Засновник екосистеми Aave: Aave Labs витратили 86 мільйонів доларів за вісім років, шість продуктів повністю провалилися

Aave екосистемна організація ACI засновник Марк Зеллер опублікував відкритий звіт, у якому розкрив, що з 2017 року Aave Labs отримала приблизно 86 мільйонів доларів капітальної підтримки, але крім основного кредитного протоколу всі шість незалежних продуктів були або провалені, або не принесли прибутку. Серед них особливо виділяється проект RWA Horizon із співвідношенням витрат і доходів 24:1.
(Передісторія: Головний інвестиційний директор Bitwise: DeFi може вивести криптовалюту з зимової кризи, Aave заробляє понад мільярд на рік! Майкл Сейлор також визнав «криптовалютну зиму»)
(Додатковий фон: Aave перевищує Klarna, DEX наближається до брокерів! Опубліковано перший звіт про порівняння традиційних фінансів і DeFi)

Зміст статті

Перемикач

• Вісім років, 86 мільйонів доларів
• Шість продуктів — повний провал
• ТTV проекту Horizon із токенізацією «завищений?»
• Головна команда розробників давно пішла

Коли річний дохід DeFi-протоколу перевищує 100 мільйонів доларів, спільнота починає питати: «Куди поділися гроші?» Aave стикається з цим незручним питанням. Недавній детальний звіт засновника ACI Марка Зеллера показує, куди за останні вісім років йшли кошти Aave Labs і як працювали продукти, але цифри виглядають досить неприємно.

Вісім років, 86 мільйонів доларів

Звіт зазначає, що з 2017 року Aave Labs отримала близько 86 мільйонів доларів капітальної підтримки з трьох основних джерел:

• ICO 2017 року: команда-засновник зберегла 23% токенів LEND (пізніше перейменованих у AAVE у співвідношенні 100:1), ці токени мали значну цінність під час піку ціни AAVE
• Венчурне фінансування: кілька раундів ризикового капіталу для початкового етапу
• Прямі гранти DAO: близько 37,4 мільйонів доларів із казни Aave DAO

Варто зазначити, що ще до отримання коштів від DAO, Labs вже мали приблизно 48,7 мільйонів доларів капіталу. Іншими словами, Labs — це не команда, яка починала з нуля і залежала від підтримки спільноти, а досить забезпечена структура, яка постійно просила додаткові кошти у DAO. Зараз Labs подає заявку на ще 51 мільйон доларів через пропозицію «Aave Will Win».

Шість продуктів — провал

Найбільш критична частина звіту — оцінка результатів продуктового портфеля Labs. Зеллер зазначає, що крім основного кредитного протоколу Aave, шість незалежних продуктів, запущених Labs за останні роки, або зазнали невдачі, або не принесли стабільного прибутку.

Це означає, що постійне фінансування DAO підтримує не «інноваційний двигун», а швидше команду, яка, окрім обслуговування основного протоколу, ще не довела здатність створювати самостійний цінність. Для організації, яка отримала 86 мільйонів доларів, такий «звіт про результати» явно незадовільний.

Horizon — «завищений» TVL проекту RWA?

Звіт особливо гостро аналізує проект Horizon із токенізацією реальних активів (RWA). Раніше Horizon заявляв про масштаб понад 1 мільярд доларів, але Зеллер розкрив, що фактичний обсяг застав RWA становить лише близько 135 мільйонів доларів і зосереджений на одному активі. Це не тільки суперечить публічним заявам, а й створює потенційні ризики концентрації.

Ще більш критичним є співвідношення витрат і доходів. З моменту запуску в серпні 2025 року Horizon приніс DAO приблизно 216 тисяч доларів доходу, тоді як витрати на стимулювання та операційні витрати склали близько 5,25 мільйонів доларів, тобто співвідношення 24:1. Іншими словами, DAO витрачає 24 долари, щоб отримати всього 1 долар доходу.

Головна команда розробників давно пішла

Звіт також показує ще один важливий факт: ключові розробники V1, V2 і V3.0 Aave залишили Labs у 2021–2022 роках. V3.0 вважається останньою версією протоколу, розробленою під керівництвом Labs, а подальші оновлення здебільшого здійснює DAO через сторонніх сервіс-провайдерів.

Це ставить під сумнів основний аргумент: якщо розробка основного протоколу вже не контролюється Labs, то навіщо DAO продовжує фінансувати їх? Скільки з кожної суми, яку подає DAO, дійсно йде на технічний розвиток протоколу?

Звіт також зазначає, що в голосуваннях з управлінням одним великим адресатом-посередником було вирішальне голосування за пропозицію Horizon. Це фактично концентрує управління коштами DAO у кількох великих «китів», приховуючи реальну централізацію під маскою децентралізації.

Ці суперечності актуальні на тлі розгляду нової пропозиції на 17,5 мільйонів доларів для подальшого розвитку продуктів. Обговорення розподілу коштів, прозорості результатів і управління триває, а цей звіт став потужним аргументом для критики. Наступні кроки — очікувати реакції спільноти.

Для протоколу Aave справжнім випробуванням є не стільки здатність заробляти, скільки здатність DAO створити ефективний механізм відповідальності, щоб кожна витрачена сума була виправданою.