2025 ETH вже мертвий?

Автор: danny; Джерело: X, @agintender

2025 рік для Ethereum безсумнівно буде сповнений суперечностей і контроверсій. Незважаючи на те, що великі блогери просувають проекти, існує безліч DAT, різних технічних оновлень та реклами від хакерів, проте результати на вторинному ринку залишають бажати кращого: Ethereum опинився в “незручному” проміжному становищі: з точки зору активів, йому, здається, не вистачає чистих товарних характеристик і консенсусу щодо безпеки, як у Bitcoin, що вважається “цифровим золотом”; з точки зору технічної продуктивності та захоплення витрат, він стикається з жорсткою конкуренцією з боку високопродуктивних ланцюгів, таких як Solana та Hyperliquid, які, здається, більше відповідають уподобанням інвесторів і моделям оцінки щодо пропускної спроможності та захоплення витрат. Крім того, оновлення Dencun у 2024 році не відновило колишню славу Ethereum, а навпаки, стало кошмаром, що поглинає наратив.

Це відчуття «не піднятись високо, не знизитись низько» викликало душевне запитання: Чи має Ethereum ще перспективи? До якого категорії він насправді належить? Чи має він чітку і стійку бізнес-модель?

Чи зможе Ethereum виправдати себе після оновлення Fusaka?

Вступ: Два експерименти “без стін” в утопії, з різницею в 60 років

Я вірю, що багато людей навіть не здогадуються, що Сінгапур, який завжди славився суворими законами, насправді мав свою «утопію» у ранні роки. Насправді, Лі Кван Ю також мріяв про те, щоб «любов» змінила в'язнів, але реальність дала йому потужний удар по обличчю.

1950-ті роки в Сінгапурі були епохою, коли панували приватні банди (мафії). За статистикою, в той час було активних понад 300 приватних банд, які залучали більше 50 тисяч осіб (що складало 6% від населення того часу), і вони проникли в усі сфери життя Сінгапуру, що спричинило багато проблем із соціальним порядком і вплинуло на економічний розвиток того часу. Тодішній “великому керівнику” Сінгапуру, лідерові Народної дії Лі Куан Ю, вирішив вжити рішучих заходів, оголосивши шокуючий для юстиції “Тимчасовий закон про кримінальні правопорушення” (також відомий як Закон № 55) — цей план фактично наділив поліцію правом тримати під вартою підозрюваних, які, на їхню думку, можуть загрожувати громадській безпеці, без судового розгляду на тривалий термін.

Ефект цього плану для коригування соціального порядку можна вважати моментальним, але для управління в'язницями це справжній кошмар. Через те, що за короткий проміжок часу стало більше числа підозрюваних/в'язнів, в'язниця Чангі опинилася в умовах переповненості, майже на межі колапсу.

Саме в той час, коли борці за права людини та управління правопорядком вели безперервні суперечки, тодішній лідер робітничої партії Деван Нейр запропонував «утопічну модель в'язниці», тобто змішану модель в'язниці + громади + ферми, без наручників, кайданів, високих стін і важко озброєних охоронців, що має на меті дозволити ув'язненим через колективну працю, довіру громади та інші моделі очищення та інтеграції в суспільство. Нейр вважав, що високі стіни та тиск лише викликають людське зло, а довіра та свобода можуть відновити особистість.

Ця, здавалося б, божевільна експериментальна пропозиція, після запеклих дебатів, була прийнята в 1960 році, а місцем її реалізації став острів Анле (Pulau Senang) на південь від острова Сінгапур, який має площу менше 1 квадратного кілометра, оточений швидкими водами, що запобігають втечі злочинців. Тоді директор в'язниці Анле Даніель Даттон був переконаний у благості людської природи і вважав, що, надавши довіру та гідну працю, злочинці можуть самостійно викупитися в “в'язниці без стін”, тому на острові немає стін, немає колючого дроту, навіть охоронці не мають зброї.

У той час острів Аньлєда був справжньою пусткою, але з появою першої та другої групи в'язнів, які старанно працювали, острів Аньлєда почав набувати обрисів. Окрім їдальні, гуртожитків і складів, тут також з'явилися водопостачання та електрика. Ззовні це виглядало як великий житловий комплекс, а не в'язниця. Кожен на острові Аньлєда повинен був працювати та брати участь у будівництві, включаючи охоронців (Даттон навіть жив і їв разом з в'язнями). Робочий день тривав з 8 ранку до 5 вечора, після 5 вечора був час для відпочинку, а також були два вихідні. Як і припустив Нейр, рівень рецидиву в'язнів, які служили в такому спільному середовищі, після «виходу з в'язниці» становив всього 5%. Ця «чудова історія» привернула увагу західних ЗМІ, навіть делегації ООН, і була названа «чудом в історії людської реабілітації».

