Спричинило «громадянську війну» в Solana? За що саме змагаються Kamino та Jupiter

Автор: 0xjs

Kamino Finance та Jupiter (особливо їхній новий продукт Jupiter Lend) — це два провідних DeFi-протоколи в екосистемі Solana, які відповідно спеціалізуються на кредитуванні та агрегаторі/управлінні ліквідністю.

На початку грудня 2025 року між ними спалахнула публічна суперечка, основними темами якої стали розкриття ризиків, ізольованість продуктів і конкурентна поведінка. Ця “громадянська війна” привернула широку увагу спільноти Solana й навіть змусила президента Solana Foundation Lily Liu публічно втрутитися, закликавши обидві сторони припинити взаємні нападки і зосередитися на зростанні екосистеми.

Хоча суперечка була гострою, вона поки що не призвела до значних економічних втрат (TVL Jupiter Lend все ще перевищує 1 млрд доларів), а радше стала випробуванням для довіри та прозорості в екосистемі.

1. Фокус дебатів: про що йде суперечка?

1. Суперечка щодо реклами “нульового ризику” від Jupiter Lend:

• Jupiter Lend був запущений у серпні 2025 року, швидко досяг TVL у 1 млрд доларів. Протокол рекламував свої “сховища” (vaults) як такі, що мають “ізольований ризик” (isolated risk) і “нульовий ризик зараження” (zero contagion risk), стверджуючи, що між різними торговими парами “немає перехресного забруднення” (no cross-contamination), щоб залучити депозити користувачів.
• Конкуренти на кшталт Kamino звинуватили це у дезінформації. Насправді механізм використовує rehypothecation (повторну заставу): забезпечення користувача (наприклад, SOL) використовується повторно між різними сховищами, що означає, що збитки в одному сховищі можуть опосередковано вплинути на інші, створюючи потенційний ризик зараження. Засновник Kamino Marius Ciubotariu публічно заявив, що це “підриває довіру до Solana DeFi”, і показав графіки “повної крос-активної експозиції”.
• Операційний директор Jupiter Kash Dhanda визнав, що початкові заяви були “недостатньо точними”, видалив відповідні твіти та пообіцяв оновити документацію після конференції Breakpoint. Проте вони стверджують, що ізоляція стосується лише рівня конфігурації, і що протокол добре показав себе під час ринкового обвалу в жовтні.

2. “Чорний список” від Kamino:

• Kamino тихо змінив смарт-контракт, щоб заборонити користувачам після отримання позики в Kamino напряму мігрувати або рефінансуватися в Jupiter Lend (через інструмент Refinance від Jupiter). Kamino стверджує, що це зроблено для захисту користувачів від “недостатньо розкритих ризиків”.
• Засновник Jupiter Luca Netz розкритикував це як “ворожі дії щодо користувачів”, що суперечать відкритим принципам DeFi та можуть змусити користувачів залишатися у ситуації з негативною річною дохідністю (APY). Спільнота також звинуватила Kamino у “неконкурентній поведінці”, порівнянній із бар’єрами традиційних банків.

3. Ширший контекст: ринкова конкуренція та екосистемний тиск:

• TVL ринку кредитування Solana становить близько 5 млрд доларів (значно менше за 50 млрд Ethereum), ліквідність скорочується (після обвалу в жовтні TVL продовжує падати), і через низку rug-pull подій користувачі особливо чутливі до безпеки.
• Kamino довго лідирував (TVL понад 2,3 млрд доларів), але Jupiter Lend як новачок швидко відвоював частку ринку (з 0 до 1 млрд), викликавши побоювання “вампірської атаки” (vampire attack).
• Додаткові фактори: партнер Multicoin Capital (інвестор Kamino) Tushar Jain назвав Jupiter “некомпетентними або зловмисними”, що ще більше загострило конфлікт; також був втягнутий Fluid (бекенд-провайдер Jupiter Lend), який захищав свої позиції.

2. Хронологія

3. Вплив і перспективи

• Для користувачів: тимчасові незручності (наприклад, ускладнення міграції), але це нагадування про DYOR (робіть власне дослідження). Рекомендується розподіляти ліквідність, щоб не залежати від одного протоколу.
• Для екосистеми: прояв “дитячих хвороб” Solana DeFi — інновації йдуть швидко, але управління тримається на соціальній репутації. Фонд сподівається використати цю ситуацію для впровадження чіткіших стандартів ризику та боротьби за частку ринку Ethereum/TradFi.
• Хто “виграв”? Наразі нічия: Kamino зміцнює імідж “безпечного” протоколу (KMNO +2,5%), Jupiter відповідає зростанням і продуктовими ітераціями (наприклад, високий APY) (JUP відновився на 5%). У довгостроковій перспективі це може призвести до появи кращих протоколів, але якщо внутрішня боротьба триватиме, це може відлякати інституційний капітал.

Цей конфлікт — відображення стану Solana: “швидке зростання, низька зрілість” — конкуренція жорстка, але потрібно більше співпраці.