Біткойн ETF вражає хвилею втечі на 2,5 мільярда доларів! BlackRock IBIT зазнав страшних втрат на 1,6 мільярда

Станом на 17 листопада, чистий відтік Спот Біткойн ETF в США склав 2,57 мільярда доларів, що є найбільшим місячним падінням з моменту запуску в січні 2024 року. Фонд IBIT під управлінням BlackRock зазнав серйозних втрат 14 листопада, зафіксувавши одноденне падіння до 463,1 мільйона доларів, встановивши історичний рекорд. Лише IBIT становить майже 1,6 мільярда доларів від загальної суми викупів за цей місяць.

БлекРок IBIT встановив рекорд за добовим виводом 460 мільйонів доларів

! Трафік Bitcoin ETF

(Джерело: Farside Investors)

Флагманський фонд IBIT під управлінням BlackRock встановив найсерйозніший одноденний спад з моменту свого заснування, що призвело до того, що більшість покупців Біткойн ETF вперше зазнали збитків. 14 листопада IBIT втратив 463,1 мільйона доларів за один день, ця цифра не лише є історичним рекордом для IBIT, але й позначає першу значну невдачу найбільшої у світі компанії з управління активами в галузі Біткойн ETF.

IBIT з моменту свого запуску в січні 2024 року залишався лідером на ринку Біткойн ETF. Завдяки впливу бренду BlackRock та розподільній мережі, IBIT на початковому етапі залучив велику кількість коштів від інститутів та роздрібних інвесторів, а його обсяг управління активами на деякий час перевищив 40 мільярдів доларів, ставши одним із найшвидше зростаючих ETF в історії. Однак, хвиля відтоку капіталу в листопаді кардинально змінила цю наратив.

Тільки IBIT становить майже 1,6 мільярда доларів від загальної суми викупу цього місяця, що означає, що з 2,57 мільярда доларів загального відтоку понад 62% походить від одного фонду BlackRock. Ця концентрація вказує на те, що інституційні інвестори масово виходять з позицій у Біткойн ETF, а не лише на панічний розпродаж з боку роздрібних інвесторів. Інституційні інвестори зазвичай мають більш тривалий інвестиційний горизонт та більш сувору структуру управління ризиками, їхній вихід часто передбачає глибші проблеми ринкової структури.

13 листопада хвиля відтоку капіталу досягла піку, згідно з даними Farside Investors, в цей день з фондів вийшло 866,7 мільйона доларів, що стало другим найбільшим одноденним падінням в історії. Це число поступається лише одному екстремально волатильному дню, що свідчить про те, що панічні настрої на ринку вже поширилися на сферу Біткойн ETF. Два дні поспіль великий відтік утворив небезпечну модель, що натякає на те, що це не короткострокова технічна корекція, а стратегічний вихід інвесторів.

Який механізм ETF підсилює тиск на спотовий ринок

Фінансова активність Біткойн ETF перетворюється на Спот попит через процеси покупки та викупу уповноваженими учасниками (AP). Коли капітал надходить в ETF, уповноважені учасники повинні купити або отримати базовий Біткойн і передати його депозитарію фонду, що призводить до фактичних Спот угод. Попит, що перевищує природний тиск на продаж, звужує обсяг обігу та підвищує ціну розрахунку.

Навпаки, викуп примушує фонд продавати Біткойн або знімати хеджування, що призводить до падіння цін на Спот-ринку. Цей механізм працює шляхом обхідних каналів, які не проходять через роздрібні криптовалютні біржі. Пенсійні рахунки, зареєстровані інвестиційні консультанти та великі брокерські платформи вводять інституційний капітал, який зазвичай не потрапляє на ринок. Коли ці розподільники змінюють свою стратегію, вони усувають структурний попит, який поглинув випуски акцій гірничодобувних компаній та інші циклічні поставки.

Біткойн ETF до Спот ринку механізм передачі

Етап підписки: інвестори купують частки ETF → AP купує BTC на спотовому ринку → Кустодієнт фонду утримує BTC → зменшення обсягу обігу

Етап викупу: інвестор продає частки ETF → AP забирає BTC з фонду → продає BTC на спотовому ринку → збільшує тиск на продаж

Затримка часу: AP буде виконувати операції під час торгового часу на американському ринку, дані про торговий обсяг будуть опубліковані після закриття, що призведе до внутріділових коливань цін.

