Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) đã công bố hướng dẫn niêm yết kép vào ngày 6, yêu cầu sự chấp thuận của cổ đông đối với các đợt IPO của công ty con và có thể kích hoạt nghĩa vụ hoàn trả nhiều nghìn tỷ won đối với các công ty đã huy động vốn từ nhà đầu tư tài chính (FI) có điều kiện niêm yết. Các quy định áp dụng cho các công ty con tách ra, công ty con được mua lại và công ty con mới thành lập, trong đó các công ty con tách ra về mặt vật chất yêu cầu sự đồng ý bắt buộc của cổ đông và các trường hợp khác phải có sự chấp thuận của cổ đông hoặc từng KRX xem xét việc tuân thủ nghĩa vụ ủy thác. Hướng dẫn này áp đặt những gì mà những người tham gia thị trường mô tả là lệnh cấm trên thực tế thông qua các yêu cầu về thủ tục bao gồm họp cổ đông, phê duyệt của hội đồng quản trị, ủy ban đặc biệt và đánh giá sàn giao dịch, tạo áp lực ngay lập tức đối với các công ty có thời hạn IPO từ 2026 đến 2027 để tiến hành niêm yết hoặc trả lại khoản đầu tư FI cộng với tỷ lệ hoàn vốn nội bộ tích lũy thường từ 5% đến 10%.
FSC và KRX Áp Đặt Hạn Chế Niêm Yết Kép Đối Với IPO Công Ty Con
Hướng dẫn của FSC và KRX công bố ngày 6 quy định rằng các quy định về niêm yết kép bao gồm không chỉ các công ty được thành lập thông qua tách bộ phận vật chất mà còn cả các công ty con được mua lại hoặc mới thành lập. Các công ty con tách bộ phận vật chất yêu cầu sự chấp thuận bắt buộc từ cổ đông của công ty mẹ. Đối với các công ty con được mua lại hoặc mới thành lập niêm yết, các công ty phải có được sự đồng ý của cổ đông hoặc trải qua đánh giá riêng của KRX để xác minh việc tuân thủ nghĩa vụ ủy thác đối với cổ đông nếu không có được sự đồng ý.
Những người tham gia thị trường vốn chỉ trích các quy định là quá nghiêm ngặt. Một nguồn tin trong ngành ngân hàng đầu tư cho biết mặc dù hiểu được nhu cầu bảo vệ các nhà đầu tư cá nhân, nhưng sự không chắc chắn của thị trường sẽ giảm đáng kể nếu hướng dẫn trì hoãn thời điểm áp dụng hoặc cung cấp các ngoại lệ tạm thời dựa trên loại hình ngành hoặc quy trình thành lập công ty con. Nguồn tin mô tả hướng dẫn này tập trung vào các yêu cầu thủ tục—họp cổ đông, họp hội đồng quản trị, ủy ban đặc biệt và đánh giá sàn giao dịch—thay vì xác định rõ ràng các ngành hoặc loại giao dịch đủ điều kiện ngoại lệ, về cơ bản tạo thành một lệnh cấm dựa trên nguyên tắc.
Các Công Ty Con Của LS Group và SK Ecoplant Đối Mặt Với Nghĩa Vụ Hoàn Trả Hàng Trăm Tỷ Won Cho FI
Các công ty đã huy động vốn từ quỹ đầu tư tư nhân và công ty quản lý tài sản với điều kiện IPO trong khung thời gian xác định đang chịu áp lực ngay lập tức. Các công ty này phải lựa chọn giữa việc theo đuổi IPO trong thời hạn hợp đồng quy định hoặc trả lại khoản đầu tư FI. Các công ty có cam kết niêm yết đến năm 2026-2027 cần các giải pháp thay thế ngay lập tức. Để tạo điều kiện cho các FI hiện tại thoái vốn, công ty mẹ và công ty mục tiêu phải trực tiếp bơm vốn hoặc tìm FI mới. Xét rằng tỷ lệ hoàn vốn nội bộ được đảm bảo trong giai đoạn trước IPO thường từ 5% đến 10%, gánh nặng hoàn trả bao gồm gốc đầu tư cộng với lợi nhuận tích lũy lên tới hàng trăm tỷ won.
LS MnM và LS Essex Solutions của LS Group là những trường hợp điển hình. LS MnM đã huy động 470 tỷ won đầu tư trái phiếu chuyển đổi từ JKL Partners vào năm 2022, cam kết theo đuổi niêm yết vào tháng 8 năm 2027. LS Essex Solutions đã huy động 295 tỷ won đầu tư trước IPO từ một liên minh Mirae Asset Management-KCGI và ngay lập tức cố gắng niêm yết, nhưng đã hoàn toàn rút đơn đăng ký niêm yết vào tháng 1. Trong khi thời hạn niêm yết theo hợp đồng kéo dài đến tháng 8 năm 2030, mang lại sự linh hoạt tương đối, các khoản đầu tư quy mô lớn và mở rộng kinh doanh được lên kế hoạch trên cơ sở niêm yết đã bị hạn chế.
