穆迪評級本週警告稱，前所未有的 AI 基礎設施支出恐將威脅 Amazon、Meta、Alphabet、Microsoft、Oracle 與 CoreWeave 的信用品質。穆迪在週三發布的一份研究備忘錄中表示，這波支出激增迫使即使是像 Alphabet 與 Microsoft 這樣資金充裕的公司，也不得不大幅依賴債務、股票出售以及資產負債表外融資來實現其 AI 目標。根據穆迪的說法，從輕資產的軟體模型轉向重資產的 AI 基礎設施，需要達到前所未有的投資水準。這六家公司之間的直接債務已約達 4,600 億美元；同時租賃承諾激增至 1.2 兆美元。這一轉變意味著從數十年來以軟體為中心的商業模式出現結構性斷裂，而該模式只需相對溫和的資本投資，並產生高利潤率。
Moody's 預估 AI 資本支出 2027 年將達 1 兆美元
穆迪預估，像資料中心這類實體資產的資本支出，將於 2026 年達到 7,850 億美元，並在明年接近 1 兆美元。評級機構指出，生成式 AI 需要龐大的實體占地，包含充滿昂貴且耗能高的伺服器與晶片的倉儲空間。為了支應這項擴張，科技巨頭正日益轉向華爾街。Alphabet 上個月公布將進行 850 億美元的股權出售，以資助 AI 基礎設施擴張。根據該報告，這些舉措對穆迪所追蹤的這六家公司「威脅信用品質」。
超大規模雲端服務商累積 1.2 兆美元的租賃承諾
穆迪指出，這六家公司合計的租賃承諾已達 1.2 兆美元。其中超過 8,200 億美元來自尚未開始的租約，意味著這些資料中心仍在興建中。評級機構解釋，超大規模雲端服務商正透過資產負債表外融資，主要是長期資料中心租賃，來使其直接債務不出現在資產負債表上。雖然這些義務看似不會以傳統債務形式入帳，但穆迪認為其屬於與債務等價的負債，將使公司被綁定於龐大的租金支付。該機構也提到，由於 AI 硬體需要龐大的前期投資，而營收則會在更長的時間範圍內逐步實現，整個產業的自由現金流正承受壓力。
Oracle 與 CoreWeave 面臨立即的信用壓力
穆迪表示，Microsoft、Alphabet、Amazon 與 Meta 保有全球最強的企業資產負債表之列，因此其投資等級評等不太可能面臨迫在眉睫的威脅。立即的壓力集中在較低評等的實體，例如 Oracle 與 CoreWeave。Oracle 的評等為 Baa2，展望為負面，代表其仍高出垃圾評等兩個級距。CoreWeave 在高收益市場運作，評等為 Ba3，並依賴複雜的私募債務架構來為其 GPU 硬體機群融資。
Moody's 指出超大規模雲端服務商與 AI 實驗室之間的循環資金
穆迪指出，AI 風潮內部存在結構性的循環性。部分超大規模雲端服務商所報導、價值數十億美元的積壓訂單，源自與包含 OpenAI 與 Anthropic 在內的上市前 AI 實驗室進行的策略性交易。這些公司已向 AI 實驗室投入數十億美元，而這些實驗室反過來會大量向同一批公司採購雲端運算服務，形成穆迪所描述的循環式 AI 生態系。由於產業中最大的許多公司愈來愈依賴相同的 AI 客戶以及對未來需求的相同假設，重疊關係提高了風險。穆迪表示，AI 運算需求仍然強勁，雲端業務持續成長，且超大規模雲端服務商已簽署數千億美元的長期客戶合約，這應能帶來可預期的營收。
常見問題
穆迪本週就 AI 支出警告了什麼？
穆迪評級本週警告稱，前所未有的 AI 基礎設施支出恐將威脅 Amazon、Meta、Alphabet、Microsoft、Oracle 與 CoreWeave 的信用品質。評級機構表示，週三的一份研究備忘錄中指出，支出激增迫使這些公司必須高度依賴債務、股票出售以及資產負債表外融資來實現其 AI 目標。
為 AI 基礎設施，超大規模雲端服務商累積了多少債務？
穆迪所追蹤的六家超大規模雲端服務商之間的直接債務已達約 4,600 億美元。此外，租賃承諾已膨脹至 1.2 兆美元，其中超過 8,200 億美元來自尚未開始的租約，因為這些資料中心仍在興建中。
根據穆迪，哪些公司面臨立即的信用評等壓力？
穆迪表示，立即的壓力集中在 Oracle 與 CoreWeave。Oracle 的評等為 Baa2，展望為負面，代表其仍高出垃圾評等兩個級距。CoreWeave 在高收益市場運作，評等為 Ba3。
