоцінку вартості?

Автор: Дослідження CoinW

Остання пропозиція по викупу Uniswap привернула велику увагу на ринку, але громадська думка зосереджена на механізмі викупу в пропозиції. Якщо в подальшому буде активовано механізм викупу, чи може це призвести до довгострокового параболічного зростання ціни токена UNI?

1. Важлива пропозиція Uniswap: глибокий аналіз

Генеральний директор Uniswap Хейден Адамс нещодавно оприлюднив свою першу пропозицію щодо управління, яка стосується впровадження зборів за протокол, знищення токенів UNI, збільшення зборів Unichain та інших заходів, що призведе до переходу токенів UNI до дефляційної моделі. Якщо пропозиція буде схвалена, протокол Uniswap очікує, що щорічно буде генерувати близько 460-510 мільйонів доларів для викупу UNI, що стане потужною підтримкою для ціни токена. Зміст пропозиції наведено нижче:

1. Включити комісії за угоду, всі доходи з угоди використовуються для викупу + знищення UNI.

Це основний механізм захоплення вартості цієї пропозиції. Він кардинально змінює токеноміку UNI, перетворюючи її з чисто токена управління на “продуктивний актив” з безпосередньою підтримкою грошового потоку. Це подібно до того, як публічні компанії викуповують акції з прибутку, що може забезпечити довгострокову та міцну підтримку вартості токена, виступаючи основним двигуном для входження в “дефляційне зростання”. Це і є суть захоплення вартості. UNI перетвориться з токена управління без грошового потоку на “продуктивний актив” з безпосередньою підтримкою доходу, подібно до викупу акцій.

2. Плата за секвенсер Unichain включається в пул знищення.

Цей крок має на меті зібрати всю вартість, створену екосистемою Uniswap, навколо токена UNI. Плата за послідовник є вбудованим доходом блокчейну Layer2 Unichain. Інтеграція її в знищення означає, що вартість UNI більше не залежить лише від торгової діяльності DEX, а глибоко прив'язується до процвітання всієї екосистеми Uniswap (включаючи її публічний ланцюг), розширюючи її цінову основу.

3. Одноразове знищення 100 мільйонів UNI (ретроспективне знищення за невідкритими історичними періодами).

Це сильний сигнал дефляції та захід для підвищення довіри до ринку. Одноразове знищення 16% від загальної кількості токенів може миттєво підвищити дефіцит залишкових токенів. Логіка “відшкодування зворотного” спрямована на справедливу винагороду ранніх прихильників і спробу “компенсувати” історію, коли не вдалося створити прибуток для власників, що, як очікується, матиме величезний короткостроковий вплив на ринкові настрої.

4. Запуск PFDA: надати трейдерам “знижку на комісії” у формі аукціону, одночасно залишаючи прибуток від MEV у межах протоколу.

Це інноваційний механізм, який вбиває двох зайців одним пострілом. Він шляхом аукціону прав на знижку на комісії поєднує MEV-вартість, яка раніше була захоплена третім сторонами, знову в протокол. В кінцевому підсумку ця частина доходу буде направлена на викуп UNI, що посилює загальну стійкість економічної моделі.

5.v4 Агрегатор Hook: агрегує ліквідність зовнішніх DEX та стягує комісію за протокол.

Це означає, що Uniswap еволюціонує від “постачальника ліквідності” до “шарів агрегування ліквідності та платіжних шлюзів”. Навіть якщо угоди не відбуваються в власних ліквідних пулах Uniswap, протокол може захоплювати збори, якщо маршрутизація здійснюється через його Hook. Це значно розширює ринок зборів Uniswap і є стратегічним проривом у його доходах.

6. Уніфікація тарифів: Інтерфейс/Гаманець/API більше не стягують додаткову плату, тарифи уніфіковані на рівні протоколу.

Цей крок спрямований на зміцнення центральної позиції протоколу та бізнес-моделі. Він запобігає веденню “нульових витрат” між різними фронтами (такими як офіційний сайт, сторонні інтерфейси) через конкуренцію, що підриває доходну базу всієї екосистеми. Єдина тарифікація забезпечує видимість, передбачуваність та стабільність доходів протоколу, що є важливим гарантом довгострокового здорового функціонування економічної моделі.

