聯準會宣告「技術中立」，代幣化證券資本規則與傳統證券看齊

美國聯邦儲備委員會週四發布文件，明確規定銀行在計算監管資本時應對代幣化證券採用與傳統證券相同的處理標準，並強調現行資本框架「技術中立」，區塊鏈技術本身不影響監管資本的認定方式。此次指引是繼今年 1 月美國證券交易委員會（SEC）確認代幣化證券受聯邦證券法管轄後，美國主要金融監管機構對傳統資產鏈上化的第二項重大書面指引。

聯準會 FAQ 文件五大核心立場

（來源：聯準會）

此次文件的監管立場明確，為金融機構提供了清晰的合規操作依據：

技術中立原則：發行或轉讓證券所使用的技術（包括區塊鏈技術）不影響監管資本處理方式，法律性質與風險特徵才是資本處理的核心依據

同等對待規則：符合條件的代幣化證券應按照與非代幣化形式的證券完全相同的資本規則處理

金融抵押品資格：若代幣化證券符合與傳統證券相同的法律和風險管理要求，可依現行規則作為金融抵押品

區塊鏈類型無差別：資本規則不因使用許可型區塊鏈（Permissioned Blockchain）或非許可型區塊鏈（Permissionless Blockchain）而予以差別對待

現行框架即適用：無需等待新專項立法，銀行可直接依現有資本框架操作代幣化證券業務

SEC 與聯準會雙重確認：完整監管閉環正式成形

此次聯準會指引並非孤立事件，而是美國監管機構系統性釐清區塊鏈資產法律地位的一部分。今年 1 月，SEC 率先明確代幣化證券屬於聯邦證券法管轄，需遵守與傳統證券相同的登記、披露及投資者保護要求。聯準會此次進一步確認代幣化證券在銀行資本計算層面的同等地位，兩者共同構成了覆蓋法律框架與資本處理框架的完整監管閉環。

對於正積極探索代幣化業務的貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）等大型金融機構而言，監管不確定性一直是推進代幣化產品的主要制度障礙。此次雙重確認大幅降低了機構合規的制度摩擦成本，為代幣化業務的規模化部署提供了更穩固的政策基礎。

RWA 市場現況：260 億美元規模的政策紅利

（來源：RWA.xyz）

此次指引落地恰逢代幣化現實世界資產（RWA）市場進入快速成長階段。根據 RWA.xyz 最新數據，代幣化公開股票市值約達 11 億美元，更廣泛的代幣化 RWA 整體市場規模達 260 億美元，以代幣化美國國債產品為絕對主導。

聯準會的資本規則澄清從銀行業資本管理層面為代幣化 RWA 進一步擴展了應用空間：銀行在持有代幣化國債或代幣化股票時，不再需要承受額外的資本扣除壓力，亦可考慮將其納入金融抵押品框架，使代幣化資產的功能性進一步向傳統金融工具靠齊。

常見問題

聯準會的「技術中立」原則對銀行有何實際影響？

銀行在評估代幣化證券的監管資本要求時，無需因「代幣化」這一技術形式而採取額外的保守處理。只要資產的法律性質和風險特徵與傳統證券相同，適用相同的資本規則。這意味著銀行可以更直接地將現有資本框架適用於代幣化業務，減少合規判斷的不確定性。

代幣化證券如何才能符合金融抵押品資格？

代幣化證券若要符合金融抵押品資格，需同時滿足法律要求（包括 SEC 登記合規）和風險管理要求（包括流動性和信用評級等標準），這些要求與傳統證券的抵押品標準完全一致。若均已達到，銀行可依現行資本規則將其用作金融抵押品，無需等待專項新規。

此次聯準會指引與 1 月 SEC 澄清有何區別與聯繫？

SEC 的澄清聚焦於法律層面，確認代幣化證券的發行與交易需遵守聯邦證券法；聯準會的指引則聚焦於資本管理層面，確認銀行在計算監管資本時應同等對待代幣化與非代幣化證券。兩者覆蓋不同監管維度，共同為代幣化傳統資產的機構級應用提供了完整的政策框架。