SIFMA đã thúc giục Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ tiếp quản kinh phí và kiểm soát trực tiếp Đường mòn Kiểm toán Hợp nhất (CAT) trong phản hồi ngày 22 tháng 6 đối với tài liệu tham khảo về khái niệm của SEC về CAT và các đường mòn kiểm toán khác. Nhóm thương mại lập luận rằng mô hình quản trị hiện tại khiến các nhà môi giới-đại lý phải trả phần lớn chi phí cho một hệ thống quy định mà họ không kiểm soát. SIFMA cho biết Ủy ban nên ngay lập tức chịu trách nhiệm 100% chi phí CAT thông qua quy trình ngân sách quốc hội hàng năm của mình, sau đó tiến tới loại bỏ Kế hoạch CAT NMS và vận hành CAT trực tiếp dưới sự kiểm soát của SEC, lưu ý rằng ngân sách hàng năm năm 2026 của CAT dự kiến khoảng 147 triệu USD tính đến tháng 3 năm 2026. Đề xuất này biến một cuộc đánh giá dữ liệu thị trường kỹ thuật thành một cuộc tranh luận lớn hơn về việc ai sẽ trả tiền cho cơ sở hạ tầng giám sát mà các cơ quan quản lý sử dụng để theo dõi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và quyền chọn niêm yết. CAT được tạo ra sau sự cố sụp đổ chớp nhoáng năm 2010 để cung cấp cho các cơ quan quản lý một đường mòn kiểm toán hoàn chỉnh cho chứng khoán Hoa Kỳ và quyền chọn niêm yết, được phê duyệt thông qua cấu trúc kế hoạch NMS vào năm 2016 và đạt được triển khai đầy đủ vào năm 2024 sau nhiều năm chậm trễ và chi phí leo thang.
SIFMA Xác định Các Thất bại Quản trị trong Mô hình CAT Hiện tại
SIFMA lập luận rằng lịch sử của CAT cho thấy mô hình hiện tại đã thất bại vì quyền quản trị chính thức thuộc về các tổ chức tự quản lý, trong khi các thành viên trong ngành và nhà đầu tư tài trợ phần lớn hệ thống mà không có quyền bỏ phiếu trực tiếp. Nhóm thương mại cho biết các thành viên trong ngành thực tế trả 80% hoặc hơn chi phí CAT vì các nhà môi giới-đại lý tài trợ nghĩa vụ báo cáo của họ và cũng tài trợ phần của FINRA trong chi phí SRO. SIFMA lập luận rằng mô hình tài trợ mới nhất của Ủy ban vẫn có thể chuyển gánh nặng kinh tế sang các thành viên trong ngành bất chấp phán quyết của tòa phúc thẩm đã hủy bỏ mô hình tài trợ CAT ban đầu.
Đề xuất của SIFMA sẽ được triển khai theo hai giai đoạn. Đầu tiên, SEC sẽ bao gồm chi phí CAT trong yêu cầu ngân sách hàng năm của mình gửi Quốc hội và chi trả toàn bộ chi phí hệ thống, với các khoản chi phí đó cuối cùng được thu hồi thông qua quy trình phí Section 31 hiện có. Thứ hai, Ủy ban sẽ sửa đổi Quy tắc 613, loại bỏ cấu trúc Kế hoạch CAT NMS và chuyển đổi CAT thành một hệ thống quy định do Ủy ban kiểm soát. SIFMA lập luận rằng điều này sẽ đặt CAT gần hơn với các hệ thống như EDGAR và MIDAS, được tài trợ và quản lý thông qua ngân sách riêng của SEC, và sẽ điều chỉnh các ưu đãi tốt hơn vì cùng một cơ quan quản lý kiểm soát phạm vi của hệ thống cũng sẽ cần phải biện minh cho chi phí của nó thông qua quy trình phân bổ ngân sách.
Nhóm thương mại đã so sánh mô hình CAT hiện tại với đề xuất của mình về cấu trúc quản trị, nguồn tài trợ và kiểm soát truy cập dữ liệu. Trong mô hình hiện tại, CAT được quản lý thông qua Kế hoạch CAT NMS với một Ủy ban Điều hành SRO kiểm soát quản trị chính thức, trong khi các thành viên trong ngành chịu hầu hết chi phí và các nhà môi giới-đại lý không có quyền bỏ phiếu quản trị trực tiếp. Đề xuất của SIFMA cuối cùng sẽ loại bỏ Kế hoạch CAT NMS, thiết lập quyền kiểm soát trực tiếp của SEC đối với hệ thống, tài trợ CAT thông qua ngân sách quốc hội, tạo ra một ủy ban tư vấn mở rộng với sự đóng góp từ ngành và SRO, loại bỏ Electronic Blue Sheets đối với chứng khoán và quyền chọn niêm yết, và thu hẹp quyền truy cập của cơ quan quản lý theo vai trò và nhu cầu.