Коли Даттон вважав, що все йде на краще, він не знав, що в спільноті на острові Ласки “жадібність” і “незадоволеність” тихо розростаються. Деякі в'язні скаржаться, що робота занадто тяжка? Деякі скаржаться, чому не вони вийшли на волю раніше? Деякі скаржаться на нерівномірний розподіл праці, що вони завжди виконують найважчу роботу, але отримують менше кредитів? Ці емоції поступово поширюються серед в'язнів. Іскрою став інцидент на причалі в липні 1963 року, коли кілька столярів, оскільки це був вікенд, відмовилися працювати. Даттон у гніві відправив в'язнів, які брали участь у страйку, назад до в'язниці Чангі. Цей інцидент загострив невдоволення.

12 липня 1963 року на спокійному острові Анлєд піднявся чорний дим. Ув'язнені, отримавши вранці згідно з традицією інструменти для виробництва (лопати, мачете, кирки), розпочали безрозбірливу атаку на охоронців. Ув'язнені, озброївшись кирками та мачете, влаштували бунт, забивши до смерті Даттона, який вірив, що вони можуть виправитися, підпаливши власноруч збудовані будинки, їдальні тощо; разом із ними згоріли їхні сподівання на повернення до суспільства, а також переконання уряду Сінгапуру в природній доброті людини.

Цей острів, відомий як «Анлє», спочатку був ареною всесвітньо відомого соціологічного експерименту. Тут сотні найжорстокіших членів приватних угруповань, переведених з в'язниці Чангі, отримали безпрецедентну свободу — однак цього дня ідеалізм згорів у полум'ї.

У березні 2024 року Ethereum також запустив свій «експеримент на острові блаженства» — оновлення Dencun (EIP-4844).

Основні розробники, як і Даттон колись, зруйнували дорогі “економічні стіни” (Gas-кошти) між L1 та L2. Вони з амбіційним баченням “централізованого на Rollup” вірять, що, надаючи L2 (Layer 2) майже безкоштовний простір для даних Blob, L2 процвітатиме, повертаючи користь основній мережі, створюючи утопію з взаємовигідними умовами.

Але історія завжди має однакові рими. Як в'язні Острівця щастя не обрали вдячність, а вибрали бунт, так і L2 у 2025 році не обрали підтримку, а розпочали безголосний “економічний грабіж” L1.

Перша глава “Походження незручності”: втрата ідентичності у 2025 році

1.1 Не золотий, і не технологічний акційний кризис

Протягом більшої частини 2025 року позиціонування Ethereum на капітальних ринках виглядало особливо неясно. Інвестори звикли класифікувати криптоактиви на два крайнощі: з одного боку, “цифровий товар” (такий як BTC), що використовується як засіб зберігання вартості, з іншого боку, “технологічні акції” (такі як Solana), які мають високий потенціал зростання і монетизуються за рахунок користувацького трафіку. Ethereum намагався одночасно зайняти обидва ці кінці — бути “Ultra Sound Money” і “світовим комп'ютером”.

Однак ринкове середовище 2025 року безжально позбавило цієї подвійної наративної вигоди.

• Сором товару: Незважаючи на те, що ETH виконує роль основного забезпечення в DeFi, динамічна зміна його пропозиції (перемикання між інфляцією та дефляцією) та наявність механізму Staking ускладнюють його просте визначення як “цифрового золота”, на відміну від BTC. Фіксована загальна кількість BTC та енергетична прив'язка роблять його товарні властивості непорушними, тоді як складність Ethereum робить його образ розмитим в очах консервативних установ.
• Сором у технологічних акцій: Якщо розглядати це як технологічну платформу, то її основний показник - дохід - зазнав катастрофічного падіння у перших трьох кварталах 2025 року. Дані за серпень показують, що, незважаючи на те, що ціна ETH наблизилася до історичного максимуму, дохід від мережевого протоколу впав на 75% у річному вимірі, становлячи лише 39,2 мільйона доларів. Для традиційних інвесторів, які звикли оцінювати через коефіцієнт ціни до прибутку або моделі дисконтування грошових потоків, це просто сигнал про крах бізнес-моделі.

