新韓證券研究員金孝鎮於7月14日發布報告，分析近期KOSPI下跌，並研判在任何市場反彈期間，單一股票槓桿型ETF投資人可能帶來的潛在阻力。金表示，近期KOSPI單獨暴跌過度，但也警告稱，聯準會（Fed）升息疑慮以及反彈時的賣壓，可能使指數出現的是緩慢修復，而非大幅上漲。KOSPI自6月上旬的創下紀錄高點以來，約在六週內下跌25%，盤中跌幅接近30%——金指出，這種幅度的修正代表與全球市場走勢脫鉤，且歷史上僅在極端的國內系統性危機中才會發生，例如匯率危機或信用泡沫崩潰；而這些都不適用於韓國目前的經濟情況。
新韓證券指出KOSPI8,200-8,400存在4.3兆韓元槓桿型ETF阻力
金認為，單一股票槓桿型ETF投資人賣出是限制指數向上反彈的關鍵因素。依新韓證券的估算，KOSPI8,200到8,400範圍內，聚集了投資人持倉最重的集中區，該區約有4.3兆韓元的槓桿型ETF買入成交量集中。往上延伸的8,400到9,000範圍同樣也含有大量可供出售的庫存。
以標的資產來看，SK海力士在約220萬韓元水位附近呈現密集買盤，而三星電子的持倉則集中在29萬韓元與36萬韓元兩個水位。金表示，當指數反彈並進入這些價格區間，若投資人試圖追回損失並退出部位，可能會引發賣壓。
聯準會升息疑慮與油價波動延長宏觀壓力
金將聯準會升息疑慮列為另一項因素，支持指數出現緩慢而非急速的反彈。他指出，源自中東不穩定的油價波動，可能推升聯準會升息疑慮，並延長類似早期升息循環所呈現的宏觀負擔。
金補充道，從經驗上看，美國升息初期的股價往往下跌（第一次到第二次升息），但之後即使在進一步升息之下，股價也會上漲。
金排除KOSPI下跌30%背後的系統性危機
金將近期KOSPI暴跌診斷為更接近韓國特定的脫鉤現象。他指出，歷史上，若指數跌幅超過30%，通常只會出現在伴隨極端內生性系統性危機的情況下。
金表示，若某個新興市場僅因自身因素、在不受全球走勢影響的前提下單獨跌超過30%，通常只會在伴隨極端內生性系統性危機時才會發生，例如匯率危機、地緣政治孤立或國內信用泡沫崩潰——而這些都不適用於韓國目前的經濟。基於這項評估，金預估KOSPI將嘗試緩慢修復，而非短線出現V型反彈。
常見問題
新韓證券認為KOSPI重要阻力位在哪些價格？
新韓證券估計，KOSPI8,200到8,400範圍內，約有4.3兆韓元的集中槓桿型ETF持倉，構成最主要的賣壓阻力區。就標的資產而言，SK海力士在約220萬韓元附近呈現阻力，而三星電子則在29萬韓元與36萬韓元形成集中的區塊。
為什麼即便KOSPI下跌30%，新韓證券仍排除韓國存在系統性危機？
研究員金孝鎮表示，從歷史經驗來看，若某個新興市場的跌幅達30%以上，且不受全球走勢影響，僅會在極端內生性系統性危機發生時才會出現，例如匯率危機、地緣政治孤立或信用泡沫崩潰。金評估，韓國目前的經濟並不符合上述任何類別。
