Công ty Naver, "cổ phiếu Internet đầu tiên của Hàn Quốc", mua lại công ty mẹ của Upbit, sàn giao dịch mã hóa lớn nhất địa phương nhắm tới niêm yết trên Nasdaq.

Tác giả: Zen, PANews

Ngành công nghệ Hàn Quốc và ngành công nghiệp tiền mã hóa đã chứng kiến một sự hợp nhất lớn nhất từ trước đến nay. Vào ngày 26 tháng 11, gã khổng lồ Internet Hàn Quốc Naver đã thông báo rằng họ đã đồng ý mua lại công ty Dunamu, nhà điều hành sàn giao dịch tài sản ảo lớn nhất Hàn Quốc, Upbit.

Sau khi thông báo tin tức, giá cổ phiếu Naver đã tăng 7.7% trong giao dịch sau giờ. Phía Naver cho biết, động thái này nhằm “xây dựng động lực tăng trưởng tương lai dựa trên tài sản kỹ thuật số”. Vụ mua lại này đã được truyền thông Hàn Quốc đưa tin vài tuần trước khi chính thức công bố, và đã từng đẩy giá cổ phiếu Naver lên cao. Các lãnh đạo của hai bên được cho là đã có nhiều vòng thảo luận bí mật để thu hẹp sự khác biệt về định giá và những lo ngại về quy định.

Cần lưu ý rằng, ngay khi thị trường đang sôi nổi bàn luận về tin đồn sáp nhập, tình hình thị trường cryptocurrency toàn cầu đã yếu đi, giá trị tài sản số đã giảm hơn 1 nghìn tỷ USD từ mức cao. Sự biến động của môi trường vĩ mô đã làm tăng thêm sự không chắc chắn cho giao dịch này, nhưng cuối cùng cả hai bên vẫn quyết định hợp tác.

Naver và Upbit sáp nhập, nền tảng tài chính siêu cấp Hàn Quốc đang chờ đợi.

Theo tài liệu quy định mà Naver đã nộp trong ngày, việc mua lại sẽ được thực hiện thông qua công ty con công nghệ tài chính Naver Financial, mỗi 1 cổ phiếu Dunamu có thể được hoán đổi thành 2,54 cổ phiếu mới phát hành của Naver Financial. Theo tỷ lệ hoán đổi này, giá trị cổ phần của Dunamu ước tính khoảng 15,1 triệu tỷ won Hàn Quốc (khoảng 10,3 tỷ USD), trong khi Naver Financial khoảng 4,9 triệu tỷ won Hàn Quốc (33,47 triệu USD).

Thương vụ mua lại này sẽ khiến Dunamu trở thành công ty con hoàn toàn thuộc sở hữu của Naver Financial thông qua việc hoán đổi cổ phiếu. Sau khi hoàn tất giao dịch, tỷ lệ sở hữu của Naver tại Naver Financial sẽ giảm mạnh từ khoảng 70% hiện tại xuống còn khoảng 17%. Người sáng lập và Chủ tịch Dunamu, Song Chi-hyung, do nắm giữ cổ phần lớn tại Dunamu, sẽ chính thức trở thành cổ đông lớn nhất của Naver Financial, nhưng ông và Phó Chủ tịch sẽ ủy quyền hơn một nửa quyền biểu quyết trong tay cho Naver để đảm bảo Naver kiểm soát công ty con tài chính sau sáp nhập (khoảng 46,5% quyền biểu quyết).

Điều này có nghĩa là, mặc dù về hình thức là Dunamu được sát nhập vào Naver Financial với tư cách là cổ đông lớn, nhưng quyền kiểm soát thực tế vẫn nằm trong tay công ty Naver. Sự sắp xếp này không chỉ bảo vệ quyền lợi của cổ đông Naver mà còn cho phép ban lãnh đạo Dunamu trở thành bên liên quan quan trọng thông qua việc nắm giữ cổ phần, tạo nền tảng cho việc tích hợp sau này.

