Oracle (Oracle) đã giảm hơn 40% trong tháng 6, trở thành cổ phiếu giảm mạnh nhất trong số sáu công ty công nghệ cơ sở hạ tầng AI quan trọng trong cùng kỳ. Cùng thời gian, Oracle trong báo cáo tài chính năm tài khóa 2026 (kết thúc tháng 5/2026) hiếm khi liệt kê chi tiết các kịch bản rủi ro trong đầu tư trung tâm dữ liệu, bao gồm chi phí vượt mức, khách hàng không thanh toán hoặc không gia hạn hợp đồng, và tài sản dư thừa không thể tái sử dụng với các điều kiện chấp nhận được.
Công bố rủi ro trong báo cáo tài chính năm: Ba loại cảnh báo cụ thể về chi phí vượt mức, khách hàng không thanh toán và tài sản không thể tái sử dụng
Theo tài liệu báo cáo tài chính năm tài khóa 2026 của Oracle, công ty đã liệt kê chi tiết các kịch bản rủi ro trong đầu tư trung tâm dữ liệu:
Rủi ro giai đoạn xây dựng: Chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu vượt mức và chậm tiến độ, nguyên nhân bao gồm tắc nghẽn chuỗi cung ứng, hạn chế của chính phủ đối với phát triển trung tâm dữ liệu, hoặc bên thứ ba không hoàn thành đúng hạn.
Rủi ro tín dụng khách hàng: Khách hàng lớn có thể không thanh toán hoặc chọn không gia hạn hợp đồng; báo cáo tài chính nêu rõ "một số khách hàng có thể đòn bẩy cao, tự chịu rủi ro hoạt động và quy định, ngay cả khi cơ chế kiểm tra tín dụng hoạt động bình thường, vẫn có thể gặp rủi ro không thanh toán và không thực hiện nghĩa vụ".
Rủi ro tài sản nhàn rỗi: Khi mất khách hàng, Oracle sẽ để lại một lượng lớn tài sản cực kỳ đắt đỏ và "có thể không thể cho thuê lại, chuyển đổi mục đích sử dụng hoặc chuyển nhượng công suất tính toán này với các điều kiện chấp nhận được".
Thỏa thuận Stargate: Hợp đồng 300 tỷ USD và mối liên hệ trực tiếp với rủi ro thanh toán của OpenAI
Theo thỏa thuận Stargate, Oracle đang xây dựng các trung tâm dữ liệu lớn trên khắp nước Mỹ, cung cấp sức mạnh tính toán cho OpenAI thông qua OCI (Oracle Cloud Infrastructure). Tổng giá trị hợp đồng lên tới 300 tỷ USD, là đơn hàng đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử Oracle, đồng thời cũng là khoản lớn nhất trong tổng số 850 tỷ USD hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu chưa khởi công của sáu công ty.
Báo cáo tài chính của Oracle không trực tiếp nêu tên OpenAI trong tài liệu, nhưng cảnh báo "khách hàng có thể đòn bẩy cao" và có "rủi ro hoạt động và quy định riêng" phản ánh trực tiếp cấu trúc tài chính hiện tại của OpenAI. Trước đó, thị trường cũng đưa tin rằng Stargate do bất đồng giữa ba bên về quyền kiểm soát trung tâm dữ liệu, từng ảnh hưởng đến tiến độ mở rộng.
Cổ phiếu Oracle giảm hơn 40% trong tháng 6: Cảnh báo nợ từ Moody's
Cổ phiếu Oracle giảm hơn 40% trong tháng 6/2026, là mức giảm lớn nhất trong số sáu công ty cơ sở hạ tầng AI (Oracle, Microsoft, Meta...), tất cả sáu công ty đều giảm trong tháng 6. Moody's cảnh báo tốc độ tăng nợ của Oracle đã vượt quá lợi nhuận, đòn bẩy tiến gần gấp bốn lần EBITDA; nợ trên sổ sách vượt 100 tỷ USD, dòng tiền tự do đã chuyển sang âm.
Trái lại, Microsoft, Meta và các công ty khác chủ yếu dựa vào dòng tiền tự có để đầu tư cơ sở hạ tầng AI, Oracle là công ty duy nhất trong sáu công ty vay nợ lớn.
So sánh quy mô chi tiêu vốn của sáu ông lớn: 850 tỷ USD hợp đồng thuê chưa khởi công và sự bất thường trong vay nợ của Oracle
Sáu công ty công nghệ cơ sở hạ tầng AI quan trọng đã chi tổng cộng 850 tỷ USD cho các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu chưa khởi công; trong đó chi tiêu vốn năm tài khóa 2026 của Oracle là 55,7 tỷ USD, gấp hơn hai lần so với 21,2 tỷ USD của năm trước, kế hoạch năm tài khóa 2027 sẽ tăng lên 90 đến 95 tỷ USD.
Oracle tuyên bố trong báo cáo tài chính năm: "Để phát triển mảng OCI, chúng tôi phải liên tục tăng công suất tính toán, đồng thời phải đầu tư vốn và chi phí vận hành lớn", thừa nhận áp lực hai chiều không thể tránh khỏi trong khoản đầu tư quy mô lớn này - không đầu tư thì mất thị trường, đầu tư lớn thì chịu rủi ro không thu hồi được vốn.
Câu hỏi thường gặp
Tại sao cổ phiếu Oracle giảm hơn 40% trong tháng 6/2026?
Theo báo cáo thị trường, yếu tố chính bao gồm: Moody's cảnh báo tốc độ tăng nợ của Oracle vượt quá lợi nhuận (đòn bẩy tiến gần gấp bốn lần EBITDA), nợ trên sổ sách vượt 100 tỷ USD và dòng tiền tự do chuyển âm; đồng thời, Oracle hiếm khi liệt kê chi tiết các kịch bản rủi ro đầu tư trung tâm dữ liệu trong báo cáo tài chính năm 2026, gây lo ngại về tỷ suất lợi nhuận đầu tư AI. Cổ phiếu của sáu công ty cùng ngành đều giảm trong tháng 6, Oracle giảm nhiều nhất.
Thỏa thuận Stargate của Oracle có quy mô thế nào, rủi ro thanh toán của OpenAI ra sao?
Theo báo cáo, Oracle xây dựng trung tâm dữ liệu cho OpenAI trên khắp nước Mỹ thông qua thỏa thuận Stargate, tổng giá trị hợp đồng lên tới 300 tỷ USD, là đơn hàng đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử Oracle. Tài liệu báo cáo tài chính của Oracle chỉ ra rằng một số khách hàng có thể đòn bẩy cao, ngay cả khi cơ chế kiểm tra tín dụng hoạt động bình thường, vẫn tồn tại rủi ro không thanh toán; các điều khoản hợp đồng cụ thể và tình hình tài chính của OpenAI dựa trên thông báo chính thức từ các bên.
Quy mô nợ và chi tiêu vốn của Oracle thế nào, khác biệt với các ông lớn công nghệ khác?
Chi tiêu vốn năm tài khóa 2026 của Oracle là 55,7 tỷ USD, kế hoạch năm 2027 sẽ đầu tư thêm 90 đến 95 tỷ USD; nợ trên sổ sách vượt 100 tỷ USD, dòng tiền tự do đã chuyển sang âm. Moody's cảnh báo đòn bẩy của Oracle tiến gần gấp bốn lần EBITDA. Trái lại, Microsoft, Meta và các công ty khác chủ yếu đầu tư cơ sở hạ tầng AI thông qua dòng tiền tự có, Oracle là công ty duy nhất trong sáu công ty vay nợ lớn để đầu tư.
