主要經銷商今年已在公司債券上呈現淨空倉，規模約 40 億美元；這是自 1998 年以來的首次，也就是經銷商出售的信用曝險多於其所持有的曝險。分析服務 Bull Theory 表示，這項轉變代表了與經銷商在 2017 年高點所持有的約 160 億美元公司債券之間的重大背離。Bull Theory 認為，經銷商可能正在為潛在的信用市場走弱做準備，或是強勁的投資人需求與電子交易成長降低了對大型債券庫存的需求。信用市場在歷史上曾在股市之前展現壓力訊號，因此這種結構性變化格外引人注意，尤其是它正好發生在接近數年低點的信用利差之際；在那個情境下，投資人就算承擔額外風險，也幾乎得不到足夠的補償。
主要經銷商在長期公司債持有 137 億美元空倉
依 Bull Theory 指出，多數空頭曝險集中在較長期限的債務上；經銷商在到期年限為 5 年或以上的證券中，持有 137 億美元的空倉。這一部位部分被在較短期債券中的 96.6 億美元多倉所抵消。長天期債券特別容易受殖利率變動影響，這也可能解釋了經銷商在該市場區段的更謹慎態度。
Bull Theory 警告，如果公司債開始上漲，經銷商可能被迫在供給有限的市場中平倉其空倉，進而導致目前看來仍是「可控」的部位快速回吐。信用利差仍接近數年低點，進而讓投資人在承擔額外風險時獲得的補償有限。
聯準指數 S&P 500 獲利預估將在信用市場警訊下飆升 24%
依分析師 Charlie Bilello 的說法，信用市場警訊正在與今年 S&P 500 公司獲利成長 24% 的預測一起出現。Bilello 指出，每股獲利（EPS）的預估將從 2023 年的 220 提升至 2026 年的 341。
Bilello 將這種快速成長形容為在衰退後的復甦期間以外的情況下相當罕見，並稱當前環境是由大型科技公司獲利大幅攀升所驅動的「前所未有的繁榮」。強勁的股市樂觀情緒，加上歷史上偏低的信用風險補償，意味著投資人可能低估了走弱的發生機率，從而使市場更容易出現突然反轉的風險。
常見問題
Bull Theory 報告的信用市場警訊是什麼？
Bull Theory 指出，今年主要經銷商已在公司債券上採取約 40 億美元的淨空倉；這也是自 1998 年以來的首次，經銷商在資產負債表上出售的信用曝險首次多於其所持有的曝險。多數空頭曝險集中在到期年限為 5 年或以上的證券，總計 137 億美元，並部分被在較短期債券中的 96.6 億美元多倉所抵消。
為什麼信用市場的轉變對股票投資人特別重要？
信用市場在股市之前歷來就會出現壓力跡象，因此目前這項轉變格外值得注意。這項警訊正伴隨著今年 S&P 500 獲利預估將增加 24%，以及信用利差接近數年低點；這暗示了一種逐漸惡化的不平衡局面：股市樂觀情緒強，但信用風險的補償卻有限。
目前經銷商部位與歷史水準相比如何？
目前約 40 億美元的淨空倉，代表了相較於主要經銷商在 2017 年高點時所持有的約 160 億美元公司債部位的重大結構性變化。依 Bull Theory 的說法，從一個規模可觀的多倉轉向淨空倉，代表市場結構出現了自 1998 年以來未曾見過的顯著轉變。
