Cổ phiếu MSTR của Strategy giảm 8% xuống $86, mức đóng cửa thấp nhất kể từ tháng 2/2024, trong khi cổ phiếu ưu đãi STRC của công ty giảm xuống $75 — chiết khấu 25% so với mệnh giá $100. Các nhà phân tích cho rằng sự sụt giảm này chủ yếu do xói mòn niềm tin của nhà đầu tư chứ không phải rủi ro mất khả năng thanh toán ngay lập tức, với CEO của Two Prime là Alexander Blume cho rằng việc CEO Michael Saylor liên tục thay đổi chiến lược là nguyên nhân cốt lõi. Công ty hiện có khoảng 10 tháng dự trữ đô la Mỹ để trang trải nghĩa vụ cổ tức STRC, nhưng mức chiết khấu mạnh trên cổ phiếu ưu đãi làm suy yếu khả năng huy động vốn mới để mua bitcoin — phơi bày một cuộc khủng hoảng niềm tin vào mô hình tài trợ phụ thuộc vào niềm tin của thị trường vào sự ổn định của chứng khoán.
Giá cổ phiếu MSTR và STRC giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng
MSTR giảm 8% xuống $86, đánh dấu mức yếu nhất kể từ tháng 2/2024. Cổ phiếu hiện đã giảm hơn 30% kể từ đầu năm. Strategy hiện nắm giữ khoảng 847.000 bitcoin — xấp xỉ 4% tổng cung — với tổng giá trị nắm giữ hơn 50 tỷ USD. Công ty gần đây đã mua 520 coin với giá trung bình $67.068. Các khoản thanh toán cổ tức ưu đãi trên toàn bộ cấu trúc của công ty hiện lên tới khoảng 1,7 tỷ USD mỗi năm, với khoảng 15 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi đang lưu hành.
STRC, được thiết kế như một công cụ ưu đãi vĩnh viễn với mục tiêu mệnh giá $100, đã giảm xuống khoảng $75 — chiết khấu 25% so với mức giá dự kiến. Cấu trúc này trả cổ tức 11,5% trên mệnh giá $100 và được thiết lập để điều chỉnh hàng tháng. Nhà phân tích Mark Palmer của Benchmark lưu ý rằng STRC không có nghĩa vụ cố định phải giao dịch ở mức $100 — không giống như một stablecoin neo giá — nhưng khả năng huy động vốn với chi phí thấp của Strategy phụ thuộc rất nhiều vào niềm tin của thị trường vào việc các chứng khoán đó giữ được giá trị. Nếu STRC tiếp tục giao dịch ở mức chiết khấu lớn, Strategy sẽ mất khả năng phát hành cổ phiếu ưu đãi mới với các điều khoản hợp lý — điều này trực tiếp hạn chế năng lực tài trợ cho các đợt mua bitcoin trong tương lai.
Nhà phân tích cho rằng sự sụt giảm là do xói mòn niềm tin từ các thay đổi chiến lược
Alexander Blume, CEO của Two Prime — một cố vấn đầu tư đã đăng ký với SEC chuyên về bitcoin — chẩn đoán thiệt hại đối với Strategy chủ yếu là về uy tín, không phải năng lực. "Ngoài mọi bảng tính hay logic, thị trường là về niềm tin, đặc biệt khi cơ sở nhà đầu tư của bạn tập trung vào bán lẻ," Blume nói. Ông cho rằng việc Michael Saylor liên tục thay đổi khỏi các kế hoạch đã công bố đã phá vỡ một thứ khó sửa chữa hơn bảng cân đối kế toán. Bội số doanh nghiệp trên giá trị tài sản ròng của Strategy hiện chỉ ở mức 1,05, bị nén mạnh so với mức premium từng làm cho luận điểm tăng giá trở nên hấp dẫn.
Khi thị trường tin tưởng vào tầm nhìn của Saylor một cách vô điều kiện, MSTR giao dịch với mức premium đáng kể so với lượng bitcoin nắm giữ cơ bản. Phần premium đó được biện minh bởi sức mạnh lãi kép của động cơ thị trường vốn. Khi niềm tin phai nhạt, premium cũng biến mất — và cùng với đó, toàn bộ logic tài chính của cấu trúc. Blume tin rằng Strategy rất khó có thể trở thành người mua bitcoin đáng kể trong thời gian tới — và ngay cả khi dòng tiền vững chắc, con đường quay lại mệnh giá $100 của STRC là thông qua khôi phục niềm tin, không phải phép tính cổ tức.
Lời hứa tiếp thị của STRC mâu thuẫn với mức chiết khấu 25% so với mệnh giá
STRC được bán rõ ràng cho nhà đầu tư bán lẻ như một sản phẩm thu nhập biến động thấp nhằm duy trì gần $100. Một số người mua được cho là đã coi nó như một công cụ thu nhập hưu trí — một công cụ lợi suất ổn định trong một lớp tài sản biến động. Thực tế về mức chiết khấu 25% so với mệnh giá là một sự mâu thuẫn trực tiếp với lời chào hàng đó.
Blume nói: "Các động cơ của Saylor không giống như một nhà đầu tư bán lẻ. Thật không may, chính các nhà đầu tư bán lẻ, những người đã mua STRC như một sản phẩm thu nhập hưu trí và MSTR như bitcoin khuếch đại, lại phải trả giá." Ông đã cảnh báo về rủi ro từ tháng 3, cảnh báo rằng bất kỳ sản phẩm nào có lợi suất cao hơn 6% so với Trái phiếu Kho bạc Mỹ phải mang rủi ro bổ sung — một cảnh báo đã trở nên chính xác. Niềm tin của nhà đầu tư bán lẻ, một khi đã mất, sẽ không quay trở lại theo dòng thời gian của bảng tính.
FAQ
Strategy có đủ tiền để trả cổ tức STRC không?
Có. Strategy có đủ dự trữ đô la Mỹ để trang trải nghĩa vụ cổ tức STRC trong gần 10 tháng, nghĩa là không có rủi ro thanh toán ngay lập tức mặc dù giá cổ phiếu giảm mạnh.
Tại sao cổ phiếu ưu đãi STRC giao dịch dưới mệnh giá $100?
Cổ phiếu STRC đang giao dịch với mức chiết khấu 25% — khoảng $75 — do mất niềm tin nghiêm trọng của nhà đầu tư và sự thất bại của công cụ trong việc duy trì hồ sơ thu nhập biến động thấp như đã được tiếp thị khi ra mắt.
Nguyên nhân nào dẫn đến mất niềm tin của nhà đầu tư vào cổ phiếu Strategy và STRC?
Việc CEO Michael Saylor liên tục thay đổi kế hoạch của Strategy, kết hợp với việc STRC không thể duy trì mục tiêu giao dịch $100, đã làm tổn hại đến niềm tin của nhà đầu tư bán lẻ. CEO của Two Prime, Alexander Blume, cho rằng sự sụp đổ trực tiếp do những thay đổi của Saylor khỏi các cam kết đã công bố.