1.2 Ефект «платформи» в конкурентному середовищі

На конкурентному рівні Ethereum також зазнає двостороннього тиску.

• Тиск зверху: Постійний приплив BTCETF та наратив стратегічних резервів суверенних держав ще більше зміцнили позицію BTC як макроактиву. У той же час, хоча EthereumETF був схвалений, обсяги припливу коштів ніколи не могли зрівнятися з BTC, що відображає відставання розуміння основними капіталами його позиціонування як “цифрової нафти”.
• Нижній удар: Solana, завдяки своїй монолітній архітектурі, забезпечує неймовірну продуктивність і низькі витрати, практично монополізуючи зростання в сферах платежів, DePIN, AI Agent, мемів і високочастотних споживчих додатків у 2025 році. Дані показують, що швидкість обігу стейблкоїнів в мережі Solana та доходи екосистеми в деякі місяці навіть перевищували доходи основної мережі Ethereum. Тим часом Hyperliquid також привабила безліч великих користувачів і трейдерів завдяки своїй головній позиції на ринку Perp dex, а здатність HLP захоплювати збори навіть не дозволяє ETH бачити її задні ліхтарі.

Такий стан “ні на небі, ні на землі” є ідеальним середовищем для “незручних” аргументів. Ринок не може не закотити очі: якщо зберігання вартості гірше, ніж у BTC, високопродуктивні додатки гірше, ніж у Solana, а здатність отримувати комісії гірше, ніж у Hyperliquid, то де ж насправді перевага Ethereum?

Другий розділ Регулювання: Юридична реконструкція цифрових сировин

2.1 “Проект Крипто” та зміна регуляторної філософії

12 листопада 2025 року голова SEC США Пол Аткінс у своїй промові в Федеральному резервному банку Філадельфії офіційно оголосив про регуляторну перезагрузку під назвою “Project Crypto”. Основною метою цього плану є припинення багаторічної практики “Регулювання шляхом примусу” і перехід до створення чіткої класифікаційної структури, заснованої на економічній реальності.

У своїй промові голова Аткінс чітко спростував точку зору “якщо це цінний папір, то це завжди цінний папір” (тобто вдарив по попереднику). Він ввів “класифікацію токенів (Token Taxonomy)”, зазначивши, що властивості цифрових активів є змінними та можуть змінюватися. Токен може продаватися на початковій стадії випуску як частина Інвестиційного контракту, але це не означає, що сам актив завжди буде нести ярмо цінного папера. (Зверніть увагу: для Ethereum ця логіка є дуже важливою.)

SEC вважає, що коли ступінь децентралізації мережі досягає певного порогу, до якого власники більше не покладаються на “Essential Managerial Effort” централізованого суб'єкта для отримання прибутку, цей актив виходить за межі юрисдикції Howey Test.

Ethereum має понад 1 мільйон валідаторів та найбільш розподілену мережу вузлів у світі, тому це доводить: ETH не належить до категорії цінних паперів.

2.2 “Закон про прозорість ринку цифрових активів” (CLARITY Act)

У липні 2025 року Палата представників США ухвалила Закон про прозорість ринку цифрових активів (CLARITY Act). Цей закон юридично завершив «виправлення» статусу Ethereum.

• Визначення юрисдикції: Закон чітко відносить активи, що “походять з децентралізованих блокчейн-протоколів” - і в тексті конкретно зазначаються BTC та ETH - під юрисдикцію Комісії з товарних ф'ючерсів (CFTC).
• Визначення цифрових товарів: Законопроект визначає цифрові товари як “будь-які взаємозамінні цифрові активи, які можуть бути виключно володітися та передаватися між людьми без необхідності покладатися на посередницькі установи, і які записуються у криптографічно захищеному публічному розподіленому реєстрі.”
• Роль банків: Закон дозволяє банкам реєструватися як “брокери цифрових товарів”, надаючи клієнтам послуги з зберігання та торгівлі ETH. Це означає, що ETH на балансі банків більше не буде вважатися високоризикованим невизначеним активом, а стане товарним активом, подібним до золота та іноземної валюти.

2.3 Сумісність收益（Staking） з атрибутами товару

Згідно з традиційним законодавством про цінні папери: чи може актив, що приносить відсотки, все ще називатися “товаром”? Традиційні товари, такі як нафта чи пшениця, самі по собі не тільки не приносять прибутку, але й часто вимагають витрат на зберігання. Механізм стейкінгу Ethereum робить його більш схожим на акції чи облігації.

