去中心化實體基礎設施網路（DePIN）不僅僅是晚期加密貨幣討論中的流行詞彙。Messari與Escape Velocity聯合發表的《DePIN 2025狀況報告》指出，該產業已成熟為100億美元市場，鏈上營收在前一年約達7200萬美元。分析將2018至2022年後的DePIN代幣群體——自歷史高點大幅下降94%至99%——與少數目前創造可驗證經常性收入且估值倍數在10倍至25倍營收區間的專案進行對比。Messari 將這些倍數視為因成長軌跡而被低估，強調網路與實際使用量相符，而非補貼驅動的擴張。
報告指出，2018-2022 年度 DePIN 班級相較於歷史高點仍大幅貶值，但這種說法正逐漸被實用性的敘事所取代。研究指出，從補貼成長轉向能將真實活動貨幣化的網路——從頻寬、計算到能源與感測器資料。實際上，這意味著部分 DePIN 專案正從募資和代幣流入轉向由用戶和企業產生的可持續現金流。對現實世界的使用強調與早期週期明顯不同，當時代幣通膨與投機需求常常超過實質收入。
XYO共同創辦人Markus Levin表示：「在DePIN領域，營收比代幣價格更重要。XYO是DePIN先驅，成立於2018年。Levin 在接受 Cointelegraph 採訪時指出，隨著市場成熟，估值開始反映即使代幣價格波動仍持續的實際經濟活動。重點不是說代幣價格無關緊要，而是真實的鏈上收入比單靠價格行為更能提供持久的價值訊號。
DePIN 的成長比 DeFi 和 L1 更具韌性。資料來源：Messari
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DePIN：從炒作到營收
作者對「DePIN 2021」與「DePIN 2025」形成鮮明對比，認為早期週期主要集中於等待收入的網路，受高代幣通膨、需求限制及零售投機推動的估值困擾。在當今環境中，領先的網路不僅創造鏈上收入，還展現出低或幾乎可忽略的供應膨脹。成長越來越由公用事業和競爭成本優勢驅動，而非補貼。Levin 形容 DePIN 與更廣泛的加密貨幣本質不同，因為它為終端用戶提供了具體且現實世界的實用性。在此框架下，投資報酬率首先體現在使用量與現金流上，價格上漲則是投資者的次要考量。
梅薩里的DePIN領導者
報告強調了一項DePIN領導者指數，追蹤涵蓋頻寬、運算、能源及感測器網路的15個專案，這些專案符合年經常性收入至少50萬美元且募資額至少3,000萬美元。一項值得注意的發現是，DePIN 營收成長在當前熊市期間，展現出比去中心化金融（DeFi）生態系統部分區塊及第一層區塊鏈更強的韌性。這種實證優勢——在價格波動中保持營收穩定——將 DePIN 網絡定位為加密市場中潛在的長期基礎設施。Helium 是長期參與 DePIN的投資人，展現了價格與營收之間的張力：鏈上營收成長，代幣價格卻大幅下跌。
DePIN 的敘事也根植於更廣泛的基礎建設即服務（Infrastructure-as-a-Service）理念。報告指出，在定位、地圖繪製與機器人等領域，出現一波真實應用，即使部分垂直領域正面臨法規與競爭壓力，重複使用已開始浮現。數據顯示，最持久的網絡將是能夠在不完全依賴激勵措施的情況下，將真實顧客需求變現的網絡。對代幣持有者與開發者而言，更廣泛的啟示很直接：營收品質越來越能反映出可持續價值，而投機性的價格波動則依然波動且時有變化。
InfraFi 與 DePIN 新興的基礎建設貿易
去年 DePIN 創下募款新高，整個產業共募得約 10 億美元，較 2024 年的 6.98 億美元大幅增加。Messari 報告特別指出一個名為「InfraFi」的概念，這是一種 DePIN 與 DeFi 混合模型，穩定幣持有者透過融資現實世界的基礎設施，並從這些資產中賺取收益。早期舉例的 InfraFi 包括穩定幣與資產池，這些資金用於運算、能源與頻寬容量，USDai 用戶存款約達 6.85 億美元，用於資助 GPU 車隊。Messari 主張，目前最有前景的 DePIN 代幣在頻寬、儲存、運算與感測方面類似下一代基礎設施企業，但其交易價格似乎低估了其生存前景與最終成功。
