Duksan Hi-Metal 的子公司 Duksan Neochem 上市案在韓國金融監督委員會與韓國交易所發布「雙重上市」指引後引發關注。KOSDAQ 上市母公司 Duksan Hi-Metal 以及承辦 IPO 的主辦券商大信證券，透過取得母公司一般股東同意來消除雙重上市疑慮，而這個流程也成為雙重上市指引中的關鍵要素。FSC 資本市場局董事 Ko Young-ho 表示，Duksan Hi-Metal 在 Duksan Neochem 上市過程中取得一般股東同意，因此「實質上符合雙重上市指引標準」。新指引的目標是在掛牌母公司推動子公司上市時，保護少數股東。
Duksan Hi-Metal 為子公司上市取得 92% 股東同意
Duksan Hi-Metal 是 KOSDAQ 上市公司，作為最大股東持有 Duksan Neochem 63.24% 股權。公司於 2021 年收購 Duksan Neochem，並將其納入子公司。Duksan Neochem 去年年底選擇大信證券擔任 IPO 主辦券商，並於 11 月向交易所提交 KOSDAQ 上市初步審查申請。
Duksan Hi-Metal 今年年初就子公司上市進行股東影響評估。經由第三方審查評估結果後，公司董事會於 5 月審議並通過 Duksan Neochem 上市。在此過程中，Duksan Hi-Metal 提出股東說服計畫，主張上市後母公司價值遭稀釋的幅度將很小，因為 Duksan Hi-Metal（半導體材料）與 Duksan Neochem（國防與航太）運作於不同產業。
就股東保護措施而言，Duksan Hi-Metal 承諾若 Duksan Neochem 上市，將把 IPO 股份的 5% 分配給母公司的一般股東。公司也承諾執行中至長期的現金股利政策，並透過投資人關係活動提供充分的股東溝通。
基於上述措施，Duksan Hi-Metal 於 5 月召開臨時股東大會，並將 Duksan Neochem 上市相關議案付諸表決。結果顯示，出席股東持有股份的 92% 以及全部已發行股份的 78% 贊成。
雙重上市指引規定，母公司在一般股東大會對子公司上市決議投票時，表決權若超過持股 3% 的部分須封頂為 3%，且該決議須同時取得「出席股份」的過半同意，並且至少包含「全部已發行股份」的四分之一。
Duksan Hi-Metal 的股東大會發生在指引公告之前，因此不適用 3% 規則，但它仍取得一般股東（不含最大股東）同意，其水準高於特別決議的要求。
大信證券支持 DTS 股東同意流程
Duksan Hi-Metal 成功取得其一般股東對 Duksan Neochem 上市的同意，使大信證券受到關注。作為 Duksan Neochem 的 IPO 主辦券商，大信證券支持了 Duksan Hi-Metal 辦理股東影響評估、股東保護措施，以及股東大會準備等實務工作。
一位大信證券官員表示：「今年年初雙重上市議題浮現時，我們與 Duksan Hi-Metal 討論採取『正面突破』的策略。我們共同著手準備並說服股東，關於 Duksan Hi-Metal 的一般股東保護措施。」
這段經驗也影響了大信證券在另一個 IPO 客戶 DTS 的工作。DTS 於 2013 年被 KOSDAQ 上市的 Dasan Networks 收購。公司於 2023 年選擇大信證券擔任主辦券商，並於去年 9 月申請 KOSDAQ 上市初步審查。
在大信證券的實務支持下，Dasan Networks 自去年起至今年止共舉行 5 次正式股東會議。在這些會議中，公司表示，自收購 DTS 以來已努力改善經營環境超過 10 年。基於此，Dasan Networks 強調 DTS 的上市將有助於強化母公司的財務健全性。
因此，在 Dasan Networks 6 月召開的臨時股東大會上，DTS 上市議案取得出席表決權的 90.33% 同意，以及全部已發行股份的 46.5% 同意。該公司也同樣將股東大會排在雙重上市指引公告之前，因此不適用「3% 規則」，但它符合至少達到出席股東表決權的三分之二以及全部已發行股份的三分之一的特別決議要求。
雙重上市指引影響證券公司的 IPO 策略
大信證券在支持母公司就子公司上市取得一般股東同意方面的先例，預期將成為其他證券公司的參考。由於許多國內 IPO 均由掛牌母公司之子公司構成，未來承接上市委任的證券公司將會對雙重上市指引高度警惕。
超過 5000 億韓元（提供金額）的大型 IPO，通常是大型國內財閥集團的關聯上市。2024 年最大 IPO 的 HD Hyundai Marine Solution，已將 HD Hyundai 作為最大股東掛牌；2025 年提供金額領先的 LG CNS，亦將 LG 作為最大股東掛牌。先前案例包含 Kakao Games、Kakao Bank、Kakao Pay、LG Energy Solution 與 SK Bioscience 皆延續相同模式。
證券公司在 IPO 相關投資銀行業務上的表現，取決於他們拿下這些大型 IPO 委任案的數量。例如，KB Securities 在 2024 年以主辦承銷金額位居第 3，但在 2025 年躍升至第 1，其中 LG CNS 的主辦承銷貢獻於此結果。
雙重上市議題已開始被納入證券公司的 IPO 市場考量。韓國投資證券（Korea Investment & Securities）在 2024 年的 IPO 主辦承銷金額排名第 1，但在 2025 年降至第 9，部分原因是因雙重上市問題而放棄了上市計畫——SK Enmove 與 Lotte Global Logistics 皆為國內掛牌公司的子公司，而該公司曾擔任其主辦券商。
預計韓國交易所將在第 3 季度早期公告 Duksan Neochem 上市初步審查結果。
常見問題
Duksan Hi-Metal 為 Duksan Neochem 上市取得了哪些同意？
Duksan Hi-Metal 於 5 月召開臨時股東大會，並取得出席股東所持股份 92% 以及全部已發行股份 78% 同意，用於 Duksan Neochem 上市議案。
大信證券在 Duksan Neochem 上市過程中扮演了什麼角色？
大信證券擔任 Duksan Neochem 的 IPO 主辦券商，並為回應雙重上市疑慮，支持 Duksan Hi-Metal 辦理股東影響評估、股東保護措施，以及股東大會準備等實務工作。