SIFMA Đề xuất Loại bỏ Electronic Blue Sheets và Tăng cường Bảo mật Dữ liệu
SIFMA đã sử dụng bức thư để hồi sinh một khiếu nại về Electronic Blue Sheets. Nhóm thương mại cho biết CAT được biện minh một phần trên cơ sở rằng nó sẽ cho phép các đường mòn kiểm toán cũ được loại bỏ, nhưng các nhà môi giới-đại lý vẫn nhận được yêu cầu EBS cho chứng khoán và quyền chọn niêm yết ngay cả sau khi CAT hoạt động hoàn toàn. SIFMA cho biết điều này buộc các công ty phải báo cáo dữ liệu giao dịch cho CAT trong khi vẫn tiếp tục đáp ứng các yêu cầu EBS chồng chéo, làm tăng chi phí và làm lộ thông tin cá nhân chưa được che dấu thông qua một quy trình cũ hơn.
Nhóm thương mại đề xuất thay thế EBS cho chứng khoán và quyền chọn niêm yết bằng một hệ thống yêu cầu-phản hồi tập trung an toàn. Các cơ quan quản lý sẽ sử dụng hồ sơ giao dịch CAT và mã định danh tài khoản để gửi yêu cầu có mục tiêu đến các nhà môi giới-đại lý, và họ sẽ phản hồi thông qua một kênh an toàn tự động. SIFMA cho biết điều này sẽ cho phép các cơ quan quản lý xác định các tài khoản liên quan đến giao dịch đáng ngờ trong khi tránh một cơ sở dữ liệu tập trung vĩnh viễn về thông tin cá nhân của nhà đầu tư.
SIFMA đề cập đến vấn đề lưu giữ dữ liệu ba năm, ủng hộ việc giảm chi phí CAT nhưng cảnh báo rằng việc xóa dữ liệu CAT cũ có thể phản tác dụng nếu các cơ quan quản lý sau đó tăng yêu cầu dữ liệu lịch sử trực tiếp đối với các nhà môi giới-đại lý hoặc tiếp tục dựa vào EBS để lấp đầy khoảng trống. Nhóm thương mại lập luận rằng trong trường hợp đó, tiết kiệm chi phí ở cấp độ CAT sẽ đơn giản trở thành chi phí tuân thủ ở cấp độ công ty.
Phần an ninh mạng bao gồm các khuyến nghị cụ thể. SIFMA cho biết SEC nên xem xét lại Đề xuất Bảo mật Dữ liệu CAT năm 2020 đã bị bỏ dở, bao gồm ý tưởng về một không gian làm việc phân tích an toàn để ngăn các cơ quan quản lý tải xuống hàng loạt dữ liệu CAT vào các hệ thống riêng biệt. Nhóm thương mại lập luận rằng việc cho phép mỗi sàn giao dịch tải xuống các tập dữ liệu CAT rộng lớn sẽ nhân lên số lượng môi trường tồn tại dữ liệu giao dịch nhạy cảm và tăng nguy cơ vi phạm. SIFMA yêu cầu SEC giới hạn mỗi sàn giao dịch chỉ với dữ liệu thị trường của riêng mình trừ các trường hợp quy định được xác định, tạo ra một nhóm làm việc an ninh thường trực với sự đóng góp từ ngành, thực hiện các chính sách bảo mật bằng văn bản thống nhất và kiểm tra hàng năm, hạn chế truy cập ngoài Hoa Kỳ và yêu cầu trung tâm dữ liệu đặt tại Hoa Kỳ, và xem xét bảo mật CAT và mã hóa CCID dưới ánh sáng của các khả năng tấn công tự động mới.
SIFMA Liên kết Quản trị CAT với Token hóa và Thay đổi Cấu trúc Thị trường
Bức thư được gửi đến khi SEC và những người tham gia thị trường tranh luận về giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ sẽ như thế nào trong thập kỷ tới. SIFMA lập luận rằng CAT không thể vừa đắt đỏ vừa không hoàn chỉnh, tuyên bố rằng nếu các cơ quan quản lý dựa vào nó như là bản đồ trung tâm của hoạt động thị trường, thì hệ thống phải nắm bắt hoạt động giao dịch tương đương về mặt kinh tế và phải được quản lý bởi cơ quan quản lý phụ thuộc vào nó.