Levin 主張，最具成長潛力的網路是那些能可靠地滿足企業與 AI 驅動需求產業的網路。他指出，這些應用場景不僅僅限於消費者激勵，價值在於可重複的收入來源，而非偶發的價格飆升。更廣泛的結論是，DePIN的成熟可能與一個更有紀律的投資環境相吻合，資金轉向有明顯使用率與企業影響力的網絡，而非僅僅投機模式。
隨著產業演進，產業觀察者預期治理、監管及產品市場契合度將持續受到重視。持續的挑戰是如何調和監管不確定性與需求面——企業整合、感測器網路與人工智慧工作負載——DePIN網路可能成為不可或缺的數位基礎設施。關於DePIN的討論仍然細膩：有些專案將難以抵禦監管阻力，而另一些則可能透過開拓關鍵且持續性的收入來源來蓬勃發展，這些收入源支撐長期價值創造。
註：上述文章引用了 Messari 報告及相關的 DePIN 分析，包括更廣泛的生態系統動態及特定的代幣層級觀察。
接下來要看什麼
來自 Messari/Escape Velocity State of DePIN 2025 發布的最新指標，包括修訂後的營收數據及指數中的新領先者。
企業採用頻寬、運算、能源及感測器網路的里程碑，並附有可衡量的使用與現金流數據。
影響DePIN實施的法規發展，特別是在涉及關鍵基礎設施的產業中。
新的 InfraFi 部署或合作夥伴關係，擴大穩定幣融資，應用於現實世界基礎建設專案。
領先的 DePIN 專案公開年度經常性營收成長與資本募資資訊。
資料來源與驗證
Messari 與 Escape Velocity，DePIN 2025 狀況報告，連結見上方。
DePIN 代幣的討論與說明，包括 DePIN 代幣說明文章。
報告中引用的氦氣價格指數及鏈上營收數據。
報告中引用了Messari的DePIN領導者指數及年度資金數據。
市場反應與關鍵細節
DePIN產業並非因單一標題而扭轉;相反地，投資人正關注一個持久的轉變。Messari/Escape Velocity 研究強調，最強的 DePIN 專案是那些將用戶活動轉化為鏈上收入及可證明現金流的專案。這比單純靠價格上漲的投機性押注更具韌性。雖然像 Helium（CRYPTO： HNT）和 GEODNET（CRYPTO： GEOD）等代幣在近期熊市期間經歷了顯著的回調，鏈上收入訊號顯示市場正逐漸成熟，實際使用量支撐長期價值。報告的框架——先是收入，其次是價格——似乎正逐漸受到開發商、營運者及機構觀察者的認同。
兩條核心線索從當前景觀中浮現。首先，一群 DePIN 專案正朝向自我維持的模式邁進，以最小化供給膨脹並最大化效用。其次，越來越多專案正追求企業與人工智慧驅動的需求，目標是提供可靠的基礎設施服務，並能隨現代數位工作流程的需求擴展。實際上，故事從拋物線式成長幻想轉向結構性、以營收為導向的敘事，可能支撐基礎設施代幣更穩定的估值框架。
同時，更廣泛的市場環境仍是考量因素。即使鏈上盈餘展現韌性，代幣價格卻未能跟上腳步，凸顯金融市場週期與 DePIN 網絡運作現實之間的差異。對建商與投資人而言，重點明確：優先選擇具備明顯收入來源、可持續利潤率，以及能讓激勵措施與長期可行性相符的治理網絡。激勵結構與實質使用之間的張力，將持續影響未來幾個月DePIN專案的評價。
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本文最初發表於《Messari：DePIN 崛起為一個擁有韌性收入的 100 億美元產業，關於加密突發新聞——您值得信賴的加密新聞、比特幣新聞及區塊鏈更新來源》。
