Người đồng sáng lập Gemini, Cameron Winklevoss, đã kêu gọi nhà đầu tư xoay sang Bitcoin (BTC) và Zcash (ZEC) vào hôm thứ Ba, tuyên bố “giao dịch AI đã kết thúc”. Lời kêu gọi xuất hiện khi chỉ số Kospi của Hàn Quốc đóng cửa giảm 10,84% ở mức 6.023,66, Samsung Electronics sụt 13,4% và SK Hynix giảm 14,7%. CEO Nigel Green của DeVere Group cho rằng đợt bán tháo trên diện rộng bắt nguồn từ cơ chế tài trợ vòng tròn giữa Nvidia, OpenAI và Oracle, trong khi chất xúc tác riêng cho ngày thứ Ba lại xoay quanh các tiến bộ của Trung Quốc trong lĩnh vực bán dẫn. Sự kiện CXMT niêm yết tại Thượng Hải vào thứ Hai, đóng cửa tăng 466% và định giá công ty sản xuất DRAM gần 3,3 nghìn tỷ yuan, kết hợp với các báo cáo về việc các cơ sở sản xuất do chính quyền Trung Quốc hậu thuẫn chế tạo máy khắc khung DUV ngâm (immersion DUV) nhằm gây áp lực lên cổ phiếu chip châu Á.
IPO CXMT và báo cáo DUV của Trung Quốc là tác nhân kích hoạt đợt bán tháo hôm thứ Ba
Kospi kết thúc ở mức 6.023,66 sau khi cơ chế ngắt mạch khiến giao dịch tạm dừng 20 phút. Nikkei 225 của Nhật Bản giảm khoảng 4%, với Tokyo Electron sụt 10,96% và nhà sản xuất bộ nhớ Kioxia giảm hơn 18%.
Changxin Memory Technologies (CXMT) đóng cửa tại Thị trường STAR của Thượng Hải vào hôm thứ Hai trong ngày ra mắt, tăng 466%. Định giá gần 3,3 nghìn tỷ yuan đã vượt qua Ngân hàng Công thương Trung Quốc (Industrial and Commercial Bank of China) để trở thành công ty niêm yết giá trị cao nhất trên đại lục. Hồ sơ công bố của CXMT cho biết tỷ trọng DRAM toàn cầu năm 2025 của công ty là 7,67%, đứng thứ 4 sau Samsung, SK Hynix và Micron.
Các báo cáo cho biết một doanh nghiệp được nhà nước Trung Quốc hậu thuẫn đã bắt đầu sản xuất các máy khắc cực tím sâu kiểu ngâm (immersion deep ultraviolet - DUV). Thiết bị DUV là “nút thắt cổ chai” — công cụ mà các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của phương Tây được thiết kế để ngăn chặn.
Thứ Ba đã đảo ngược đà phục hồi kéo dài đến giữa tháng 7. Những mã chip tương tự đã bật lại sau đợt bán tháo do lo ngại về định giá bộ nhớ.
Các cáo buộc tài trợ vòng tròn của Nigel Green được đối chiếu với hồ sơ công ty
Lập luận của Green xoay quanh câu hỏi “ai trả cho ai”. Nvidia tài trợ cho OpenAI. OpenAI mua năng lực điện toán đám mây từ Oracle. Sau đó, Oracle dùng doanh thu để mua chip của Nvidia.
“Cùng một đồng đô la được tính như doanh thu ba lần trên hành trình vòng quanh. Đây không phải là nhu cầu. Đó là một chiêu kế toán khoác chiếc áo câu chuyện tăng trưởng,” CEO Nigel Green của DeVere Group cho biết.
Ba con số Green đưa ra để ủng hộ lập luận của ông không khớp với các hồ sơ chính và tuyên bố của công ty. Green cho rằng Nvidia được định giá 4,5 nghìn tỷ USD; trong khi kỷ lục ghi nhận khoảng 5 nghìn tỷ USD, cổ phiếu giảm 5% xuống còn 195,44 USD vào ngày 27 tháng 7. Green nói Nvidia cam kết lên đến 300Bỷ USD cho OpenAI; còn kỷ lục cho thấy đó là một thư ý định không ràng buộc, sau đó được tái cơ cấu thành phần nắm giữ cổ phần trị giá 500Bỷ USD. Green viện dẫn “sổ đặt hàng” (backlog) của Oracle “trên 30Bỷ USD”; kỷ lục lại thể hiện 21.4Bỷ USD nghĩa vụ thực hiện còn lại, tăng 363% so với cùng kỳ năm ngoái.
Nvidia và OpenAI công bố quan hệ hợp tác 10-gigawatt vào tháng 9 năm 2025. Sau đó, CEO Jensen Huang nói với Fortune rằng đó “chưa bao giờ là cam kết”.
Backlog của Oracle vượt con số Green. Hợp đồng của OpenAI với Oracle có tổng giá trị hơn 100Bỷ USD trong 5 năm và bắt đầu từ năm 2027. S&P đã cảnh báo rằng Oracle có thể nắm giữ các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn mà không có lối ra nếu khách hàng này gặp trục trặc.
