Зміцнення BOJ, ліквідність і ризики криптовалют: Чи повернеться розгортання Yen Carry Trade?

Очікування JPMorgan, що Банк Японії може підвищити ставки двічі у 2025 році, з потенційним рівнем політичних ставок близько ~1.25% до кінця 2026 року, можуть здатися скромними самі по собі. Але в глобальній системі, побудованій на десятиліттях дешевих японських позик, ця зміна має значні наслідки для міжактивного ризикового розподілу, включаючи криптовалюти.
Це стосується не лише Японії. Це про глобальні ліквідні системи.
Чому Yen важливіше за свою частку у ВВП
Протягом років японська йена функціонувала як одна з найважливіших валют для фінансування у світі. Наднизькі ставки, контроль кривої доходності та масштабне розширення балансу BOJ дозволяли інвесторам:
Позичати йену дешево
Конвертувати у валюту з вищою доходністю
Розподіляти капітал у ризикові активи глобально
Ця йенна carry trade тихо підтримувала:
Глобальні акції
Ринки країн, що розвиваються
Кредитування
І все більше — криптовалюти, особливо з використанням левериджованих деривативів
Криптовалюти не потребують прямого японського купівлі для отримання вигоди — вони отримують вигоду від глобального левериджу, фінансованого дешевою ліквідністю йени.
Ось чому навіть поступове посилення політики BOJ має значення.
Що змінюється, коли Японія нормалізує політику?
Перехід до рівня 1.25% фундаментально змінює розрахунок carry:
Зростають витрати на фінансування
Навіть невеликі підвищення ставок зменшують привабливість позик у йені, особливо у поєднанні з волатильністю FX. Припущення про «безкоштовні гроші» зникає.
Діференціали відсоткових ставок звужуються
Оскільки BOJ посилює політику, а інші центральні банки наближаються до пікових ставок або знижують їх, спред звужується, зменшуючи стимул для carry.
Ризик FX стає домінуючою змінною
Carry trades працюють лише тоді, коли FX залишається стабільним або слабшає. Як тільки йена починає стабілізуватися або зміцнюватися, ризик швидко змінюється.
Ось як організоване позиціонування carry перетворюється у примусові розгортання.
Механізми розгортання carry trade (Чому криптовалюти важливі)
Справжнє розгортання carry не починається у криптовалюті — воно починається у FX і ставках, а потім поширюється назовні.
Типова послідовність:
BOJ сигналізує про довіру до посилення політики
Йена припиняє слабшати → починає зміцнюватися
Позичальники поспішають закрити позиції, фінансовані йеною
Капітал витягується з ризикових активів для погашення позик
Ліквідність звужується у всьому світі
Застосовані активи продаються швидше
Криптовалюти, як активи з високим бета-коефіцієнтом ліквідності, залишаються на кінці цієї ланцюжка, але часто зазнають посилених рухів після початку зменшення левериджу.
₿ Що це означає конкретно для Bitcoin і криптовалют
Короткостроково: Зростає чутливість до ліквідності
Якщо витрати на позики у йені зростають і позиції з левериджем зменшуються:
Відкритий інтерес ф’ючерсів на криптовалюту стає більш вразливим
Екстремальні рівні ставок швидше розгортаються
Волатильність зростає під час FX-обумовлених ризикових рухів
Це не вимагає бичачих фундаментальних показників — достатньо меншого левериджу.
Середньостроково: Ієрархія ризиків знову встановлюється
У середовищі розгортання carry капітал рухається:
Готівка → облігації → акції → активи з високим бета
Криптовалюти часто недосягають у процесі розгортання, але стабілізуються після завершення зменшення левериджу.
Довгостроково: Чистіша структура ринку
Парадоксально, що розгортання carry може бути корисним у довгостроковій перспективі:
Зайвий леверидж змивається
Рівні ставок нормалізуються
Виявлення цін покращується
Історично Bitcoin найкраще показує себе після шоків ліквідності, а не під час них.
Чи це знову 2022 рік? Не зовсім.
Важливі відмінності від минулих циклів:
Ринки криптовалют глибші та більш інституційно інтегровані
ETF та регульовані продукти змінюють потоки
Більше BTC зберігається без левериджу порівняно з попередніми циклами
Stablecoins додають внутрішні буфери ліквідності
Тому, хоча розгортання yen carry може тиснути на криптовалюти, воно менш ймовірно спричинить системну кризу — швидше, волатильність і переоцінка.
Ключові індикатори для спостереження у майбутньому
Якщо ви відстежуєте, чи стає цей ризик реальним, слідкуйте за:
Трендом USD/JPY
Постійна сила йени — найбільший попереджувальний сигнал.
Доходністю японських облігацій
Вищі довгострокові доходи підтверджують довіру до посилення політики.
Волатильністю міжактивів
Зростання FX-волатильності перед рухами на акціях/криптовалютах = стрес у carry.
Криптовалютними деривативами
Зниження відкритого інтересу + негативні ставки = фаза зменшення левериджу.
Стратегічний висновок для криптоінвесторів
Це не заклик бути бичачим — це заклик бути обізнаним щодо ліквідності.
Якщо BOJ прискорить нормалізацію:
Очікуйте частіших режимів волатильності
Очікуйте більш різких рухів у ризиковий бік
Очікуйте швидшого повернення до середнього після зменшення левериджу
Криптовалюти залишаються довгостроковим бенефіціаром ліквідності, але у короткостроковій перспективі вони вразливі до змін режиму фінансування.
Висновок
Так, ліквідність йени абсолютно важлива для ризикового розподілу у криптовалютах.
Новий розгортання yen carry trade міг би:
Зменшити глобальний леверидж
Тиснути на активи з високим бета
Збільшити волатильність криптовалют
Але також:
Очистити надмірну спекуляцію
Скинути умови фінансування
Створити кращі довгострокові точки входу
Головне — не передбачати розгортання, а рано розпізнавати сигнали та коригувати експозицію відповідно.
Ваш хід:
Чи враховуєте ви FX і динаміку carry у свою криптостратегію, чи зосереджені лише на on-chain і технічних показниках? Як ви готуєтеся до потенційного глобального переходу ліквідності?
Обговоримо 👇
‍#BOJRateHikesBackontheTable