SIFMA cảnh báo rằng nếu cổ phiếu token hóa được phép giao dịch bên ngoài các sàn giao dịch đã đăng ký và các nhà môi giới-đại lý, các giao dịch đó có thể không được báo cáo cho CAT trừ khi Ủy ban hành động. Nhóm thương mại cho biết điều đó sẽ khiến các cơ quan quản lý có dữ liệu vòng đời chi tiết cho các giao dịch thông thường nhưng không có cho các giao dịch tương tự về mặt chức năng được thực hiện thông qua các mô hình mới hơn. Cảnh báo đến vào thời điểm cấu trúc thị trường Hoa Kỳ đang được viết lại bởi giao dịch 24 giờ, cổ phiếu token hóa và các địa điểm thực hiện mới, với FinanceFeeds gần đây đưa tin về 24X đang tìm kiếm sự chấp thuận của SEC đối với cổ phiếu Russell 1000 token hóa và ETF, và 24X tìm kiếm sự miễn trừ để bắt đầu giao dịch cổ phiếu qua đêm trước khi các hệ thống dữ liệu hợp nhất sẵn sàng.
Đề xuất sẽ thay đổi cán cân quyền lực giữa SEC, FINRA và các sàn giao dịch. SIFMA lập luận rằng FINRA chỉ có một phiếu bầu trong Ủy ban Điều hành CAT mặc dù chịu phần lớn nhất trong gánh nặng chi phí SRO và thực hiện hầu hết các giám sát xuyên thị trường. Đồng thời, các nhóm sàn giao dịch lớn kiểm soát nhiều phiếu bầu SRO theo cấu trúc kế hoạch NMS hiện tại. SIFMA lập luận rằng quyền kiểm soát trực tiếp của SEC sẽ giảm bớt sự mất cân bằng quản trị đó, đồng thời cung cấp cho FINRA quyền truy cập đầy đủ để điều tiết xuyên thị trường và giới hạn các sàn giao dịch riêng lẻ chỉ với dữ liệu cần thiết cho giám sát thị trường của chính họ.
SIFMA thừa nhận rằng ngành vẫn sẽ tài trợ ngân sách SEC thông qua phí Section 31, nhưng lập luận rằng việc chuyển CAT vào ngân sách SEC sẽ tạo ra sự giám sát công khai mạnh mẽ hơn và làm cho Ủy ban có trách nhiệm hơn trong việc kiểm soát phạm vi, chi phí và bảo mật dữ liệu.
Câu hỏi thường gặp
SIFMA đã đề xuất gì với SEC vào ngày 22 tháng 6 về việc tài trợ CAT?
SIFMA thúc giục SEC chịu trách nhiệm 100% chi phí CAT thông qua quy trình ngân sách quốc hội hàng năm, sau đó tiến tới loại bỏ Kế hoạch CAT NMS và vận hành CAT trực tiếp dưới sự kiểm soát của SEC. Nhóm thương mại lưu ý rằng ngân sách hàng năm năm 2026 của CAT dự kiến khoảng 147 triệu USD tính đến tháng 3 năm 2026.
Tại sao SIFMA lập luận rằng mô hình quản trị CAT hiện tại đã thất bại?
SIFMA lập luận rằng quyền quản trị chính thức thuộc về các tổ chức tự quản lý, trong khi các thành viên trong ngành và nhà đầu tư tài trợ phần lớn hệ thống mà không có quyền bỏ phiếu trực tiếp. Nhóm thương mại cho biết các thành viên trong ngành thực tế trả 80% hoặc hơn chi phí CAT vì các nhà môi giới-đại lý tài trợ nghĩa vụ báo cáo của họ và cũng tài trợ phần của FINRA trong chi phí SRO.
SIFMA đã yêu cầu những thay đổi an ninh mạng nào cho CAT?
SIFMA cho biết SEC nên xem xét lại Đề xuất Bảo mật Dữ liệu CAT năm 2020 đã bị bỏ dở, bao gồm một không gian làm việc phân tích an toàn để ngăn các cơ quan quản lý tải xuống hàng loạt dữ liệu CAT vào các hệ thống riêng biệt. Nhóm thương mại yêu cầu giới hạn mỗi sàn giao dịch chỉ với dữ liệu thị trường của riêng mình trừ các trường hợp quy định được xác định, tạo ra một nhóm làm việc an ninh thường trực, thực hiện các chính sách bảo mật thống nhất, hạn chế truy cập ngoài Hoa Kỳ và xem xét bảo mật CAT dưới ánh sáng của các khả năng tấn công tự động mới.