OpenAI đang trên đà ghi lỗ khoảng 750Bỷ USD trong năm nay, so với doanh thu thường niên ước khoảng 638Bỷ USD. Mức doanh thu này tăng từ 638Bỷ USD vào cuối năm 2025.
Bloomberg đưa tin rằng Nvidia hiện đang lắp ráp hơn 14Bỷ USD trong các thỏa thuận AI mới. Một số thỏa thuận có thể bảo chứng lên đến 100Bỷ USD cho các hợp đồng thuê năng lực điện toán của OpenAI tại một dự án trung tâm dữ liệu ở Mỹ.
Winklevoss nói vào thứ Ba: “Giao dịch AI đã kết thúc. Một lượng lớn vốn đang tìm nơi trú ẩn an toàn. Đã đến lúc quay lại với đồng tiền ‘cứng’ nhất trong vũ trụ: bitcoin và Zcash.”
Vị thế Zcash của ông không phải mới. Tháng 4, ông lập luận rằng nhà đầu tư lạc quan về AI và điện toán lượng tử cũng nên lạc quan về đồng coin bảo mật quyền riêng tư. Ông bảo vệ Zcash sau một lỗi (bug) vào tháng 6 trong cơ chế pool Orchard được che chắn. Kể từ đó, cặp song sinh đã tài trợ cho công việc phát triển giao thức độc lập.
Zcash vẫn tăng khoảng 1.033% trong năm qua. Nâng cấp mạng Ironwood đã chính thức ra mắt vào hôm thứ Ba.
Schiff và UBS đưa ra quan điểm trái ngược về đỉnh của “giao dịch AI”
Peter Schiff coi đà sụt giảm là sự xác nhận. Ông chỉ vào SpaceX, hiện giảm khoảng 48% so với đỉnh 225,64 USD và đang giao dịch dưới giá niêm yết tháng 6 là 135 USD.
“Giao dịch AI tiếp tục được tháo gỡ. $SPCX hiện đã giảm hơn 20% kể từ IPO. Quan trọng hơn, nó giảm hơn 52% so với đỉnh. Có vẻ như IPO của SpaceX đã đánh dấu đỉnh của bong bóng AI. AI là có thật, nhưng vẫn còn rất nhiều ‘không khí’ để xì ra từ các cổ phiếu liên quan đến AI bị thổi phồng quá mức,” Schiff nói hôm thứ Ba.
Schiff đã định vị cổ phiếu và trái phiếu SpaceX như một lời cảnh báo cho cả cổ phiếu và crypto. Các ghi chú 2056 của nó hiện có lợi suất khoảng 7,6%, được định giá như nợ rác.
SpaceX sẽ công bố kết quả đầu tiên với tư cách công ty đại chúng vào ngày 4 tháng 8. Khoảng 911,5 triệu cổ phiếu của người nội bộ được mở khóa vào ngày 6 tháng 8.
UBS không đồng ý với luận điểm về đỉnh. Ngân hàng cho khách hàng biết câu chuyện đang “trưởng thành” chứ không phải bị gãy. Theo cách hiểu của UBS, các mô hình rẻ hơn sẽ phân bổ lại nhu cầu về năng lực điện toán thay vì phá hủy nó.
Câu hỏi thường gặp
Điều gì đã kích hoạt đợt giảm 10,84% của Kospi vào hôm thứ Ba?
Hai chất xúc tác riêng cho Trung Quốc đã thúc đẩy đợt bán tháo. CXMT đóng cửa trong ngày ra mắt tại Thị trường STAR Thượng Hải vào hôm thứ Hai, tăng 466% và được định giá gần 3,3 nghìn tỷ yuan. Các báo cáo cũng cho biết một doanh nghiệp được nhà nước Trung Quốc hậu thuẫn đã bắt đầu sản xuất các máy khắc immersion DUV — công cụ “nút thắt” mà các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của phương Tây được thiết kế để ngăn chặn.
Cameron Winklevoss đã khuyến nghị gì để phản ứng với đợt bán tháo giao dịch AI?
Winklevoss kêu gọi nhà đầu tư xoay sang Bitcoin và Zcash vào hôm thứ Ba, tuyên bố giao dịch AI đã kết thúc. Ông nói: “Một lượng lớn vốn đang tìm nơi trú ẩn an toàn. Đã đến lúc quay lại với đồng tiền ‘cứng’ nhất trong vũ trụ: bitcoin và Zcash.”
Những cáo buộc về tài trợ vòng tròn của Nigel Green đã khác gì so với hồ sơ công ty?
Green cho rằng Nvidia tài trợ cho OpenAI, OpenAI mua năng lực điện toán đám mây từ Oracle, và Oracle mua chip của Nvidia bằng doanh thu. Ba con số bổ trợ của ông không khớp với hồ sơ gốc: định giá của Nvidia là khoảng 5 nghìn tỷ USD, không phải 4,5 nghìn tỷ USD; cam kết của Nvidia với OpenAI đã được tái cơ cấu thành phần nắm giữ cổ phần 500Bỷ USD, không phải 250Bỷ USD; backlog của Oracle là 25Bỷ USD, không phải “trên 30Bỷ USD”.