Theo lịch trình sơ bộ được công bố bởi cả hai bên, Naver Financial và Dunamu dự kiến sẽ tổ chức đại hội cổ đông vào ngày 22 tháng 5 năm 2026 để biểu quyết về kế hoạch sáp nhập bằng cách hoán đổi cổ phiếu. Nếu cổ đông phê duyệt, việc hoán đổi cuối cùng dự kiến sẽ hoàn tất vào ngày 30 tháng 6 năm 2026. Giao dịch cũng cần phải được thông qua bởi Ủy ban Thương mại Công bằng Hàn Quốc (FTC) về việc kiểm tra độc quyền, cũng như sự phê duyệt của cơ quan quản lý tài chính đối với sự thay đổi của các cổ đông chính.

Để bảo vệ lợi ích của các cổ đông nhỏ và vừa, kế hoạch đã thiết lập quyền yêu cầu mua lại cổ phần của cổ đông phản đối - những người phản đối có thể yêu cầu công ty mua lại cổ phiếu Naver Financial mà họ nắm giữ với giá 117,780 won Hàn Quốc mỗi cổ phiếu trong khoảng thời gian từ ngày 22 tháng 5 năm 2026 đến ngày 11 tháng 6. Nếu tổng số tiền thực hiện quyền mua lại vượt quá 1.1 triệu tỷ won (khoảng 7.51 triệu USD) và hai bên không điều chỉnh kế hoạch, giao dịch có thể bị hủy bỏ.

Tuy nhiên, với phản ứng của thị trường hiện tại và triển vọng của hai công ty, khả năng có sự phản đối lớn từ các cổ đông là không cao. Về mặt quản lý, do Upbit chiếm ưu thế trên thị trường giao dịch tiền điện tử ở Hàn Quốc, FTC có thể sẽ thực hiện đánh giá nghiêm ngặt về mức độ tập trung của thị trường sau khi sáp nhập, đặc biệt chú ý đến việc liệu điều này có gây hại cho lợi ích của người tiêu dùng hay không. Nhưng cũng có ý kiến cho rằng việc đưa Upbit vào dưới sự quản lý của Naver, một công ty có mối quan hệ tốt với chính phủ, có thể làm giảm bớt rào cản quản lý. Tổng thể, trong bối cảnh chính phủ Hàn Quốc gần đây từng bước hoàn thiện quy định về tiền điện tử và có thái độ tương đối ấm lên, rủi ro chính sách của thương vụ sáp nhập này đang dần giảm xuống.

Sự “hợp tác” giữa Naver và Dunamu được coi là một cột mốc quan trọng trong việc tái hình thành bản đồ công nghệ và tài chính của Hàn Quốc. Là “gã khổng lồ mạng” và nền tảng cửa ngõ quốc dân của Hàn Quốc, Naver trong những năm gần đây đã mở rộng mạnh mẽ trong các lĩnh vực thanh toán, điện toán đám mây, trí tuệ nhân tạo và nội dung. Sau khi hoàn tất vụ mua lại này, Naver sẽ đưa lĩnh vực giao dịch tài sản tiền điện tử mới nổi vào bản đồ của mình, trong khi Upbit sẽ có thể tận dụng hệ sinh thái người dùng khổng lồ của Naver. Cả hai bên dự định xây dựng một siêu nền tảng tổng hợp kết hợp tìm kiếm, liên lạc, thanh toán và giao dịch tài sản ảo, nhằm tích hợp tài sản kỹ thuật số vào mọi khía cạnh của cuộc sống hàng ngày của người Hàn Quốc.

