Єна Японії досягає мінімуму за 40 років, а прибутковість ETF знижується на 5% щомісяця

Китайська єна впала до 40-річного мінімуму 27-го, а курс єна/долар наближався до 163,69 єни, на тлі того, що пов’язані з єною біржові фонди (ETF) показали від’ємну дохідність. Слабкість пояснюється низькими темпами зростання Японії (Міжнародний валютний фонд прогнозує 0,6% на цей рік) і тривалими низькими ставками. Диференціал ставок між Японією та США в 2,5–2,75 процентного пункту підживлює єнові carry trade, де інвестори позичають єни для вкладень у іноземні активи з вищою дохідністю, що тисне на валюту вниз.

ETF, пов’язані з єною, фіксують від’ємну дохідність із розривами результатів

Згідно з KOSCOM ETF Check, TIGER Japan Yen Futures показав 1-місячну дохідність -5,13% (з урахуванням реінвестування дивідендів) станом на 27-ме число, продовживши від’ємну дохідність з початку року. PLUS Japan Yen Ultra-Short-Term Government Bonds (Synthetic) також утримував від’ємні результати.

ETF із валютною експозицією до єни демонстрували нижчі результати навіть за відстеження того самого індексу. RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H), який інвестує в S&P500 у єнах без доларової експозиції, показав дохідність 3,01% з початку року. За той самий період RISE US S&P500 повернув 11,11%, тобто різниця становила 8,1 процентного пункту з продуктом із єновою експозицією.

SOL US S&P500 Yen Exposure (H) повернув 3,18% з початку року — на 7,66 процентного пункту менше, ніж SOL US S&P500 (10,84% дохідності). RISE US 30-Year Treasury Yen Exposure (Synthetic H) та ACE US 30-Year Treasury Yen Exposure Active (H) поступилися іншим продуктам без експозиції до єни відповідно на 4,69 і 7,07 процентного пункту.

Диференціал ставок Японія—США підштовхує активність єнового carry trade

Падіння єни спричинили зниження темпів економічного зростання Японії та тривалі умови низьких процентних ставок. Міжнародний валютний фонд нещодавно спрогнозував економічне зростання Японії на цей рік на рівні 0,6% — нижче прогнозу за квітень (0,7%).

Диференціал процентних ставок між Японією та США суттєво не скоротився. Поточна політична ставка Японії становить 1% — це на 2,5–2,75 процентного пункту нижче за ставки США. Коли японські ставки залишаються низькими, інвестори вдаються до «yen carry trade», позичаючи єни, щоб інвестувати в активи інших країн. У процесі позичені єни безперервно потрапляють на ринок, створюючи тиск на єну вниз.

Банк Японії (BOJ) і далі підвищує ставки повільно. Нещодавно кабінет Такеічі Санае оприлюднив базові настанови з економічної та фіскальної політики, додавши формулювання, яке заохочує BOJ зберігати низькі ставки. Це спричинило припущення, що BOJ може з труднощами рухатися швидко в напрямку підвищення ставок. Також занепокоєння щодо фіскальної стійкості Японії та торговельних дефіцитів пригнічує курс єни. Тим часом інфляційні побоювання через війну в Ірані підвищують імовірність подальших підвищень ставок у США.

Аналітик KB Securities прогнозує продовження слабкості єни

Експерти фінансово-інвестиційної галузі прогнозують подальшу слабкість єни. Рю Дзин-і, дослідник із KB Securities, заявив: «Щоб єна розвернулася в бік зміцнення, необхідне врегулювання невизначеності через війну в Ірані, послаблення занепокоєнь щодо підвищення ставок у США або ранній сигнал про підвищення ставок від BOJ».

Рю проаналізував: «Японські фінансові органи вже здійснили сильне словесне втручання та фактичне втручання через продаж доларів», додавши: «Накопичений обсяг шорт-позиції за єною є доволі обтяжливим для BOJ, щоб зайняти яструбину позицію, через що виглядає складним здійснити зміну курсу на короткостроковій перспективі».

FAQ

Що спричинило падіння японської єни до 40-річного мінімуму 27-го?

Єна впала через низьке економічне зростання Японії (Міжнародний валютний фонд прогнозує 0,6% на цей рік), тривалі низькі процентні ставки та диференціал ставок із США в 2,5–2,75 процентного пункту. Цей розрив підживлює активність єнового carry trade, де інвестори позичають єни для інвестицій в іноземні активи з вищою дохідністю, створюючи стійкий тиск на валюту вниз.

Як ETF із експозицією до єни показали себе порівняно з регулярними ETF, що відстежують той самий індекс?

ETF із експозицією до єни суттєво поступилися своїм аналогам без такої експозиції. RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H) повернув 3,01% з початку року, тоді як RISE US S&P500 повернув 11,11%, тобто різниця становила 8,1 процентного пункту. SOL US S&P500 Yen Exposure (H) повернув 3,18% — на 7,66 процентного пункту менше, ніж 10,84% дохідності SOL US S&P500.

Які умови, на думку KB Securities, потрібні для того, щоб єна зміцнилася?

Рю Дзин-і з KB Securities сказав, що для зміцнення єни потрібне врегулювання невизначеності через війну в Ірані, послаблення занепокоєнь щодо підвищення ставок у США або ранній сигнал про підвищення ставок від Банку Японії. Рю зазначив, що BOJ стикається зі складнощами в проведенні яструбиної позиції через значний накопичений розмір шорт-позиції за єною, через що зміна курсу на короткостроковій перспективі виглядає важкою.