馬爾他的金融服務管理局（MFSA）於 2026 年 6 月 12 日開啟公開諮詢，詢問「保留集中式特徵」的去中心化金融（DeFi）協議是否應納入歐盟的《加密資產市場監管》（Markets in Crypto-Assets Regulation，MiCA）。回覆截止至 7 月 10 日。該諮詢測試 MiCA 對「完全去中心化服務」的豁免範圍；MFSA 指出，多數 DeFi 協議不符合，因為它們保留管理員金鑰（administrator keys）、集中式治理結構、升級權限，以及對使用者介面的控制。MiCA 第 22 條序言（Recital 22）排除在沒有任何中介的情況下提供的加密資產服務，但該監管並未提供明確測試來判斷某協議何時可被視為完全去中心化，因此 MFSA 提議採用逐案評估的框架。
MiCA 規範缺乏明確的去中心化測試
MiCA 的第 22 條序言（Recital 22）將在不透過任何中介運作的服務排除在監管之外。MFSA 的討論文件表示，判斷協議是否跨過該門檻，需要對其治理、營運與控制特徵進行逐案評估。該文件援引歐洲委員會的 MiCA 檢視諮詢列出「去中心化不完整」的指標：可識別的中介、透過管理員金鑰對關鍵功能的控制、集中式治理權力、由協議代管使用者資產、缺乏開放原始碼，以及由可識別實體進行行銷。MFSA 也詢問，去中心化是否應被視為一個光譜，而非二元狀態。
MFSA 提議採逐案評估框架
該討論文件提議，獲授權的加密資產服務提供者在整合 DeFi 元件時，應進行智慧合約審計、治理審查與風險評估。MFSA 強調，該文件並未提出任何政策立場，且其提案不具約束力。此舉延續了既有履歷，使馬爾他成為歐盟主要的發照基地；例如 Blockchain.com 曾透過 MFSA 取得全歐盟核准，可在歐洲經濟區提供託管與錢包服務。
穩定幣在 2025 年占非法交易量 84%
MFSA 指出，金融行動特別工作組（FATF）的「同樣風險、同樣規則」（same risk, same rule）原則：行使對協議控制權的人，可能符合虛擬資產服務提供者的資格。該文件引用 FATF 與 Chainalysis 的數據，記錄指出，穩定幣在 2025 年約占非法虛擬資產交易量的 84%。監管機構表示，風險會隨著獲照牌照的參與者加速而升高；例如 BVNK 透過 MiCA 在 EEA 推出護照（passport）穩定幣基礎設施。
MFSA 為 DeFi 專案拋出法律外框選項
該文件盤點了可能賦予 DeFi 專案更清楚法律地位的架構。選項包括將「以軟體為基礎的組織」認定為一種法律類別，並將「去中心化自治組織」視為其中一種型態。分隔式子公司（segregated cell companies）作為第二個選項，透過在內部子池之間進行資產隔離，使其對應鏈上模組化；但 MFSA 警告，中央實體本身可能會被視為集中化的證據。監護人代理（guardian agents）與帳戶抽象（account abstraction）也納入檢視。監管機構質疑，監護人權限何時才算是實質控制，並主張：若提供者在智慧合約帳戶中持有簽名權重或控制驗證邏輯，可能正在執行被 MiCA 捕捉到的託管（custody）。
MFSA 將先審視回饋再制定詳細提案
諮詢在 7 月 10 日結束。MFSA 將在決定是否制定詳細提案前先審視回饋。此諮詢正值歐盟監管權責爭議之際；在 MFSA 拒絕將加密資產監理交由 ESMA 之後，ESMA 也啟動擴大其對加密交易平台的授權範圍。
FAQ
馬爾他的 MFSA 在 2026 年 6 月 12 日就 DeFi 協議提出了什麼建議？
馬爾他的金融服務管理局於 2026 年 6 月 12 日開啟公開諮詢，詢問「保留集中式特徵」的去中心化金融協議——例如管理員金鑰、集中式治理以及對使用者介面的控制——是否應納入歐盟《加密資產市場監管》（MiCA）。該諮詢將於 7 月 10 日結束。
為何 MiCA 對去中心化服務的豁免會讓 DeFi 協議產生不確定性？
MiCA 第 22 條序言（Recital 22）排除在不透過任何中介提供的加密資產服務，但該監管並未提供明確測試來判斷某協議何時可被視為完全去中心化。MFSA 指出，多數 DeFi 協議保留管理員金鑰與集中式治理等特徵，可能會使其被納入監管範圍。
穩定幣在 2025 年占非法虛擬資產交易量的百分比是多少？
該文件引用 FATF 與 Chainalysis 的數據，記錄指出，穩定幣在 2025 年約占非法虛擬資產交易量的 84%。
