Наступає ера поступового друку грошей Федеральною резервною системою! Lyn Alden: помірне стимулювання активів не є вибуховим

Економіст і прихильник Біткойна Lyn Alden заявила, що Федеральна резервна система переходить до поступового друку грошей, помірно стимулюючи активи без масштабного друку. Рекомендується тримати дефіцитні активи, балансуючи з оптимістичних сфер до низькоризикових. Трамп висунув яструбого Воша, очікування зниження ставки у березні знизилися до 19.9%. Alden зазначила, що всі політики зрештою призведуть до девальвації валюти.

Суттєва різниця між поступовим друком і масштабним друком грошей

(Джерело: FRED)

Федеральна резервна система США входить у еру «поступового» друку грошей, що «помірно» стимулює цінність активів, але не буде такою різкою, як багато в сфері Біткойна очікують від масштабного друку. За словами економіста і прихильника Біткойна Lyn Alden: «Мої базові очікування співпадають з очікуваннями ФРС: швидкість зростання балансу співвідноситься з темпами зростання загальних активів банків або номінального ВВП», — сказала вона у презентації інвестиційної стратегії 8 лютого, додавши: «Загалом, це означає, що я все ще прагну тримати високоякісні дефіцитні активи і переорієнтовувати інвестиції з надмірно оптимістичних сфер у сфери з недостатнім рівнем».

Ця різниця між «поступовим друком» і «масштабним друком» є надзвичайно важливою. Масштабний друк означає, що ФРС у короткий час значно розширює баланс, наприклад, під час пандемії 2020 року, коли друкували трильйони доларів за кілька місяців. Така операція швидко знижує купівельну спроможність долара і сприяє стрімкому зростанню цін на всі активи, зокрема Біткойн, який у той період виріс з 10 000 до 69 000 доларів саме завдяки цьому.

Поступове друкування — це розширення грошової маси відповідно до природних темпів економічного зростання. Якщо номінальний ВВП зростає на 4% на рік, то баланс ФРС також зростає на 4%. Це лише підтримує функціонування існуючої грошової системи, без додаткового стимулювання. Вплив на ціни активів обмежений, оскільки зростання грошової маси поглинається економічним зростанням і не створює явних ефектів надлишкової ліквідності.

Alden вважає, що питання про те, чи проводить ФРС кількісне пом’якшення, — це чисто семантичне питання, оскільки всі політики зрештою ведуть до девальвації грошей. Ця філософія розкриває сутність фіатної системи: незалежно від того, чи це жорстка політика, чи м’яка, довгостроковий тренд — зростання грошової маси і зниження купівельної спроможності. Різниця лише у швидкості девальвації, а не у її наявності.

Три основні характеристики поступового друку

Швидкість відповідає економічному зростанню: темпи розширення балансу співвідносяться з темпами зростання номінального ВВП

Не створює додаткової ліквідності: нові гроші поглинаються економічним зростанням, без ефекту витікання

Помірне зростання активів: стимулюючий вплив значно нижчий, ніж у 2020-х масштабних програм QE

Для спільноти Біткойна це сигнал до корекції очікувань. Багато власників Біткойна сподіваються, що ФРС знову запустить масштабне QE, що сприятиме стрімкому зростанню ціни. Але аналіз Alden показує, що така ситуація малоймовірна у короткостроковій перспективі. ФРС, ймовірно, застосовуватиме помірну політику розширення, що обмежує підтримку цін на Біткойн. Інвесторам слід знизити очікування «бичиного ринку друку грошей» і зосередитися на внутрішніх факторах, що рухають ціну — наприклад, інституційне прийняття, потоки ETF, розширення застосувань.

З графіка грошової маси M2 видно, що баланс ФРС продовжує зростати. Це зростання не є вибуховим, а має стабільний і помірний характер. Це і є візуалізація «поступового друку», про яку говорила Alden. У порівнянні з різким зростанням M2 у 2020–2021 роках, нинішня крива зростання набагато більш плавна.

