Чому біткоїн так і не подолав 150 000 доларів? Джеф Парк стверджує, що структура ETF може стримувати зростання спотового BTC

За новинами від 26 лютого, оскільки кошти продовжують надходити на ринок Bitcoin ETF, деякі інвестори почали ставити питання, чому ціна біткоїна досі не подолала ключову позначку в $150,000. Джефф Парк, керівник стратегії Bitwise Alpha, нещодавно зазначив, що це не одна інституція, що створює маркет-мейкінг, яка справді обмежує потенціал зростання BTC, а структурний дизайн біткоїн-ETF та їхні операційні механізми.

Згідно з аналізом Джеффа Парка, уповноважені учасники (AP) мають особливу роль у процесі створення та викупу акцій ETF, що дозволяє здійснювати більш капіталоефективні хеджування в межах «сірої зони» регуляторних правил. На відміну від звичайних трейдерів, AP не зобов’язані повністю покладатися на спотовий ринок при реалізації коротких або арбітражних стратегій, змінюючи прямий шлях традиційних приплив капіталу до ціни.

Ще більш критичною є зміна методів хеджування. Теоретично, коли ETF мають високу ціну, арбітражні інституції повинні купувати спот-біткоїн для відновлення спреду, але якщо вони оберуть використання ф’ючерсів або деривативів для хеджування, реального попиту на спотову купівлю не буде. Це означає, що навіть якщо чистий приплив фондів ETF зросте, це може не одночасно перетворитися на стійкий зростаючий імпульс на спотовому ринку.

Крім того, перехід до механізму «фізичного викупу» також послабив структурні обмеження, які раніше вимагали купівлі біткоїна на відкритому ринку. Деякі установи можуть отримувати ліквідність через позабіржові канали, тим самим зменшуючи вплив на механізм відкритого ринку і послаблюючи прямий зв’язок між надходженням ETF і зростанням ціни BTC.

Джефф Парк наголосив, що наразі немає чіткої маніпуляції ринком, але існує структурна невідповідність між традиційною фінансовою регуляторною базою та децентралізованою природою біткоїна, що ускладнює чітку класифікацію проміжних арбітражних зв’язків. Це інституційне тертя може призвести до збільшення припливу Bitcoin ETF, тоді як ціни Bitcoin зростатимуть повільно, і вплинути на очікуваний темп BTC, який прорветься через цільову ціну $150,000.