DOGE ETF першого дня зазнав невдачі! Grayscale GDOG лише 1,4 млн програв XRP у сто разів.

Перший Спот шиткоїн ETF Grayscale в США показав об'єм торгів, який виявився нижчим за очікування аналітиків. Аналітики Bloomberg повідомили, що об'єм торгів Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) в понеділок склав 1,4 мільйона доларів, що менше від його прогнозованих 12 мільйонів доларів. Хоча це все ще є стабільним для середнього обсягу торгів при виході на ринок, для «першого в історії Спот» продукту це вважається низьким.

Grayscale GDOG перший день лише 1,4 мільйона доларів значно нижче очікувань

! Grayscale Dogecoin ETF

(джерело: Ерик Балчунас)

Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) офіційно стартував на американських фондових ринках в понеділок, ставши першим в США спотовим ETF, який безпосередньо володіє DOGE. Проте, об'єм торгівлі в перший день у 1,4 мільйона доларів значно нижчий за очікувані 12 мільйонів доларів від Еріка Балчунаса. Ця різниця означає, що фактичні результати становлять лише 11,7% від очікуваного, що є досить несподіваним для продукту «першого в історії спотового» DOGE ETF.

Перший день об'єм є важливим показником успішності ETF, оскільки він відображає початковий інтерес та ліквідність на ринку. Коли Спот ETF на біткойн було запущено в січні 2024 року, об'єм торгівлі IBIT від BlackRock у перший день перевищив 1 мільярд доларів, що свідчить про сильний попит на цей продукт. Хоча об'єм торгівлі ETF на ефірі в перший день був меншим за біткойн, основні продукти також досягли кількох сотень мільйонів доларів. У порівнянні, 1,4 мільйона доларів GDOG виглядає незначним.

Більш варто порівняти результати XRP ETF, які були запущені в той же день. У понеділок Grayscale та Franklin Templeton випустили свої спот XRP ETF, відповідно до даних SoSoValue, загальний чистий приріст капіталу склав 129,95 мільйона доларів. Чистий приріст капіталу Franklin XRP ETF (XRPZ) становив 62,6 мільйона доларів, а чистий приріст капіталу Grayscale XRP Trust ETF (GXRP) склав 67,4 мільйона доларів. Це означає, що приток капіталу в XRP ETF в 93 рази перевищує об'єм торгівлі ETF на DOGE, що створює величезний контраст.

Ця нерівномірна реакція ринку виявляє справжнє ставлення інвесторів до різних криптоактивів. XRP має мережу міжнародних платежів Ripple, партнерські відносини з фінансовими установами та нещодавно завершену перемогу у судовому процесі з SEC; ці фундаментальні фактори підтримують його вартість. У порівнянні з цим, DOGE, хоча і має величезну спільноту та культурний вплив, не має чітких технологічних інновацій або бізнес-застосувань, а його вартість більше залежить від емоцій спільноти та твітів Маска. Інституційні інвестори очевидно віддають перевагу першому.

Порівняння першого дня

GDOG об'єм：140 мільйонів доларів США (очікуваний 12 мільйонів, досягнення 11.7%)

XRP ETF потік: 1.2995 мільярдів доларів (93 рази більше за GDOG)

DOJE перший день об'єм торгів: 1,700 мільйонів доларів (випуск у вересні, непряме володіння)

Стратегія непрямого володіння REX Osprey DOJE

Варто зазначити, що REX Osprey DOGE ETF (DOJE) був запущений у вересні і є першим в США ETF, що інвестує в DOGE. Проте, щоб швидше вийти на ринок, він обрав спосіб, який не дозволяє безпосередньо володіти криптовалютою. DOJE зареєстровано відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року, який передбачає 75-денний період затвердження, але тільки для інвестування в офшорні дочірні компанії, які володіють DOGE, а також у акції європейських і канадських DOGE ETF.

Ця непряма структура володіння, хоча й прискорює вихід на ринок, також приносить додаткові витрати та помилки відстеження. Коли інвестори купують DOJE, кошти повинні пройти через багато структур, щоб врешті-решт піддатися ризику шиткоїна, і кожен рівень генерує витрати та втрати ефективності. Крім того, оцінка офшорних дочірніх компаній та закордонних ETF може відрізнятися від спотової ціни DOGE, що призводить до того, що чиста вартість DOJE не може повністю відстежувати динаміку DOGE.

DOJE був більш активним на своєму дебюті у вересні, цей ETF в перший день торгівлі досяг об'єму 17 мільйонів доларів, перевищивши прогнози аналітиків у 2,5 мільйона доларів. Цей успіх частково обумовлений його статусом «першого» та на той момент оптимістичними настроями на ринку. Однак подальші результати DOJE не зуміли підтримати цю популярність, наразі його AUM та середнє денне обсяги торгів залишаються відносно скромними.