Một nguồn tin khác trong ngành ngân hàng đầu tư cho biết mặc dù việc công bố hướng dẫn chậm trễ đã tạo ra kỳ vọng rằng một đề xuất thoải mái hơn có thể xuất hiện so với dự đoán ban đầu, nhưng kết quả không đạt được kỳ vọng của thị trường. Nguồn tin lưu ý rằng các công ty có thời hạn niêm yết sắp tới phải đối mặt với gánh nặng đáng kể vì là mục tiêu đầu tiên của các quy định được tăng cường, khiến họ rất có thể sẽ bắt đầu thảo luận về việc mua lại cổ phần hoặc thu hút thêm đầu tư.
SK Ecoplant đã hoàn tất việc hoàn trả FI vào tháng 6. Công ty đã trả lại khoản đầu tư cho Eum Private Equity, Premier Partners và các FI khác. Liên minh đã đầu tư 800 tỷ won vào năm 2022, bao gồm 200 tỷ won cổ phiếu hiện có và 600 tỷ won cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi. Mặc dù cam kết niêm yết vào tháng 7 năm 2026, các vấn đề xử lý kế toán kết hợp với các quy định niêm yết kép đã khiến IPO trở nên khó khăn, cuối cùng dẫn đến việc SK Inc. và SK Ecoplant hoàn trả 1,05 nghìn tỷ won bao gồm gốc đầu tư cộng với lãi.
Công ty con của SK Square, Tmap Mobility, đang phải đối mặt với gánh nặng đàm phán FI đang diễn ra. Công ty đã huy động tổng cộng 400 tỷ won đầu tư từ Affirma Capital và Eastbridge Partners vào năm 2021. Thời điểm IPO ban đầu dự kiến là năm 2025 đã bị hoãn sang năm 2027. Tmap Mobility được cho là đã mua lại khoảng một nửa cổ phần do FI nắm giữ vào đầu năm nay.
Ngành Ngân Hàng Đầu Tư Cảnh Báo Về Hạn Chế Nguồn Vốn Cho Các Ngành Công Nghiệp Mới Nổi
Mối quan tâm lớn hơn tập trung vào việc thu hẹp các kênh cấp vốn cho các ngành công nghiệp mới. Hàn Quốc đã huy động vốn có điều kiện niêm yết trong khi phát triển các doanh nghiệp mới yêu cầu chi tiêu vốn quy mô lớn—bao gồm bán dẫn, pin, hydro và môi trường—trong các tập đoàn niêm yết. Khả năng tạo tiền mặt và khả năng vay mượn của công ty mẹ một mình là không đủ để trang trải quy mô đầu tư.
Một nguồn tin trong ngành ngân hàng đầu tư cho biết Hoa Kỳ có thị trường vốn lớn, cho phép huy động vốn dễ dàng ngay cả đối với các công ty con chưa niêm yết, và lưu ý rằng hướng dẫn đã bỏ qua thực tế rằng Hàn Quốc có danh mục công nghiệp đa dạng hơn nhiều so với Đài Loan hay Hồng Kông. Nguồn tin nhấn mạnh rằng niêm yết kép là không thể tránh khỏi khi xem xét quy mô thị trường vốn và cấu trúc công nghiệp.
Câu Hỏi Thường Gặp
FSC và KRX Hàn Quốc đã công bố điều gì vào ngày 6 liên quan đến việc niêm yết công ty con?
FSC và KRX đã công bố hướng dẫn niêm yết kép yêu cầu sự chấp thuận của cổ đông đối với các đợt IPO của công ty con. Các quy định áp dụng cho các công ty con tách ra, công ty con được mua lại và công ty con mới thành lập, trong đó các công ty con tách ra về mặt vật chất yêu cầu sự đồng ý bắt buộc của cổ đông và các trường hợp khác phải có sự chấp thuận của cổ đông hoặc từng KRX xem xét việc tuân thủ nghĩa vụ ủy thác.
Tại sao các công ty như LS MnM và SK Ecoplant lại đối mặt với nghĩa vụ hoàn trả nhiều nghìn tỷ won?
Các công ty này đã huy động được đầu tư FI với điều kiện IPO trong khung thời gian xác định. Các quy định niêm yết kép mới tạo áp lực phải tiến hành niêm yết hoặc trả lại khoản đầu tư FI cộng với tỷ lệ hoàn vốn nội bộ tích lũy thường từ 5% đến 10%. SK Ecoplant đã hoàn trả 1,05 nghìn tỷ won cho các FI vào tháng 6 bao gồm gốc đầu tư cộng với lãi sau khi IPO trở nên khó khăn do các vấn đề xử lý kế toán và các quy định niêm yết kép.
Quy định niêm yết kép ảnh hưởng thế nào đến nguồn vốn cho các ngành công nghiệp mới nổi của Hàn Quốc?
Các nguồn tin trong ngành ngân hàng đầu tư cảnh báo rằng các quy định này thu hẹp các kênh cấp vốn cho các ngành công nghiệp mới yêu cầu chi tiêu vốn quy mô lớn như bán dẫn, pin, hydro và môi trường. Hàn Quốc trước đây đã huy động vốn có điều kiện niêm yết trong khi phát triển các doanh nghiệp này trong các tập đoàn niêm yết, vì khả năng tạo tiền mặt và khả năng vay mượn của công ty mẹ một mình là không đủ để trang trải quy mô đầu tư.
