據摩根大通於 7 月 1 日週三發布的研究報告，AI 半導體製造商與主要雲端服務供應商之間的估值差距已達到不可持續的水平。半導體類股今年上漲 87%，而記憶體 ETF 自 4 月以來攀升 141%，但 Magnificent Seven 科技股從年度高點下跌 7%，對 Meta 和 Microsoft 等資本密集型公司造成壓力。
摩根大通指出，此差距反映出一個關鍵轉變：未來 AI 回報較少取決於資本支出水準，而更多取決於商業化成效。該機構預測，Amazon、Microsoft、Google、Meta 和 Oracle 的合併資本支出將在 2026 年達到 7581 億美元，2027 年達到 9250 億美元。隨著雲端供應商面臨利潤壓縮及融資成本上升，摩根大通提出兩種情境——要麼雲端企業透過代幣定價和運算租賃改善 AI 服務變現能力，要麼利潤壓力迫使削減資本支出，進而引發晶片需求的負面循環。值得關注的關鍵指標是 AI 運算租賃價格和大語言模型代幣定價，這將決定產業進入良性循環還是惡性循環。