ETF DOGE Grayscale та Bitwise подані відповідно до Закону про цінні папери 1933 року, що означає, що вони можуть безпосередньо володіти цією монетою, але термін розгляду заявки є довшим, становлячи 240 днів. Хоча ця структура безпосереднього володіння потребує більше часу на очікування, вона пропонує чистіший ризик DOGE, має меншу похибку відслідковування і, в довгостроковій перспективі, може бути більш привабливою для інвесторів.

Bitwise BWOW Сьогодні можливий зворот

ETF DOGE від Bitwise (BWOW) очікується, що почне торгівлю в середу, що надає ринку можливість вдруге перевірити попит на ETF DOGE. Дочірня компанія Нью-Йоркської фондової біржі NYSE Arca у вівторок подала документи до регуляторних органів для отримання схвалення та кваліфікації для лістингу Bitwise DOGE ETF (BWOW). Bitwise повідомила, що управлінський збір за ETF становитиме 0,34%, а в перший місяць лістингу не стягуватимуться збори за ініціаторів для перших 500 мільйонів доларів AUM.

Успіх BWOW може залежати від кількох факторів. По-перше, чи зможе перевага в ставках привабити інвесторів, чутливих до цін. Управлінський збір у 0,34% є середньо-низьким у крипто ETF, разом з акцією на перший місяць, що забезпечує певну конкурентоспроможність. По-друге, впізнаваність бренду Bitwise. Bitwise є відомим брендом у сфері управління криптоактивами, який вже запустив кілька крипто ETF, і його професійний імідж може привабити деяких інституційних інвесторів. По-третє, чи покращиться ринковий настрій. Якщо ціна DOGE зросте до або після виходу BWOW, це може підвищити інвестиційний інтерес.

Однак, мізерний дебют GDOG наклав тінь на BWOW. Ринок, можливо, вже дав попередню оцінку попиту на ETF DOGE: інтерес з боку установ обмежений. Якщо об'єм торгів BWOW в перший день також буде низьким, це ще більше підтвердить відсутність достатнього інвестиційного попиту на ETF DOGE, і в майбутньому він може перетворитися на «порожній ETF».

100 лот ETF постачання може викликати відбір

Балчунас в понеділок заявив, що нещодавно запущені DOGE та XRP ETF є лише першою партією, і він разом з аналітиком ETF Джеймсом Сейфартом оцінює, що протягом наступних шести місяців «може бути запущено більше 100 ETF». Цей сплеск постачання створює серйозні виклики для всього ринку крипто ETF.

Після того, як Комісія з цінних паперів і бірж у вересні послабила вимоги до лістингу, на ринку з'явилась велика кількість криптовалютних ETF. Компанії з управління активами сподіваються перевірити інтерес інвесторів до продуктів, пов'язаних з більш спекулятивними криптотокенами. Однак бурхливе зростання пропозиції не означає, що попит зможе встигнути за ним. Коли 100 ETF змагаються за обмежений інвестиційний капітал, більшість продуктів зіткнуться з виснаженням ліквідності.

З точки зору обсягу фінансування, загальний AUM ринку акцій ETF у США перевищує 8 трильйонів доларів, але близько 80% коштів зосереджено в перших 100 продуктах. Простір для існування малих ETF надзвичайно обмежений. Якщо крипто ETF також демонструватиме подібний ефект Матвія, то серед 100 продуктів лише 10-15 можуть отримати достатній AUM та об'єм, інші продукти стануть «зомбі ETF».

DOGE ETF знаходиться в невигідному становищі в цій конкуренції. На відміну від таких публічних ланцюгів, як Solana, Avalanche, Polkadot, які мають технологічні інновації та екосистемні застосування, фундаментальні показники DOGE є слабшими. У умовах обмежених фінансів інвестори можуть надавати перевагу ETF активів, що керуються технологіями, а не активам, що керуються мемами.

З іншого боку, провал DOGE ETF може стати тривожним сигналом для всього ринку ETF альтернативних монет. Не всі криптоактиви підходять для створення ETF, і не всі ETF можуть отримати визнання на ринку. Компанії з управління активами повинні більш обережно оцінювати попит на ринку при запуску нових продуктів, щоб уникнути бездумного слідування моді, що призводить до витрат ресурсів. Для інвесторів млява поведінка DOGE ETF також є нагадуванням: не слід бездумно захоплюватися новизною продукту, потрібно робити раціональні висновки на основі фундаментальних показників і реального попиту.