7. Управління та організація: Labs та фонд об'єднуються, встановлюючи щорічний бюджет у 20 мільйонів UNI для зростання.

Це відображає прагнення Uniswap знайти баланс між короткостроковими фінансовими прибутками та довгостроковим екологічним розвитком. Злиття може підвищити ефективність ухвалення рішень, а наявність чітко визначеного бюджету на зростання свідчить про те, що команда не лише зосереджується на поточній ціні монети, а й продовжує інвестувати в розробників, ліквідність та інші аспекти екологічного будівництва, щоб забезпечити життєздатність та лідируючу позицію протоколу в конкурентній боротьбі наступного десятиліття.

8. Переміщення активів: Ліквідність Unisocks переміщено до Unichain v4, і ця LP позиція знищена.

Ця операція має більш стратегічне символічне значення. Вона показує, що команда очищає старі активи, повністю зосереджуючи ресурси та увагу на наступній генерації стратегії, що базується на Unichain і v4. Це можна розглядати як “метаболізм” екосистеми, що символізує розрив зі старими моделями та зосередження всіх зусиль на побудові майбутнього.

Зображення джерела Uniswap засновника (Хейдена Адамса)

Думка дослідника: основа цієї пропозиції полягає в створенні “дохід від протоколу → викуп та знищення → дефляція токенів та їхнє зростання вартості”. Якщо це буде успішно реалізовано, це забезпечить постійний дисконтування грошових потоків для UNI та підтримку ціни.

Друге. Прийняття пропозиції: Аналіз викупу та доходів за угодою

Ми проводимо розрахунки на основі історичних даних та параметрів публічних пропозицій. Це пропозиція передбачає пряме знищення 100 мільйонів монет (16% від загальної кількості), основне припущення: щоденний обсяг викупу 0,05%. Тобто комісія протоколу (0,3%) - винагорода LP (0,25%) = викуп (0,05%).

1. Аналіз основних джерел доходу

2. Основний DEX бізнес: на основі річного обсягу торгівлі приблизно 1 трильйон доларів у версіях V2 та V3, при ставці 0,05%, очікуваний річний дохід від угоди становитиме 500 мільйонів доларів.

3. Бізнес агрегатора v4: як джерело приросту, очікується, що він забезпечить 10%-20% основного обсягу торгів, що відповідно призведе до потенційного річного доходу в $0,5 млрд – $1 млрд.

3.PFDA та захоплення MEV: хоча це важливий інноваційний дохід, наразі важко точно оцінити, тому не враховано в даних розрахунках. Витрати Unichain-секретаря: все ще на ранній стадії розвитку, розмір невеликий, також не враховано.

2.Зведення щорічних фондів викупу

Консервативний сценарій (враховуючи лише основний бізнес DEX): річний обсяг викупу становить приблизно $500 мільйонів.

Оптимістичний сценарій (додавання доходу від агрегатора v4): очікується, що річний обсяг викупу коштів складе від $5,5 млрд до $6 млрд.

Точка зору дослідників: З урахуванням загального ринкового консенсусу та оцінок цього звіту, щоденна угода на 0,05% для викупу може досягти 1,5%-2% річної дефляції. При поточному рівні торгівлі, щорічно для викупу UNI в Uniswap очікується виділення коштів в межах $500 мільйонів – $550 мільйонів, що є відносно консервативною оцінкою. Це еквівалентно щомісячній підтримці ринку на рівні $35-42 мільйонів, що становить міцну підтримку для середньо- та довгострокової вартості.

Третє. Реакція ринку: Очікування величезних покупок спричинило стрімке зростання цін.

Щодо цієї пропозиції, учасники ринку швидко висловили позитивні оцінки. Генеральний директор Dromos Labs, команди розробників, що стоїть за провідним DEX екосистеми Base Aerodrome, Олександр зазначив, що за поточним обсягом торгівлі Uniswap, очікується, що щорічно близько 460 мільйонів доларів США буде використано на викуп і знищення, що стане потужною і стійкою підтримкою для $UNItoken.