Яструбий кандидат Вош і посилення політичної невизначеності

(Джерело: CME Fed Watch)

Раніше президент Трамп висунув кандидатуру Кевіна Воша на посаду голови ФРС, що викликало значний резонанс серед трейдерів. Вони вважають, що Вош є більш яструбим щодо ставок порівняно з іншими кандидатами. Політика ставок впливає на ціну криптовалют. Зазвичай, збільшення грошової маси через кредитування вважається позитивним для активів, тоді як підвищення ставок для скорочення грошової маси зазвичай веде до уповільнення економіки і зниження цін.

Близько 19.9% трейдерів очікують зниження ставки на наступному засіданні FOMC у березні, що нижче 23% прогнозу у попередньому опитуванні CME Fedwatch. Це зниження очікувань прямо відображає яструбий характер висунення Воша. Ринок вважає, що за його призначення ймовірність зниження ставки значно зменшиться, і ФРС довго зберігатиме високі ставки.

Термін повноважень Пауелла як голови ФРС закінчується у травні 2025 року, а Вош ще не отримав підтвердження Сенатом США, щоб стати наступним головою, що посилює невизначеність щодо курсу ставок у 2026 році. Цей перехідний період — сам по собі ризик для ринку. Якщо підтвердження Воша затягнеться або зустріне опір, ФРС може опинитися у вакуумі керівництва кілька місяців.

Пауелл після засідання FOMC у грудні заявив: «Короткостроково, ризики інфляції схильні до зростання, ризики зайнятості — до зниження, ситуація складна. Політика не має безризикового шляху». Така двозначність у висловлюваннях характерна для періоду Пауелла і ускладнює формування чітких очікувань. Якщо Вош займе посаду, його яструбий курс принаймні дасть більш ясний напрям політики, хоча й не дуже сприятливий для ризикових активів, але сам факт визначеності має цінність.

Дефіцитні активи: від оптимізму до низькоризикової стратегії

Alden дає дуже практичні рекомендації: тримати високоякісні дефіцитні активи і переорієнтовувати інвестиції з надмірно оптимістичних сфер у сфери з недостатнім рівнем. Така стратегія особливо актуальна у нинішніх умовах. Дефіцитні активи — це Біткойн, золото, якісні акції і нерухомість з обмеженим пропозицією і стабільним попитом. У режимі поступового друку ці активи помірно зростають у ціні, хоча й не стрімко, але здатні випереджати інфляцію.

«Переорієнтація з надмірно оптимістичних сфер» — ключова рекомендація. Які сфери зараз надмірно оптимістичні? Акції AI, які за 2025 рік сильно зросли і мають високі оцінки, деякі мем-криптовалюти і альткоїни без фундаментальної підтримки — все це Alden радить зменшити у портфелі. Навпаки, сфери з недостатнім рівнем можуть включати: традиційні цінні акції, деякі недооцінені товари і якісні криптоактиви, що були занадто сильно продані у медвежому ринку.

Щодо Біткойна, Alden пропонує чітку позицію: він — дефіцитний актив, його варто тримати, але не очікувати стрімкого зростання через політику ФРС. Зростання Біткойна залежить від внутрішніх факторів: прискорення інституційного прийняття, потоки ETF, розширення застосувань. Якщо ці фактори реалізуються, навіть у режимі поступового друку, Біткойн може випередити інші активи. Але якщо зростання буде лише за рахунок ліквідності, розчарування неминуче.

З макроспрямуванням Alden радить балансувати портфель, а не йти у крайності. Вона не закликає продавати все і не закликає всіх купувати, а наголошує на вибірковому підході і динамічному балансуванні. Такий прагматизм у нинішньому високозагрозливому середовищі може бути найкращою стратегією. Безглуздо бути надмірно оптимістичним або песимістичним — це ризикує втратити можливості або зазнати зайвих збитків. Враховуючи оцінки і очікування, коригуючи позиції, можна зберегти конкурентоспроможність у різних ринкових умовах.

Щодо довгострокового впливу політики ФРС, теза Alden про «семантичну проблему» заслуговує на глибше осмислення. Незалежно від того, чи це QE, QT чи нейтральна політика, внутрішня логіка фіатної системи визначає довгострокове зростання грошової маси. Ця структурна тенденція до девальвації валюти і є довгостроковою цінністю таких активів, як Біткойн. Хоча короткостроково політичні зміни не спричинять стрімкого зростання, у довгостроковій перспективі Біткойн як засіб хеджування девальвації фіату буде зростати у попиті.