Cụ thể, Naver hiện đang sở hữu nền tảng thanh toán Naver Pay với doanh thu giao dịch hàng năm vượt quá 180 triệu tỷ won, và có khả năng kết nối với chức năng giao dịch tiền điện tử của Upbit, cung cấp dịch vụ tài chính một cửa cho người dùng từ tiền pháp định đến tiền điện tử. Hơn nữa, trong lĩnh vực tài chính của Naver, việc nghiên cứu lâu dài về stablecoin được neo bằng won Hàn Quốc sẽ chắc chắn được thúc đẩy sau khi việc mua lại hoàn tất. Ngoài ra, hai bên dự kiến sẽ đầu tư 100 triệu tỷ won (khoảng 6,8 tỷ USD) trong vòng 5 năm tới để xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo dựa trên sự tích hợp giữa AI và blockchain.

Đáng chú ý là, ngay sau khi thông báo về việc mua lại, vào khoảng 04:42 theo giờ địa phương ngày 27 tháng 11 năm 2025, tài sản liên quan đến mạng Solana trị giá khoảng 36,81 triệu USD đã được chuyển đến ví bên ngoài không xác định. Upbit cho biết đã xác nhận quy mô thiệt hại trong sự cố bị đánh cắp tài sản và dự định sử dụng toàn bộ tài sản mà Upbit nắm giữ để bù đắp, đảm bảo tài sản của người dùng không bị ảnh hưởng.

Khủng hoảng: Thị trường tiền điện tử yếu kém và đối thủ duy nhất Bithumb

Là nhân vật chính trong thương vụ mua lại này, Upbit hiện đang là đầu tàu không thể tranh cãi trong lĩnh vực giao dịch tài sản ảo tại Hàn Quốc. Theo số liệu thống kê của Cơ quan Giám sát Tài chính Hàn Quốc (FSS), trong nửa đầu năm 2025, tổng giá trị giao dịch tích lũy của nền tảng Upbit lên tới 833 triệu tỷ won Hàn Quốc (khoảng 6420 tỷ USD), chiếm 71.6% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử của cả nước.

Thị phần này khiến Upbit gần như ở vị trí độc quyền thực tế, theo sau là sàn giao dịch lâu đời Bithumb với khối lượng giao dịch 300 triệu won Hàn Quốc trong cùng thời kỳ, chiếm 25.8% thị trường, trong khi các nền tảng nội địa khác chỉ chiếm dưới 3% tổng. Nhìn ra thế giới, nhờ vào sự đầu tư nhiệt tình của người dùng Hàn Quốc, Upbit cũng thường xuyên nằm trong top đầu bảng xếp hạng khối lượng giao dịch tiền điện tử toàn cầu.

Tuy nhiên, so với năm 2024, sức mạnh thống trị của Upbit trên thị trường nội địa đã giảm ở một mức độ nhất định. Sự thay đổi này có liên quan chặt chẽ đến sự hồi phục của đối thủ chính Bithumb. Bithumb đã từng chứng kiến thị phần giảm xuống một con số vào năm 2023 do các vấn đề về vận hành và tuân thủ, nhưng từ năm 2024 đã thực hiện các chiến lược quyết liệt như miễn phí giao dịch để thu hút nhà đầu tư lẻ, thị phần đã nhanh chóng tăng lên. Các phương tiện truyền thông Hàn Quốc KoreaTechDesk trích dẫn dữ liệu từ The Block cho biết: vào quý 3 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch của Upbit khoảng 286.4 tỷ USD, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước; tuy nhiên, khối lượng giao dịch của Bithumb đã tăng vọt từ 4.7 tỷ USD năm ngoái lên 12.81 tỷ USD.

Có phân tích cho rằng, Bithumb đã tích cực cạnh tranh giành người dùng và khối lượng giao dịch trong những năm gần đây để chuẩn bị cho việc niêm yết của mình, thị trường giao dịch tiền điện tử Hàn Quốc đang chuyển mình từ “một mạnh nhiều yếu” sang “hai mạnh cùng đứng”. Nhưng dù vậy, Upbit vẫn dẫn đầu Bithumb với khoảng cách khổng lồ khoảng 40 điểm phần trăm. Sau khi thông tin Naver mua lại được công bố, cuộc tranh luận xung quanh định giá của hai công ty đã một thời gian rất sôi nổi, cho thấy thị trường công nhận Upbit có mức giá cao hơn và vị thế dẫn đầu tương đối.

