南韓政府主導的石化產業重整，正將該產業的信用評等防禦置於考驗之中。產業部門主管機關產業、貿易暨能源部（Ministry of Trade, Industry and Energy）在 22 日宣布，已核准涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 與 DL Chemical 的「Yeosu 第 1 號事業重整計畫」，核准是在 20 日作出。產業分析師評估，受益於艱難的產業前景，這次重整的成敗更取決於能否遏止信用評等遭調降，而非獲利能否回升。Korea Ratings 評估指出，Yeocheon NCC 的財務穩定性將大幅改善；相較之下，Lotte Chemical 還需要進一步追蹤，以確認實際的債務減免效果。這也是南韓繼 2 月宣布的 Daesan 第 1 號計畫後，第二次進行大型石化重整。
Yeosu 第 1 號計畫 重整四家石化公司
依重整方案，Hanwha Solutions 與 DL Chemical 將透過實物出資，投入下游業務，包括聚乙烯（PE）；而 Lotte Chemical 則會在實體上將其 Yeosu 工廠的 NCC 與基礎材料業務拆分，與 Yeocheon NCC 共同設立整合型公司。Hanwha Solutions 與 DL Chemical 將合計投入 5450 億韓元，提供資金以償還 Yeocheon NCC 的市場借款。政府將推動支援措施，包括最多 4500 億韓元的新資金、延後契約債務償還，以及稅務優惠。
市場焦點在於重整能否守住信用評等，而非重整本身。信用評等遭調降不僅會導致借貸成本上升，還可能在貸款合約中觸發違約事件（Event of Default, EOD）條款，要求提前償還大額借款。
Yeocheon NCC 因信用評等遭調降 觸發 400 億韓元債券提前贖回
Yeocheon NCC 在私募債券上出現違約事件（EOD）；該等債券總額 400 億韓元，若評等跌破 BBB+ 即設計為提前贖回。原因是 Korea Ratings 將其無擔保債券信用評等從 A- 下調至 BBB+。該公司透過向交易銀行取得的信用額度償還債券，避免了資金鏈連鎖型流動性危機；但此案顯示，即便只是單一級距（notch）的評等調降，也可能直接轉化為資金市場風險。
Korea Ratings 對 Yeocheon NCC 與 Lotte Chemical 的展望形成對比
Korea Ratings 於 23 日的報告中表示：「透過此次事業重整，Yeocheon NCC 的財務穩定性將大幅改善。」分析指出，透過以實物出資方式強化資本、將 PE 事業納入，以及對 Lotte Chemical 的 Yeosu 工廠進行吸收合併；再加上以 5450 億韓元進行資本增加，用於償還市場借款與延後契約債務償還，將可大幅減輕流動性負擔。不過，該公司也提到，若中國持續供過於求，短線獲利回升仍然困難；此外，部分 NCC 設施停機所可能造成的減損損失也是負擔因素。
相較之下，Korea Ratings 對 Lotte Chemical 給出更審慎的評估。雖然若 Yeosu 工廠相關債務轉移至整合型公司，合併借款可能會下降，但若公司為整合型公司的借款提供付款保證或資金承諾協議，實際的債務減免效果可能會受到限制。該公司同時也提出，若整合型公司的營運表現不佳持續，可能導致權益法損失擴大。
Korea Ratings 研究員 Kim Ho-seop 表示：「我們計畫進一步確認移轉至整合型公司的資產與借款規模，是否會提供付款保證，以及政府在財務支援上的具體內容，以評估對信用的影響。」
Hana Securities 研究員 Kim Sang-man 評論：「這次重整在降低損失規模方面具有意義，但要直接改變成本競爭力本身仍不易。不過，預期可透過改善財務結構來抵禦持續的信用評等調降趨勢所帶來的影響。」
常見問題
南韓政府在 20 日就石化重整批准了什麼？
產業、貿易暨能源部在 20 日核准「Yeosu 第 1 號事業重整計畫」，公告則在 22 日發布。該計畫涉及四家公司：Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 與 DL Chemical。Hanwha Solutions 與 DL Chemical 將投入合計 5450 億韓元，而政府將提供最多 4500 億韓元的新資金支援。
為什麼 Yeocheon NCC 需要進行 400 億韓元的債券提前贖回？
在 Korea Ratings 將 Yeocheon NCC 的無擔保債券信用評等從 A- 下調至 BBB+ 後，Yeocheon NCC 的私募債券出現違約事件（EOD）；該等債券總額為 400 億韓元。這些債券的設計是：若評等跌破 BBB+，即觸發提前贖回。公司使用交易銀行提供的信用額度償還該等債券。
Korea Ratings 如何評估 Lotte Chemical 的重整展望？
Korea Ratings 對 Lotte Chemical 提供審慎的評估，表示：雖然若 Yeosu 工廠相關債務轉移至整合型公司，合併借款可能會下降，但若針對整合型公司的借款提供付款保證或資金承諾協議，實際的債務減免效果可能會受到限制。該公司也提到，若整合型公司的不佳表現持續，可能導致權益法損失擴大。
