了解無常損失：為何您的流動性提供回報可能會讓您感到驚訝

如果你正在考慮成為去中心化金融池的流動性提供者，在投入資金之前，你絕對需要理解一個概念：非永久性損失。這個現象常讓許多新進的DeFi參與者措手不及，導致他們的總持有價值低於單純持有代幣在池外的情況。讓我們來拆解什麼是非永久性損失，以及為什麼它對任何提供流動性的人都很重要。

代幣價格變動如何產生隱藏損失

當你將資產投入流動性池時，你扮演的角色傳統上是由專業做市商擔任的。像Uniswap這樣的平台由自動做市商（AMM）機制驅動，要求你存入的資產的總美元價值在存入時保持相等。然而，事情變得棘手的地方在於：一旦其中一個資產的市場價格相對於另一個變動，你就會暴露在社群稱為非永久性損失的風險中。

假設你存入1 ETH和100 USDC，當ETH的價格為每個100美元時，你的總投入價值為200美元，你持有該池的特定百分比。現在假設ETH的市價飆升到每個400美元。聽起來是好事，但池內會發生一些反直覺的事情：套利交易者會不斷買入池中低估的ETH並賣出USDC，導致池內的比例發生變化。池子會根據其規則（稱為恆定乘積模型）自動重新平衡，以反映新的市場價格。你的池中份額現在會包含較少的ETH和較多的USDC。

當你提取時，可能會得到0.5 ETH和200 USDC，總價值400美元——相較於你最初投入的200美元，獲得了100%的回報。聽起來很棒吧？但問題是，如果你單純在池外持有原本的ETH和USDC，它們現在的價值會是500美元。你實際上少賺了100美元，這就是所謂的非永久性損失。

為什麼價格變動會造成損失的數學原理

非永久性損失的嚴重程度完全取決於你的兩個資產之間的價格比率變化有多大。以下是不同價格變動對你的回報相較於單純持有的實際影響：

• 當一個資產變動1.25倍：約損失0.6%
• 當一個資產變動1.5倍：約損失2.0%
• 當一個資產變動1.75倍：約損失3.8%
• 當一個資產變動2倍：約損失5.7%
• 當一個資產變動3倍：約損失13.4%
• 當一個資產變動4倍：約損失20.0%
• 當一個資產變動5倍：約損失25.5%

一個重要原則：非永久性損失不論價格走向如何都會發生。無論資產是翻倍還是跌半，只要你存入的兩個資產之間的比例發生顯著變化，你都會遭遇非永久性損失。唯一重要的是價格偏離起點的程度。

交易手續費能抵消你的損失嗎？

許多流動性提供者接受這個風險，原因在於每筆交易的手續費會按比例直接分配給流動性提供者。在交易量充足的活躍池中，這些手續費可以完全抵消非永久性損失，甚至帶來盈利。

例如，如果一個池在你的存入期間產生足夠的交易手續費，這些手續費可能會彌補我們之前例子中的100美元損失，甚至讓你獲利。然而——這點非常關鍵——盈利並非保證。它取決於特定協議、你選擇的池、涉及的資產，以及更廣泛的市場狀況。一個高波動性的資產對可能會產生巨大的非永久性損失，而交易手續費可能永遠無法完全彌補。

不同池類型及其風險理解

並非所有池都具有相同的非永久性損失風險。穩定幣對（如USDC與另一個美元掛鉤的代幣）由於價格比率較穩定，通常經歷較低的非永久性損失，因為價格比率很少大幅變動。這些池對於保守的流動性提供者來說較為安全。

相反地，將兩個高波動性資產配對，或將高波動性資產與穩定資產配對，會大幅增加你的非永久性損失風險。即使在正常市場條件下，這些資產之間的價格變動也可能足夠大，影響你的回報，甚至比單純持有更糟。

主要風險與實務建議

“非永久性損失”這個詞可能會造成誤導。技術上，“非永久性”意味著只有在你從池中提取資產時，損失才會變成永久的。理論上，如果價格回到原本的比例，你可以收回損失。在現實中，一旦你決定退出，任何未實現的損失都會轉化為實際損失。

為了保護你的資本並做出明智的決策：

從保守開始。 不要因為承諾的回報就急於投入大量資金。先用較小的金額了解特定池的運作方式，以及在考慮非永久性損失後，你實際能獲得的回報。

仔細評估波動性。 在進入池子前，評估兩個資產的歷史價格波動性。高波動性資產通常會遭受較大的非永久性損失，而穩定幣則較少。

選擇成熟平台。 DeFi領域中有許多新興且未經審核的AMM，可能存在漏洞或隱藏的風險。像Uniswap這樣的成熟協議經過了廣泛的安全審查，並擁有良好的運作記錄。避免那些承諾異常高回報的未知平台——這些通常伴隨著隱藏的風險。

現代化的風險緩解方案

DeFi生態系持續進化，推出了旨在降低非永久性損失風險的創新方案。集中流動性機制允許提供者將資金限制在特定的價格範圍內，增加該範圍內的手續費收入，同時降低範圍外的風險。穩定幣優化的池子設計會根據資產的穩定比率調整公式。有些平台甚至提供單邊流動性供應，讓你只存入一個資產，而非管理一個平衡的資產對。

最終思考

非永久性損失是任何考慮在去中心化協議中提供流動性的人的一個重要概念。基本原則很簡單：如果你存入的資產之間的價格比率大幅偏離最初的狀況，你很可能會比單純持有這些資產損失更多。這個損失是否會被交易手續費抵消，取決於池子的活躍程度、市場狀況以及你選擇的資產。

在投入資金到任何流動性池之前，務必了解不僅是潛在的回報，還要理解如果市場條件意外變化，非永久性損失可能對你的持倉產生的影響。有了這些知識，你才能做出明智的決策，選擇合適的地方和方式部署你的流動性。