Генеральний директор CryptoQuant Кі Ян Чжу також зазначив, що механізм перетворення зборів може сприяти параболічному зростанню ціни Uniswap. Він проаналізував, що навіть якщо враховувати лише версії v2 і v3, річний обсяг транзакцій протоколу досягає 1 трильйона доларів, за такими розрахунками, щорічно знищувана вартість UNI складе приблизно 500 мільйонів доларів. Крім того, торговельна платформа має лише 830 мільйонів доларів UNI, що означає, що майбутній тиск на розблокування відносно обмежений. Під впливом цього оптимістичного прогнозу UNI значно зросла майже на 50% протягом кількох годин після оголошення пропозиції.

Джерело даних defillama

Думка дослідника: ця пропозиція безсумнівно утворює “жорстке дно” для тривалої вартості UNI. Її основний механізм полягає в тому, що в короткостроковій перспективі шляхом одноразового знищення 100 мільйонів UNI (що становить 16% в обігу) створюється дефляційний імпульс; в довгостроковій перспективі ж покладається на постійний викуп на суму близько 38 мільйонів доларів на місяць (річний обсяг 4-5 мільярдів доларів), щоб забезпечити стабільний попит на купівлю. Ця подвійна дефляційна модель забезпечує потужну підтримку для ціни.

Чотири. Порівняння з конкурентами: Сила викупу потрапила до топових рядків.

Згідно з механізмом пропозицій, Uniswap планує розділити первісний LP збір у 0,3%, з яких 0,25% залишиться у постачальників ліквідності, а 0,05% буде розподілено на протокол для викупу UNI. Якщо взяти за основу приблизно 28 мільярдів доларів США річного доходу від зборів, це означає, що протокол може генерувати приблизно 38 мільйонів доларів США щомісяця на викуп. Цей обсяг надає йому сильну позицію серед токенів з механізмом викупу: він не лише помітно перевищує PUMP (35 мільйонів доларів США/місяць), але й наближається до поточного рекорду HYPE (95 мільйонів доларів США/місяць).

Зображення з DUNE (HYPE)

Зображення з DUNE (PUMP)

Думка дослідника: раніше величезний обсяг торгів UNI не міг принести безпосередньої вигоди його власникам токенів. А програма викупу на кілька сотень мільйонів доларів на рік фактично відкриває безперервний “прибуток для акціонерів”. Це не тільки може наздогнати конкурентів, але й повертає цінність протоколу його власникам токенів.

П'яте. Перспективи на майбутнє: успіх або невдача залежить від постачальників ліквідності (LP)

Якщо ця пропозиція Uniswap буде прийнята, це принесе довгострокову вигоду для UNI, фактично створюючи «механізм підтримки» для ціни монети. Однак її успіх повністю залежить від одного ключового моменту: чи залишаться постачальники ліквідності (LP).

Успішний шлях: пропозиція знижує плату LP з 0,3% до 0,25% (зниження на 17%). Лише коли нові доходи, такі як внутрішня PFDA та MEV, зможуть повністю компенсувати втрати LP, вони залишаться. Стабільність LP, глибина пулу коштів та торговельний досвід можуть бути забезпечені лише тоді, коли доходи від комісій протоколу будуть стабільними, і механізм «підтримки» викупу та знищення зможе працювати належним чином.

Шляхи ризику: навпаки, якщо LP вийде через зменшення доходів, це призведе до зменшення ліквідності, втрати обсягу торгів, що в кінцевому підсумку призведе до одночасного зменшення доходів протоколу та коштів для викупу, механізм підтримки стане недосяжним.

Отже, для звичайних користувачів слід звернути увагу на дві ключові моменти. Короткостроково: результати голосування з управління та час запуску контракту. Довгостроково: рівень утримання LP та глибина фонду, стабільність викупу в розмірі 38 мільйонів доларів на місяць, фактичний ефект PFDA та внутрішньої MEV, а також зміни у частці ринку конкурентів.