Xu hướng khối lượng giao dịch của Upbit trong năm qua

Xu hướng khối lượng giao dịch của Bithumb trong năm qua

Điều đáng chú ý hơn là sự thay đổi nhiệt độ thị trường tổng thể - chỉ số khối lượng giao dịch đã giảm mạnh so với năm ngoái. Vào cuối năm 2024, thị trường tiền điện tử Hàn Quốc đã chứng kiến một đợt tăng giá điên cuồng: Theo thống kê, vào ngày 3 tháng 12 năm 2024, doanh thu giao dịch hàng ngày của Upbit đã tăng vọt lên 27.45 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, gấp khoảng mười lần mức bình thường. Tuy nhiên, sau “đêm điên cuồng” này, tâm lý thị trường đã giảm mạnh, và vào năm 2025, thị trường đã bước vào giai đoạn hạ nhiệt. Vào tháng 11 năm 2025, doanh thu giao dịch trung bình hàng ngày của Upbit chỉ khoảng 1.78 tỷ USD, giảm 80% so với đỉnh cao cuối năm 2024. Khối lượng giao dịch đã giảm liên tiếp trong bốn tháng và có xu hướng dao động hẹp trong khoảng 2 tỷ đến 4 tỷ USD.

Khối lượng giao dịch và thị phần của Upbit gần đây đã giảm, là kết quả của nhiều yếu tố tác động chung. Ngoài việc Bithumb đưa ra thách thức mạnh mẽ, sự thay đổi trong môi trường quản lý và sự chuyển dịch trong sở thích đầu tư có thể là nguyên nhân quan trọng hơn.

Vào nửa cuối năm 2025, Cơ quan Tình báo Tài chính Hàn Quốc (FIU) đã phạt Dunamu khoảng 35,2 tỷ won, lý do là Upbit vi phạm các quy định về nhận diện khách hàng và phòng chống rửa tiền, và đã bị đình chỉ một số hoạt động trong ba tháng để chỉnh đốn. Sự kiện này đã ảnh hưởng nhất định đến hình ảnh thương hiệu Upbit và sự tăng trưởng người dùng mới.

Ngoài ra, kể từ đầu năm nay, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã xuất hiện một đợt tăng giá hiếm thấy, một lượng lớn vốn nhỏ lẻ đã quay trở lại thị trường chứng khoán từ thị trường tiền điện tử, được gọi vui là “các nhà đầu tư nhỏ quay về đồng ruộng tốt”. Các cổ phiếu công nghệ đại diện cho khái niệm AI đã kích thích thị trường, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã tăng hơn 70% trong năm nay, nhiều lần lập kỷ lục cao nhất lịch sử. Nhiều nhà đầu tư trẻ trước đây nhiệt tình bàn luận về các đồng coin giả, nay đang nói chuyện về “cổ phiếu khái niệm AI/ chất bán dẫn” trên các nhóm chat Kakao Talk và diễn đàn Naver.

Thị trường chứng khoán phân luồng vốn đầu cơ và sự chú ý, liên quan chặt chẽ đến việc thị trường tiền điện tử toàn cầu trở nên lạnh nhạt. Sau khi thị trường tiền điện tử bắt đầu phục hồi mạnh mẽ từ năm 2024, mùa hè năm nay, sự nhiệt tình của các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đạt đến đỉnh cao. Tuy nhiên, đến quý 4 năm nay, thị trường tiền điện tử toàn cầu lại tiếp tục suy yếu, bối cảnh vĩ mô này chắc chắn cũng kéo theo tâm lý của thị trường tiền điện tử Hàn Quốc chủ yếu do các nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt.

Điểm dừng tiếp theo, nhắm đến niêm yết Nasdaq?

