Механізм sidecar на ринку KOSPI Південної Кореї спрацював 40 разів з початку року станом на 22 травня: 20 активацій з боку покупців і 20 — з боку продавців, згідно з даними фінансової індустрії. Зростання кількості спрацювань sidecar — які вже перевищили 26 загальних активацій, зафіксованих під час глобальної фінансової кризи 2008 року — підсилило заклики реформувати систему зупинки програмної торгівлі, щоб вона відображала сучасні ринкові умови. Експерти галузі стверджують, що механізм віком 25 років, розроблений для стримування поширення волатильності ф’ючерсного ринку на спот-ринок, більше неадекватно відповідає на швидке розширення алгоритмічної торгівлі, керованої ШІ, та механічних транзакцій ребалансування ETF, які нині домінують у структурі потоку ринкових ордерів.
Механізм KOSPI Sidecar активує 40 разів станом на 22 травня
Ринок KOSPI зафіксував 40 активацій sidecar у цьому році станом на 22 травня, повідомляють дані з індустрії фінансових інвестицій. Активації порівну розділилися між тригерами з боку покупців і продавців — по 20 кожного. Це відображає різку волатильність як у висхідних, так і в низхідних рухах цін. Загальний показник 2025 року вже перевищив 26 активацій, зафіксованих під час глобальної фінансової кризи 2008 року, коли було активовано 14 sidecars з боку покупців і 12 — з боку продавців.
Sidecar-механізм зупиняє програмну торгівлю на 5 хвилин після руху ціни ф’ючерсів на 5%
Механізм sidecar призупиняє певні ордери програмної торгівлі, коли ціни ф’ючерсів на KOSPI 200 рухаються на 5% або більше від опорної ціни та утримують цей рівень протягом однієї хвилини. Якщо ціни зростають на 5%, система зупиняє ордери на купівлю в межах програмної торгівлі на п’ять хвилин. Якщо ціни падають на 5%, вона зупиняє ордери на продаж програмної торгівлі на той самий період. Механізм має на меті уповільнити передачу швидких змін цін ф’ючерсного ринку на спот-ринок через програмну торгівлю.
Торгівля на ШІ та ребалансування ETF змінюють структуру ринкових ордерів
Масштаб, швидкість і ринковий вплив програмної торгівлі суттєво змінилися з моменту впровадження системи sidecar 25 років тому. Некоригувальні кошикові ордери, транзакції ребалансування ETF і зв’язані угоди спот-ф’ючерс у режимі реального часу тепер становлять більшу частку автоматизованого потоку ордерів. Алгоритми виявляють зміни ціни та обсягу й генерують негайні ордери, що може посилювати ринкову волатильність. Підважені продукти ETF купують механічно, коли ринок зростає, і продають, коли ринок падає, щоб підтримувати цільові кратні значення, потенційно загострюючи дисбаланси ордерів у дні торгів із високою волатильністю. Протягом п’ятихвилинної зупинки sidecar регулярні ордери та деякі автоматизовані ордери продовжують надходити на ринок, тоді як призупинені ордери програмної торгівлі можуть відновити виконання після перезапуску торгів. Накопичена ринкова інформація та відкладені ордери в період зупинки можуть спричинити концентрований потік ордерів одразу після відновлення торгів, потенційно збільшуючи цінову волатильність.
Гонконгська біржа застосовує ліміти діапазону ціни під час подій волатильності
Основні закордонні фондові ринки використовують механізми, які відображають недавні ринкові тенденції, щоб пом’якшувати різкі рухи цін. Гонконгська фондова біржа активує Механізм контролю волатильності (VCM), коли очікувана ціна виконання для акцій великої капіталізації змінюється на певний рівень або більше порівняно з ціною п’ять хвилин тому. VCM дозволяє торгівлі тривати протягом п’яти хвилин у визначеному діапазоні цін, а не повністю зупиняти транзакції, даючи учасникам ринку час скоригувати ордери, поки триває формування ціни. Корейська біржа застосовує систему переривання волатильності (VI) для управління різкими змінами цін окремих акцій. VI виконує іншу функцію, ніж sidecar, який уповільнює передачу волатильності цін ф’ючерсів на спот-ринок через програмну торгівлю. Водночас включення VI до критеріїв спрацьовування нещодавніх цінових трендів і підхід, що дозволяє продовжувати формування ціни без повної зупинки торгів, дають точки відліку для вдосконалення стандартів активації sidecar та операційних методів.
Експерти пропонують динамічні стандарти тригерів і поетапне відновлення торгів
Спостерігачі з внутрішнього ринку пропонують перейти до динамічних критеріїв активації, які враховують нещодавні зміни цін ф’ючерсів за визначений період часу, обсяг програмної торгівлі та швидкість дисбалансів потоку ордерів. Такий підхід дозволив би відрізняти цінові розриви, що виникають на початку торгів, від ситуацій, коли великі ордери програмної торгівлі швидко концентруються на одному боці впродовж торгових годин. Експерти також радять диференціювати тривалість зупинок і методи відновлення торгів залежно від інтенсивності ринкових потрясінь. Тимчасові цінові зміни можуть вимагати коротших періодів зупинки, тоді як тривалі великомасштабні дисбаланси ордерів програмної торгівлі можуть дозволити учасникам ринку більше часу для повторного коригування котирувань. Поетапне відновлення програмної торгівлі після завершення зупинки могло б запобігти одночасному затопленню ринку накопиченими відкладеними ордерами.
Кім Де-джонг, професор ділового адміністрування в Седжонгському університеті, заявив, що «sidecar залишається необхідним як запобіжний пристрій для пом’якшення різких рухів цін, але застосування стандартів 25-річної давнини до ринку сьогодні — де значно розширилися алгоритмічна високошвидкісна торгівля та транзакції ETF і підважених ETF — має обмеження». Він додав, що «рівномірне призупинення програмної торгівлі на п’ять хвилин може спричинити накопичення інформації, яка збільшує волатильність одразу після відновлення торгів, тож критерії активації та операційні методи мають бути точно вдосконалені через всебічне відображення рівнів волатильності, ліквідності та частки ETF і деривативів».
Поширені запитання
Що таке механізм KOSPI sidecar і коли він активується?
Механізм KOSPI sidecar зупиняє певні ордери програмної торгівлі, коли ф’ючерсні ціни на KOSPI 200 рухаються на 5% або більше від опорної ціни та підтримують цей рівень протягом однієї хвилини. Ордери програмної торгівлі з боку покупців призупиняються на п’ять хвилин, коли ціни зростають на 5%, тоді як ордери програмної торгівлі з боку продавців призупиняються, коли ціни падають на 5%. Система має на меті уповільнити передачу волатильності ф’ючерсного ринку на спот-ринок.
Чому експерти закликають реформувати механізм sidecar?
Експерти стверджують, що sidecar-система віком 25 років неадекватно відповідає сучасним умовам ринку, які домінуються алгоритмічною торгівлею, керованою ШІ, та ребалансуванням ETF. Професор Кім Де-джонг із Седжонгського університету заявив, що рівномірне призупинення програмної торгівлі на п’ять хвилин може спричинити накопичення інформації, що збільшує волатильність після відновлення торгів. Запропоновані реформи включають динамічні критерії активації, що враховують нещодавні цінові тренди та торгові обсяги, диференційовану тривалість зупинок залежно від інтенсивності шоків і поетапне відновлення програмної торгівлі, щоб запобігти концентрованому потоку ордерів.
