比特幣“無聲IPO”時代：早期巨鯨90億美元大甩賣，機構資本接盤

Galaxy Digital 在 2025 年 7 月爲一位中本聰時代的早期投資者促成了一筆高達 90 億美元的比特幣出售，這是迄今爲止最大的加密資產退出事件之一。這一事件標志着比特幣正在經歷一場“無聲 IPO”式的成熟過程：早期持有者通過 ETF 等基礎設施向機構投資者分配代幣，在不擾亂市場的情況下滿足了機構不斷增長的需求。這種所有權的交接加速了比特幣從投機資產向全球金融基礎設施的轉變。

所有權交接：早期持有者耐心退出，機構穩步接盤

比特幣的市場結構正在發生根本性變化，其分配階段與傳統股票的 IPO 後階段驚人地相似。

• “無聲 IPO”：Bitwise 顧問 Jeff Park 將這一過程描述爲“無聲 IPO”，即原始持有者通過 ETF 等基礎設施逐步分發比特幣。與以往由監管或失敗主導的熊市不同，這次分配發生在宏觀條件強勁和機構興趣不斷增長的背景下。
• 休眠錢包重新激活：鏈上數據證實了這一趨勢。自 2025 年中期以來，許多休眠多年的錢包開始移動代幣，例如 2025 年 10 月，一個休眠三年的錢包轉移了價值 6.94 億美元的比特幣。
• 耐心且謹慎的分配：Galaxy Digital 促成的 90 億美元交易（涉及 80,000 枚比特幣）證明了這種方法。這筆交易是在早期投資者進行遺產規劃時完成的，且沒有破壞市場穩定。

機構採納加速：ETF 成爲所有權轉移的核心通道

ETF 基礎設施的擴張是所有權從早期持有者向機構轉移的關鍵驅動力，爲謹慎的投資者提供了熟悉且便捷的入口。

• ETF 激增機構資金：自 2024 年初現貨比特幣 ETF 推出以來，機構資金流入激增。CoinShares 報告稱，截至 2024 年第四季度，管理資產超過 1 億美元的投資者總共持有 274 億美元的比特幣 ETF，季度增長 114%。
• 北美市場主導：Chainalysis 數據顯示，2025 年北美加密貨幣採納增長了 49%，主要由機構需求和新 ETF 產品的推出推動。
• 仍處於早期：然而，市場滲透率仍處於早期階段。River 的比特幣採納報告顯示，2025 年初全球 30,000 多家對沖基金中，只有 225 家持有比特幣 ETF，平均配置僅佔 0.2%。這表明機構整合才剛剛開始。
• Galaxy Digital 業務增長：Galaxy Digital 在 2025 年第二季度的管理和質押資產總額約爲 90 億美元，季度增長 27%，部分得益於加密價格漲和這筆創紀錄的比特幣銷售。

心理去風險化：早期投資者的財富管理策略

早期持有者的退出並非完全出於看跌情緒，而是財富管理和心理去風險化的理性行爲。

• 財富保全：Bitwise 首席執行官 Hunter Horsley 強調，許多客戶在獲得改變人生的收益後，將心理風險管理放在首位，旨在保全財富的同時保留長期比特幣敞口。
• 策略多樣化：他們的策略包括：將現貨比特幣換成 ETF 以獲得托管安心；或在不出售的情況下向私人銀行借款；以及出售看漲期權以獲取收入。
• 波動性降低：隨着養老基金和投資顧問等機構所有權的擴大，比特幣的波動性預計將下降，從而支持更大的市場穩定性，並吸引更多的保守型資本。這進一步推動了比特幣從投機資產向全球金融中基礎性貨幣工具的轉變。

結語

比特幣的“無聲 IPO”不僅是一場所有權的交接，更是其金融資產成熟度提升的有力證明。早期持有者的耐心退出和機構資本的穩步進場，預示着比特幣的市場將變得更加穩定和機構化。對於投資者而言，這意味着比特幣已不再是僅由零售投機者驅動的邊緣資產，而是全球財富管理組合中不可或缺的組成部分，其長期價值基礎已由強大的機構基礎設施所奠定。