Регуляторна структура 2025 року вирішує цю когнітивну суперечність:

1. Рівень активів (Asset Layer): Токен ETH сам по собі є товаром. Він є газом мережі та забезпеченням безпеки, має практичну цінність і цінність обміну.
2. Протокольний рівень (Protocol Layer): Оригінальне протокольне стейкінг вважається формою “праці” або “надання послуг”. Валідатори підтримують безпеку мережі, надаючи обчислювальні ресурси та блокуючи капітал, а винагороди, які вони отримують, є компенсацією за ці послуги, а не пасивними інвестиційними доходами.
3. Сервісний рівень (Service Layer): лише коли централізовані організації (наприклад, біржі) пропонують послуги з управління заставою та обіцяють певну винагороду, ця «послуга» становить інвестиційний контракт.

Ця бінарна методологія дозволяє ETH зберегти свої “прибуткові” характеристики, одночасно користуючись регуляторними пільгами “товару”. Інституційні інвестори почали розглядати ETH як “продуктивний товар” – він володіє і властивостями товару, що захищають від інфляції, і доходністю, подібною до облігацій. Fidelity у своєму звіті зазначає, що ця унікальна комбінація характеристик робить ETH незамінним “інтернет-облігацією” в інвестиційному портфелі.

Третій розділ: Руйнування та відновлення бізнес-моделі: від Dencun до Fusaka

Вирішивши питання ідентичності, наступне – це більш гостре економічне питання: чи заробляє ETH гроші? Звідки походять його грошові потоки? Куди вони йдуть?

З усією повагою, падіння доходів у перші три квартали 2025 року є невдалою технічною схемою розширення, спробою технічних ентузіастів переосмислити бізнес-середовище та людську природу, а безпорадна спільнота сподівається, що оновлення Fusaka в грудні змінить теперішню важку ситуацію, але чи зможе?

3.1 “Парадокс доходів” після оновлення Dencun

Оновлення Dencun у березні 2024 року ввело EIP-4844 (Blob-транзакції), яке має на меті знизити витрати на транзакції L2, надаючи дешевий простір для зберігання даних. З технічного погляду це величезний успіх — плата за газ L2 знизилася з кількох доларів до кількох центів, що суттєво сприяло процвітанню екосистеми L2. Однак з точки зору економічної моделі це є “катастрофою”.

Механізм ціноутворення на ринку Blob спочатку повністю базувався на попиті та пропозиції. Оскільки резервованого простору Blob значно більше, ніж попит на ранніх етапах L2, базовий тариф Blob протягом тривалого часу залишався на надзвичайно низькому рівні в 1 wei (тобто 0.000000001 Gwei).

Це призвело до того, що мережі L2 (такі як Base, Arbitrum), хоча і стягують з користувачів високі комісії за газ, проте «орендна плата», яку вони сплачують EthereumL1, є мізерною. Дані показують, що Base може генерувати десятки тисяч доларів доходу за певні дні, але сплачує лише кілька доларів Ethereum.

Оскільки транзакції на рівні L1 значно перенесені на L2, а L2 не знищила достатньо ETH через Blob, механізм знищення EIP-1559 втратив свою ефективність. У третьому кварталі 2025 року річний темп зростання постачання Ethereum знову зріс до +0,22%, втративши наратив “дефляційного активу”.

Цю ситуацію, коли “L2 їсть велику частину, а L1 п'є північно-західний вітер”, громада образно називає ефектом “паразита”, що безпосередньо призвело до глибоких сумнівів з боку зовнішнього світу щодо сталості бізнес-моделі Ethereum.

3.2 Стратегічна точка повороту: оновлення Fusaka (3 грудня 2025 року)

На щастя, незважаючи на сумніви щодо бізнес-моделі ETH, “холодна” розробницька спільнота Ethereum не “дотримувалася ідеалів” і не залишала все на самоті. 3 грудня 2025 року довгоочікуване оновлення Fusaka, яке всі так чекали, нарешті прийшло.

Основна мета цього оновлення полягає в «виправленні» ланцюга захоплення вартості між L1 та L2, якщо простіше кажучи, L2 має приносити данину L1.

3.2.1 Основне виправлення: EIP-7918 (Прив'язка базової вартості Blob до витрат на виконання)

Найбільш комерційно значущою пропозицією в оновленні Fusaka є EIP-7918. Ця пропозиція кардинально змінює логіку ціноутворення Blob.

