上半年前期，韓國首次公開募股（IPO）市場大幅收縮，因為監管審查趨嚴與 KOSDAQ 走弱同時削減了新上市家數。根據韓國交易所與金融投資業界，截至上半年前期共有 17 家公司完成一般 IPO（1 家 KOSPI、16 家 KOSDAQ），較去年上半年前期 38 家下滑 55.3%。募資額下降 48.7% 至 1.1327 兆韓元，而上市市場總市值則下跌 47.5% 至 7.3593 兆韓元。此次收縮源於更嚴格的審查標準，聚焦於營運永續性、成長潛力與發行結構，促使許多公司延後上市。金融主管機關將政策重點由擴大上市量轉向提升上市品質與投資人保護，特別是加嚴技術型特別上市的審查，並對發行結構是否存在過度既有股東套現進行審視。
韓國 IPO 市場首半年度上市家數下滑 55.3%
韓國交易所與金融投資業界指出，截至上半年前期共有 17 家一般 IPO 公司（1 家 KOSPI、16 家 KOSDAQ，不含 SPACs）完成上市，較去年上半年前期的 38 家下滑 55.3%。募資總額為 1.1327 兆韓元，較 2.2095 兆韓元減少 48.7%。上市市值從 14.0053 兆韓元下跌 47.5% 至 7.3593 兆韓元。
下滑反映了金融主管機關與韓國交易所於初步上市審查階段的更嚴格審查，對營運永續性、成長潛力與發行價格適切性進行更嚴謹的檢視。審查期間拉長，更多公司重新評估上市時點。市場波動與 KOSDAQ 走弱導致企業選擇延後上市，而非在不利估值條件下仍然推進。
監管審查趨嚴使審查期間延長並延後上市
金融主管機關將重點放在上市品質而非擴大上市量，強化對成長潛力、營運永續性以及上市後投資人保護的審查。技術型特別上市審查更加嚴格：允許虧損公司依技術與成長潛力上市的既有制度，現已要求對商業化可行性、營收成長以及募資必要性進行全面審查。
發行結構成為主要審查焦點。主管機關會檢視 IPO 募得資金是否用於研發（R&D）、廠房設備投資與事業擴張，或主要是用於既有股東與金融投資人的退出。若既有股東出售比例過高，或上市後持股出售規模較大，企業將面臨較保守的投資人評估。
雙重上市問題（母公司與子公司同時上市）也增加不確定性。主管機關正在強化股東保護措施，以防止子公司上市期間母公司普通股東價值被稀釋。上市候選公司現在必須全面處理：業務競爭力、成長潛力、治理架構、發行結構，以及既有股東保護。許多公司延後上市或調整發行規模，以便追蹤監管變化，令上半年前期 IPO 市場進入整併階段。
預期下半年前程：技術型特別上市改革與 BDC 導入
儘管上市家數變少，投資人需求並未消失。有限資金集中流向具成長潛力與業務競爭力的公司，使 IPO 公司之間的績效極化擴大。Justech 與 Madup 在機構需求預測與公開申購方面錄得較高競爭比率，吸引投資人關注。機構與散戶資金流向高成長產業且具穩定獲利與差異化商業模式的公司。
投資人對缺乏商業模式差異化或獲利可見度的公司評估更為嚴格。有些公司在機構需求預測方面表現不佳，或將發行價格定在較低區間。上市後股價低於部分公司的發行價格，削弱了過往不加區分的 IPO 投資做法。
市場參與者預期下半年前程的選擇性投資將加劇，資金將集中在能展現獲利、成長潛力、產業競爭力與健全發行結構的公司。
政府與韓國交易所正在推進 KOSDAQ 振興政策，作為下半年前期的關鍵變數。技術型特別上市改革旨在擴大成長型公司的市場進入，同時強化上市維持要求與下市標準，以便迅速淘汰表現不佳的公司。
BDC（Business Development Company，事業發展公司）導入可能重塑成長型企業的募資結構。BDC 是上市的投資載具，將多位投資人的資金匯集起來投資於非上市與成長型公司。企業可在 IPO 前先籌措長期成長資金，而投資人則能透過間接方式取得對非上市成長型公司的曝險。
不過，監管改革必須以上市後股價表現與成長成果來支撐，才能恢復投資人信心。若反覆出現上市後股價崩跌或獲利落空，將阻礙 IPO 市場信任的恢復。
證券業界人士認為，下半年前期更像是用來驗證市場進行的是「質的重整」，而非單純的上市家數回升。某位證券業官員表示：「今年的 IPO 市場出現較少的上市與較小的募資規模，但資金並沒有消失——它集中到能證明成長與獲利的公司。下半年前期，因應監管與市場變化而延後上市的公司可能會再度回歸，因此，IPO 投資人情緒是否能圍繞『高品質公司』回穩，將是關注重點。」
常見問答（FAQ）
上半年前期有多少家 IPO 公司在韓國交易所上市？
上半年前期共有 17 家一般 IPO 公司（1 家 KOSPI、16 家 KOSDAQ，不含 SPACs）完成上市，較去年上半年前期的 38 家下滑 55.3%。
為何韓國上半年前期的 IPO 募資下滑？
因更嚴格的監管審查標準聚焦於營運永續性、成長潛力與發行結構，再加上 KOSDAQ 市場走弱與市場波動促使公司延後上市，上半年前期 IPO 募資下滑 48.7% 至 1.1327 兆韓元（由 2.2095 兆韓元）。
預期下半年前期韓國 IPO 會有哪些監管變動？
技術型特別上市改革將在強化對商業化可行性與營收成長的審查的同時，擴大成長型公司的市場進入。BDC 導入將為非上市成長型公司提供長期資金，並為投資人提供新的間接投資載具。KOSDAQ 振興政策將強化上市維持要求與下市標準。