Після халвінгу щоденний обсяг видобутку становить приблизно 450 BTC, і постійні чисті покупки, що перевищують цей рівень, призведуть до негативного чистого доданого постачання, що зазвичай підтримує зростання цін. Однак, коли у Біткойн ETF спостерігається чистий відтік у 2,57 мільярда доларів, це означає, що щоденно на спотовому ринку потрібно продавати набагато більше 450 BTC, і тиск на продаж набагато перевищує щоденний видобуток майнерів, що безпосередньо призводить до падіння цін.

Крім того, час також має велике значення. Деякі учасники спочатку використовують ф'ючерси Чиказької товарної біржі (CME) для хеджування перед покупкою Спот, що призводить до розділення механізму денного ціноутворення між ринком деривативів і Спот. Цінові коливання можуть з'явитися на кілька годин раніше, ніж основні дані про обсяги торгів. Цей механізм також працює під час виведення капіталу, попередні продажі на ф'ючерсному ринку часто посилюють панічні настрої на Спот.

падіння ціни Біткойн до 89,253 доларів викликане ланцюговою реакцією

Біткойн у цьому місяці впав на 14,7% і 17 листопада короткочасно досяг 89 253,78 доларів, що є найнижчим рівнем з квітня, після чого піднявся до 93 426,16 доларів, зросши на 1,3% за 24 години. Місячне падіння Біткойна становить 18,6% (від максимуму), до 89 253,78 доларів, що відображає масштаби відтоку коштів з ETF на Біткойн.

Ці фонди колись були стабільним джерелом первинного попиту на фіат, поглинаючи спотове постачання та зменшуючи обсяги, доступні для продажу. Реверс у листопаді зламав цю підтримку, тоді як шахтарі досі щодня виробляли 450 Біткойнів, ринок переварював попередні припливи капіталу, які на початку місяця підштовхнули Біткойн вище 111,000 доларів.

З 111 000 доларів до 89 253 доларів, Біткойн за короткий час впав майже на 20%, що є надзвичайно рідкісним явищем у середині бичачого ринку. Ще більш тривожним є те, що це падіння не було викликане макроекономічними подіями або регуляторними ударами, а сталося виключно через крах попиту. Біткойн ETF колись вважався «швидкісною дорогою» для входження інституційних коштів на крипторинок, але дані за листопад показують, що ця швидкісна дорога також може стати швидким шляхом для виходу коштів.

Фінансові потоки не відбуваються ізольовано. Навіть якщо кошти виходять, якщо за кордоном розширюється кредитне плече або з'являються інші групи покупців, Біткойн може зрости. Навпаки, якщо макроекономічні ризики, зміцнення долара або ліквідація домінують, приплив коштів не гарантує прибутку. Однак протягом кількох тижнів постійні викуплення свідчать про зменшення стійкого попиту, що знижує мінімальну ціну, необхідну для залучення продавців.

Сигнал про відхід структурного попиту

Цей вихід у 2,57 мільярда доларів є першим постійним випробуванням на попит на Біткойн ETF, чи зможе він стабілізуватися під час волатильності, або чи посилять ці інструменти відток, коли інвестори почнуть виходити. Лише викуп IBIT склав 1,6 мільярда доларів, що перевищує будь-які попередні рекорди місячних відтоків коштів; відтік зосереджений у найбільших і найбільш ліквідних фондах.

Незважаючи на те, що ціна Біткойна зросла до понад 93 000 доларів, що свідчить про наявність деякого покупчого інтересу на нижчих рівнях, накопичені цього місяця збитки відображають відхід структурного попиту, який підтримує зростання цього активу в 2024 та на початку 2025 року. Цей відхід може бути зумовлений кількома факторами: потребою в ребалансуванні з боку інституційних інвесторів, занепокоєнням щодо макроекономічних перспектив або корекцією переоцінки Біткойна ETF.

Для ринку Біткойн ETF потік коштів у листопаді став вододілом. Це підтвердило, що хоча структура ETF знижує інвестиційний бар'єр, вона також створює нові системні ризики. Коли інституційні інвестори колективно виходять, механізм ETF безпосередньо транслює цей тиск на продаж на Спот-ринок, посилюючи коливання цін. У наступні кілька місяців ринок уважно стежитиме за напрямком коштів Біткойн ETF, що стане ключовим провідним індикатором для оцінки тенденцій цін на Біткойн.