Чому ціна Біткойн у 2025 році значно відставатиме від золота та американських акцій?

У 2025 році показники активів демонструють історичну диференціацію: золото досягло нового максимуму в 3700 доларів за унцію, акції американських компаній, таких як Nvidia, продовжують зростати, а Біткойн коливається біля позначки 100 000 доларів, значно відстаючи від двох інших. На перший погляд, це різниця в коливаннях цін, але глибша логіка полягає в системній реконструкції енергетичного розподілу, геополітики та напрямків капіталу.

Чому революція продуктивності ШІ на фондовому ринку США розгромила Біткойн

（джерело: The Block）

Сильні результати американського ринку акцій у 2025 році не є наслідком традиційної логіки інфляції фіатних валют, а є вибухом індексу загальної продуктивності факторів (TFP), викликаним штучним інтелектом. Коли такі технологічні гіганти, як Microsoft, Google, Meta, вкладають сотні мільярдів доларів у будівництво центрів обробки даних AI, вони насправді борються за контроль над глобальними квотами електроенергії. Ця енергетична боротьба безпосередньо впливає на основну вартість Біткойна.

Протягом останніх десяти років Біткойн був єдиним механізмом, який міг масово перетворювати енергію на цифрові рідкісні активи, що є формою прив'язки вартості на основі термодинаміки. Але в 2024-2025 роках генеративний штучний інтелект стане дуже потужним конкурентом. Кожен кіловат-година електрики, який використовується для навчання наступного покоління великих моделей або для живлення чіпів з високою продуктивністю, наразі приносить економічну додану вартість, яка тимчасово перевищує прибуток від генерації Біткойнів через хеш-колізії. Це відмінність у граничному доході формує вибір цін і фінансів, і скільки Біткойн-майнінгових ферм вже було перетворено на центри AI обчислювальної потужності, є найкращим доказом.

Капітал має тенденцію до отримання прибутку і є дуже чутливим до доходності. Коли крива зростання сили на основі кремнію є крутішою, ніж крива дефіциту цифрових резервів, світова надмірна ліквідність буде в першу чергу спрямована на активи виробничої потужності з нелінійним потенціалом зростання, а не просто на інструменти зберігання вартості. Nvidia, починаючи з базової обчислювальної потужності, до хмарних послуг Microsoft і Amazon, а також до прикладного рівня, такого як ChatGPT, Claude тощо, кожен рівень відтворює логіку вибуху продуктивності, формуючи потужний ефект фінансового всмоктування.

Якщо володіння монополістом у сфері AI може призвести до високої визначеності в нелінійному зростанні, то володіння Біткойном, який не генерує грошовий потік, стає дуже дорогим у плані альтернативних витрат. 2025 рік є одним з небагатьох моментів в історії людства, коли продуктивність досягає піку, і всі капітали спрямовуються на пошук вузлів, які можуть привести до надрозуму. Біткойн, як виклик валютній системі, в умовах революційного наративу продуктивності втрачає свою привабливість у короткостроковій перспективі.

Атомна визначеність золота перемогла код консенсусу Біткойна

Сильна продуктивність золота у 2025 році, за сутністю, є результатом глобального геополітичного зростання ентропії. Стикаючись із деглобалізацією та системною невизначеністю, гравцям на рівні суверенітету потрібен актив, який не потребує мережевого з'єднання і не залежить від жодної системи розрахунків. У цій екстремальній логіці системного захисту від збоїв стародавнє золото забезпечує атомарну певність.

Хоча Біткойн вважається цифровим золотом, він все ще сильно залежить від мережевої інфраструктури та централізованих ліквідних каналів. Коли система стикається з ризиком фізичного відключення, атомарна визначеність на короткий термін переважає над консенсусом бітів. Фізичне золото принаймні можна тримати в руках або зберігати в центральному банку, ця фізична доступність має незамінну цінність у крайніх ситуаціях.

Золото хеджує системний колапс, а Біткойн наразі більше сприймається ринком як переповнення системної ліквідності. Коли глобальні центральні банки почали рекордно нарощувати запаси золота з 2022 року, це відображає сумніви в довгостроковій стабільності кредитної системи долара. Китай, Росія, Індія та інші країни продовжують збільшувати запаси золота, і ця тенденція до дедоларизації постійно посилюється на фоні загострення геополітичних конфліктів.

У порівнянні, хоча Біткойн стверджує, що є децентралізованим, його ліквідність високо концентрована в кількох біржах, які повинні дотримуватися регуляторних вимог різних країн. Коли суверенна країна потребує розміщення активів у крайніх обставинах, фізичні властивості золота і тисячолітня історія роблять його більш надійним вибором.

Біткойн під трьома великими тисками від подвійного впливу

1. Конкурентні недоліки у розподілі енергії

· Економічна вартість, яку генерує обчислювальна потужність ШІ на кожен кіловат-годину, перевищує прибуток від видобутку Біткойн.

· Глобальні електричні квоти пріоритетно виділяються центрам даних AI, а не майнінг-фермам.

· Реконструкція майнінгових ферм безпосередньо послаблює зростання хешрейту мережі Біткойн

2. Інструменти ETF призводять до згладжування волатильності

· Поширення спотових ETF дозволяє Біткойну увійти в традиційну структуру розподілу активів

· Дотримуючись традиційних фінансових моделей управління ризиками, згладжують волатильність, вбиваючи потенціал для зростання.

· Перетворення на індекс високих бета-технологій, дуже чутливий до політики процентних ставок Федеральної резервної системи

3. Відносний спад наративної привабливості

· Наративна сила точки продуктивності значно перевершує привабливість революції монет.

· Висока вартість можливостей через особливість, що не генерує грошові потоки, в умовах високих відсоткових ставок.

· Ранні учасники отримують прибуток, що створює хеджування з покупками інститутів у часі

Перепризначення Біткойна та його майбутня роль

Біткойн 2025 року не спростовується, а перепризначається. Він тимчасово поступається місцем на обох кінцях продуктивного сингулярності та геополітичного попиту на захист, несучи витрати часу, а не напрямку. Поточний стан є, по суті, результатом хеджування сил різного масштабу: прибуток ранніх учасників, що тисне на продаж, та постійні закупівлі суверенних держав і довгострокових інвестицій, які часом взаємно компенсують один одного, стиснувши ціну в межах тривалого низьковолатильного діапазону.

З точки зору складних систем, таке тривале низьковольтне коливання динамічно називається відновленням «атракторів». Система через час накопичує, залишаючи простір для наступної зміни масштабу. Біткойн наразі перебуває в періоді корекції фазового переходу у фрактальній структурі, коли гранична ефективність AI знижується, а ліквідність капіталу продовжує виходити з системи, Біткойн повертається до своєї справжньої ролі: носія ліквіднісної вартості через цикли.

Історичний досвід показує, що Біткойн на кожному етапі перегріву технологічного циклу тимчасово втрачає привабливість. Під час ICO-бульбашки 2017 року та буму NFT у 2021 році Біткойн також був маргіналізований новими наративами. Але коли бульбашка лопається, а ліквідність знову шукає притулок, Біткойн завжди повертається в центр уваги. Поточний бум AI зрештою зіткнеться зі зменшенням граничної ефективності, і в цей момент відсутність грошових потоків стане перевагою, оскільки не підлягає впливу зниження очікувань прибутковості.