Sau thông tin sáp nhập, thị trường rất lo ngại về việc niêm yết công ty mẹ của Upbit. Trên thực tế, IPO của Dunamu đã được đồn đại trong một thời gian dài. Ngay từ năm 2021, trong thị trường tăng giá tiền điện tử, định giá của Dunamu đã tăng vọt và người sáng lập Song Chi-hyung đã vươn lên dẫn đầu danh sách người giàu của Hàn Quốc, và ngành công nghiệp suy đoán rằng công ty đã có kế hoạch niêm yết công chúng.

Nhưng do môi trường quản lý không rõ ràng vào thời điểm đó, Dunamu đã không có hành động tiếp theo. Sau đó, Dunamu đã thu hút các cổ đông chiến lược bao gồm Kakao, HYBE thông qua việc tăng vốn có định hướng, tạm thời làm giảm nhu cầu vốn. Và khi tin tức về việc Naver mua lại Dunamu bị rò rỉ, việc niêm yết ở Mỹ đã được đưa trở lại vào danh sách ưu tiên.

Theo báo cáo của Bloomberg, Upbit dự kiến sẽ thực hiện IPO tại thị trường Nasdaq sau khi hoàn thành việc hợp nhất với Naver Financial. Thông tin này được Bloomberg công bố lần đầu vào ngày 24 tháng 11, cho biết sau khi hoàn tất hợp nhất, Upbit sẽ bắt đầu chuẩn bị cho việc niêm yết tại Mỹ.

Mặc dù Naver và Dunamu đều chưa chính thức phản hồi về kế hoạch này, nhưng nhiều phương tiện truyền thông chủ chốt đã xác nhận ý định chiến lược này từ nhiều kênh khác nhau. Tờ “Seoul Economic Daily” của Hàn Quốc đưa tin rằng công ty mới sau khi sáp nhập có thể tìm cách niêm yết trên Nasdaq, với giá trị ước tính có thể lên tới 34 tỷ USD. Nếu thông tin này là chính xác, điều này sẽ giúp nó trở thành sàn giao dịch tiền điện tử lớn đầu tiên ở châu Á niêm yết trên thị trường vốn Mỹ.

Đáng chú ý là đối thủ chính của Upbit, Bithumb, cũng đang tính đến việc niêm yết tại Mỹ. Cryptonews tiết lộ, Bithumb đang nỗ lực để niêm yết trên Nasdaq sớm nhất vào năm 2026, trước Upbit. Cuộc “đua niêm yết” giữa hai sàn giao dịch lớn của Hàn Quốc cũng cho thấy tham vọng của ngành công nghiệp tiền mã hóa Hàn Quốc muốn thoát khỏi biên giới Hàn Quốc, vươn ra sân khấu quốc tế và giành được sự công nhận từ các nhà đầu tư toàn cầu.

Từ tình hình hiện tại, việc Naver mua lại Dunamu không làm giảm động lực niêm yết của công ty này, mà ngược lại, tạo ra điều kiện trưởng thành hơn cho đợt IPO của nó. Thông qua việc sáp nhập, Dunamu sẽ trở thành một phần của lĩnh vực tài chính Naver, giúp công ty này hòa nhập với các công ty niêm yết về quản trị công ty và tính minh bạch tài chính, dọn đường cho đợt IPO trong tương lai. Sự bảo chứng của Naver cũng giúp nâng cao sự tự tin của các nhà đầu tư quốc tế đối với mô hình kinh doanh của Upbit.

Ngoài ra, kể từ đầu năm nay, mức độ chấp nhận của thị trường vốn Mỹ đối với các công ty tiền điện tử lớn đã dần tăng lên, Circle, Bullish, Gemini và Galaxy Digital lần lượt niêm yết, Coinbase thậm chí đã chính thức được đưa vào chỉ số S&P 500, trở thành sàn giao dịch tiền điện tử đầu tiên vào S&P 500.

Upbit chọn thời điểm này để bắt kịp làn sóng ngành, cũng chính là thời điểm tốt nhất để thuận lợi lên sân khấu Nasdaq.