EIP-7918 ввів механізм “гарантованої ціни” — підвищення ціни. Він встановлює, що базовий тариф за Blob більше не може безмежно падати до 1 wei. Натомість, мінімальна ціна Blob буде прив’язана до ціни газу на виконувальному рівні L1 (зокрема, 1/15.258 базового тарифу L1).

Це означає, що, поки основна мережа Ethereum залишається зайнятою (наприклад, через нові запуски, DeFi-транзакції або випуск NFT), ціна Gas для L1 буде зростати, що автоматично підвищить “мінімальну ціну” для покупки Blob-простору в L2. L2 більше не зможе використовувати безпеку Ethereum за майже безкоштовною ціною.

Після активації оновлення базова плата за Blob миттєво зросла в 15 мільйонів разів (з 1 wei до діапазону 0,01-0,5 Gwei). Хоча для користувачів L2 вартість одноразової транзакції все ще залишається низькою (близько 0,01 usd), для протоколу Ethereum це означає тисячі разів зростання доходів. Процвітання L2 є безпосереднім двигуном доходів L1.

3.2.2 Розширення з боку пропозиції: PeerDAS (EIP-7594)

Щоб запобігти підвищенню цін, яке може задушити розвиток L2, Fusaka одночасно впроваджує PeerDAS (вибірка доступності даних у мережі рівних).

PeerDAS дозволяє вузлам не завантажувати повні блоки даних (Blob), а лише випадково вибирати невелику частину фрагментів даних для перевірки доступності даних. Це значно знижує навантаження на пропускну здатність та зберігання вузлів (зниження приблизно на 85%).

Цей технологічний прорив дозволяє Ethereum істотно збільшити обсяг постачання Blob. Після оновлення цільова кількість Blob в кожному блоці поступово зросте з 6 до 14 або навіть більше.

Завдяки EIP-7918 підвищено нижню межу ціни, а також через PeerDAS збільшено загальний обсяг продажів, Ethereum успішно створив модель продажів “зростання обсягу та ціни”.

3.3 Закрита петля нової бізнес-моделі

Це бізнес-модель після активації Fusaka на Ethereum, яку можна в загальних рисах описати як “B2B податкову модель на основі безпекових послуг”:

Верхній рівень (мережі L2): Base, Optimism, Arbitrum та інші L2 виступають як “дистриб'ютори”, відповідальні за залучення кінцевих користувачів, обробку частих, але низьковартісних транзакцій.

Основний продукт (блокчейн-простір): EthereumL1 продає два основних товари:

• Високоякісний виконавчий простір: для підтвердження розрахунків L2, складних атомних торгів DeFi.
• Великий обсяг даних (Blob): використовується для зберігання історії транзакцій L2.

Згідно з EIP-7918, L2 повинні сплачувати “орендну плату”, що відповідає економічній вартості цих двох ресурсів. Більша частина цієї орендної плати (ETH) знищується, перетворюючись у підвищення вартості для всіх власників ETH; невелика частина виплачується валідаторам, утворюючи прибуток від стейкінгу.

Позитивна спіраль циклу:

L2 стає більш процвітаючим -> попит на Blob зростає -> навіть якщо ціна низька, загальний обсяг великий і є гарантована частина -> обсяг знищеного ETH зростає -> дефляція/рідкість ETH -> підвищення безпеки мережі -> залучення більшої кількості активів високої вартості.

Чи є на ринку покупці? Так, за оцінкою відомого аналітика пана Yi, після оновлення Fusaka, у 2026 році рівень знищення ETH Ethereum може зрости в 8 разів?!

Четвертий розділ Система оцінки: Як оцінити «довірений елемент»?

Після визначення бізнес-моделі наступне питання: як оцінити цей новий тип активів? Оскільки Ethereum має ознаки товару, капітального активу та валюти, єдині моделі оцінки, здається, не можуть відобразити “велич ETH”. З цього приводу еліта Уолл-стріт висловила свою думку:

4.1 Модель дисконтованих грошових потоків (DCF): перспективи технологічних акцій

Хоча ETH визначається як товар, він має чіткий грошовий потік, що дозволяє використовувати традиційну модель DCF.

