南韓央行預計於 7 月 16 日將利率上調 25 個基點至 2.75%。

南韓央行（韓國銀行，BOK）普遍預期將在 16 日舉行的貨幣政策委員會會議上，將基準利率上調 25 個基點至 2.75%，這也是自 2023 年 1 月以來的首次調升。韓聯社（Yonhap）Infomax 針對 19 家國內外金融機構所做調查顯示，全部都預測利率將上調。這與 BOK 行長 申賢壽（Shin Hyun-song）的判斷一致：成長、通膨與金融穩定條件都指向應升息。此舉之際，美元兌韓元（USD-KRW）匯率本月下跌，市場人士關注升息是否會進一步對「美元-韓元」帶來下行壓力，考量包括 SK 海力士（SK Hynix）以美國存託憑證（ADR）掛牌所帶來的美元供給預期，以及外匯當局進行積極的口頭干預。

19 家金融機構一致預測上調 25bp、至 2.75%

根據韓聯社 Infomax 的一致預測調查（第 8852 號畫面）在 14 日的內容，19 家受訪的國內外金融機構均預測，BOK 將在 16 日召開的貨幣政策委員會會議上把基準利率上調 25 個基點至 2.75%。該預測與 BOK 行長 申賢壽 的診斷一致：包含成長、通膨與金融穩定在內的條件皆顯示利率上升。若 BOK 這次升息，將是自 2023 年 1 月升息（自 3.25% 調升至 3.50%）以來，約三年半來的首次上調，並將成為結束自去年 5 月以來維持不變的轉折點。

USD-KRW 從 1,559.20 韓元高點回落至 1,490 韓元區間

美元兌韓元匯率在 1 日升至 1,559.20 韓元後，近期曾連續四個交易日一度在 1,490 韓元區間交易。14 日 6am 的收盤價為 1,497.50 韓元。本月韓元走強，主因是市場預期 SK 海力士（SK Hynix）美國存託憑證（ADR）掛牌將帶來美元供給，且外匯當局進行積極口頭干預。上週公布的 6 月美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，Fed 成員對於年底適當的基準利率存在分歧，降低了美國即將升息的可能性，並指向韓美利差將逐步縮小。

自 2001 年以來的「利率利差（綠色）」與「美元兌韓元匯率（紫色）」趨勢。來源：韓聯社 Infomax

專家指出：自 2023 年起，利率利差與匯率之間的關聯變弱

分析師觀察到，若貨幣政策委員會提供的偏鷹訊號比市場預期更強，可能會對 USD-KRW 匯率造成額外的下行壓力。不過，專家診斷指出，理論上縮小國內外利率倒掛應是有利於韓元走強的因素，但近期這種關係並未明顯。大信證券（Daishin Securities）研究員 李正勳（Lee Jung-hoon）表示，「理論上預期 BOK 升息將作為推動韓元升值的因素是合理的」，但他補充說：「歷史上，美元本身的價值才是影響 USD-KRW 匯率更重要的變數。對於像韓國這種小型開放經濟體而言，韓方的升息對匯率的直接影響很小。」

李氏指出，「若觀察 USD-KRW 匯率相對於美元指數（dollar index）的走勢，當美國與韓國之間的利率利差擴大時，它就下跌；當利率利差縮小時，它就上漲。」他並表示，自 2023 年起，利率差異與匯率之間的傳統關係開始出現背離。他分析，這是因為美國利率走高的階段意味著強勁的全球需求，對高度倚賴外部因素的韓國而言則是正向因素。

偏鷹的 BOK 訊號可能為韓元提供額外支撐

有些人將 BOK 升息的影響視為經濟基本面的訊號，而非利率利差因素。某銀行交易廳主管表示：「即使近期的韓美利率利差可能並非匯率的決定性因素，韓國利率偏低顯示經濟活力已下降，因此升息可能有助於匯率穩定。」分析師認為，若在升息之外，貨幣政策方向的表述或行長的記者會講話確認更偏鷹的立場，將有利於韓元價值。三菱日聯銀行（Mitsubishi UFJ Bank）分析指出，「BOK 的偏鷹決策可能為韓元提供額外支撐」，並補充說：「尤其是考量到韓國仍深度暴露於全球科技循環。」

常見問題（FAQ）

韓國央行在 7 月 16 日對利率做出了什麼決定？

韓聯社 Infomax 在 14 日針對的 19 家金融機構預測，BOK 將在 16 日召開的貨幣政策委員會會議上，將基準利率上調 25 個基點至 2.75%。這將是自 2023 年 1 月以來首次升息，當時利率從 3.25% 上調至 3.50%。

近來 USD-KRW 匯率走勢如何？

本月 1 日，USD-KRW 匯率觸及 1,559.20 韓元的高點，之後近期曾在連續四個交易日一度於 1,490 韓元區間交易。14 日 6am 的收盤價為 1,497.50 韓元。由於市場預期 SK 海力士（SK Hynix）的 ADR 掛牌將帶來美元供給，且外匯當局進行積極口頭干預，因此韓元走強。

為什麼專家認為現在利率利差對匯率的影響較小？

大信證券（Daishin Securities）的 李正勳 指出，利率差異與匯率之間的傳統關係自 2023 年起開始出現背離。他解釋說，歷史上美元自身的價值對 USD-KRW 匯率更為重要，而美國利率上升代表強勁的全球需求，對依賴出口的韓國經濟有利，因而抵銷了典型的利率利差效果。