• У звіті за перший квартал 2025 року компанія 21Shares, спираючись на дохід від комісій за транзакції на базі Ethereum та механізм знищення, використала трьохетапну модель зростання для прогнозування. Навіть за умов консервативної ставки дисконту (15,96%) розрахункова справедлива вартість ETH досягла $3,998; а за більш оптимістичного припущення (ставка дисконту 11,02%) справедлива вартість сягнула $7,249.
• Оновлений механізм EIP-7918 від Fusaka забезпечує надійну підтримку для “темпу зростання майбутніх доходів” у моделі DCF. Аналітики ринку вважають, що тепер не потрібно турбуватися про те, що L2 висмокче доходи до нуля; натомість можна лінійно виводити гарантований дохід L1 залежно від очікуваного зростання L2.

4.2 Модель валютної премії: перспективи товарів

Окрім грошового потоку, Ethereum також має частину вартості, яку неможливо захопити за допомогою DCF — валютний преміум. Це вартість, що виникає внаслідок використання як розрахункової валюти та забезпечення.

• ETH є основним забезпеченням у DeFi екосистемі (TVL понад 100 мільярдів доларів). Незалежно від того, чи це випуск стейблкоїнів (таких як DAI), кредитування чи торгівля деривативами, ETH є найнижчим рівнем довіри.
• Ринок NFT, оплата газових зборів L2 здійснюється в ETH.
• З моментом замороження ETF (станом на третій квартал 2025 року досягнуто 27,6 мільярда доларів) та накопичення корпоративних скарбниць (наприклад, Bitmine володіє 3,66 мільйона ETH), ліквідність ETH стає дедалі більш обмеженою. Ця напруга у співвідношенні попиту та пропозиції надає йому премію, подібну до золота.

4.3 “Твір довіри (Trustware)” ціна

Консенсис у звіті 2025 року представив концепцію “Трастуер (Trustware)”.

• Ethereum продає не просту обчислювальну потужність (це робить AWS), а “децентралізовану, незмінну остаточність (Finality)”.
• З переходом RWA на блокчейн, EthereumL1 перейде від “обробки транзакцій” до “захисту активів”. Його захоплення вартості більше не буде залежати лише від TPS, а буде залежати від масштабу активів, які він захищає.
• Якщо Ethereum захищає глобальні активи на суму 100 трильйонів доларів, навіть якщо він щорічно стягує лише 0,01% податку на безпеку, його ринкова капіталізація має бути досить великою, щоб витримати атаку 51%. Логіка цього “бюджету безпеки” робить так, що ринкова капіталізація Ethereum перебуває у прямій залежності від економічного обсягу, який він несе.

Для реклами “документів довіри” немає нічого більш переконливого, ніж те, що хакер викрав кошти і обміняв їх на ETH, нічого іншого.

П'ята глава Конкурентна структура: Модульний захист та поле бою RWA

5.1 Ethereum проти Solana: розмежування оптової та роздрібної торгівлі

Дані 2025 року чітко демонструють структурну диференціацію ринку публічних блокчейнів:

Solana подібна до Visa або Nasdaq, прагнучи до максимальної TPS та низької затримки, підходить для високочастотної торгівлі, платежів та споживчих додатків (DePIN). Ethereum, натомість, еволюціонував у SWIFT або платіжну систему Федеральної резервної системи (FedWire), він не прагне швидко обробляти кожну окрему угоду на купівлю кави, а зосереджується на обробці “пакетів розрахунків”, що містять тисячі угод, поданих у мережу L2.

Ця спеціалізація є неминучою еволюцією зрілого ринку. Активи з високою вартістю та низькою частотою (як-от токенізація державних облігацій, великі міжнародні розрахунки) все ще є пріоритетом для Ethereum, оскільки його безпека та ступінь децентралізації вищі; в той час як угоди з низькою вартістю та високою частотою переміщуються до Solana.

5.2 Влада RWA

У сфері RWA, яка вважається майбутнім ринком на трильйони, Ethereum демонструє надзвичайну домінуючу силу. Незважаючи на швидке зростання Solana, Ethereum залишається основною платформою у таких еталонних проєктах, як BUIDL фонд BlackRock, ланцюговий фонд Franklin Templeton та ін.

Логіка вибору установ ясна: для активів у кілька сотень мільйонів, а то й у кілька десятків мільярдів доларів пріоритет безпеки значно вищий за швидкість. Ethereum, який пройшов десятирічну перевірку і ніколи не мав простоїв, є його найглибшою перевагою.

Ефіріум втратився? У 2025 році завершився ризикований стрибок до моделі “базового карбування податку” цифрової економіки, тільки не відомо, чи приземлиться цей стрибок віри в копи сіна?