Chou Associates 減持 SiriusXM 持倉，隨著投資組合策略逐漸成型

根據SEC申報文件，反映更廣泛投資組合管理決策，周氏資產管理公司在2025年第四季度出售了近29.3萬股SiriusXM。該基金專注於美國股市的價值投資，似乎正在調整持倉，平衡對衛星廣播公司的敞口與其他核心持股。

交易背後的數據

周氏資產將其SiriusXM持股減少了292,873股，按季度平均價格估算，出售價值約630萬美元。截至季度末，該基金仍持有409,589股，價值819萬美元——這是一個重要的持倉，顯示管理層儘管減少，但仍持續關注。

整個季度，周氏在SiriusXM的持倉市值下降了816萬美元，但這一數字涵蓋了交易活動和股價波動。2026年2月12日收盤時，SiriusXM股價為21.70美元，較去年下跌11.6%，並且落後標普500指數約25個百分點。

周氏的更廣泛投資姿態

截至2025年12月31日，周氏資產已將其SiriusXM敞口縮減至其13F報告資產的4.06%。該基金的最大持股清楚展現其投資理念：

• 伯克希爾哈撒韋（NYSE:BRK-A）：649.1萬美元，佔資產管理規模的32.2%
• 谷歌/Alphabet（NASDAQ:GOOGL）：227.2萬美元，佔11.3%
• Synchrony Financial（NYSE:SYF）：179.9萬美元，佔8.9%
• Stellantis（NYSE:STLA）：151.8萬美元，佔7.5%
• Occidental Petroleum（NYSE:OXY）：128.7萬美元，佔6.4%

該基金的最大持股——伯克希爾哈撒韋——就已經幾乎佔其投資組合的三分之一，這也幫助解釋了為何會縮減SiriusXM的持倉。

投資策略的理解

這次出售SiriusXM的股份並不代表對該訂閱音頻提供商失去信心。相反，周氏資產似乎正通過多種方式管理其對該公司的整體敞口。伯克希爾哈撒韋本身持有大量SiriusXM股份，截至2025年9月30日，持股約30億美元，約佔衛星廣播公司約35%的所有權。通過持有伯克希爾股票和直接持有SiriusXM，周氏實質上保持了對SiriusXM前景的相當集中敞口。

這種雙重持股方式展現出一種高級的投資組合策略：周氏既持有有意義的SiriusXM股份，又通過其在伯克希爾的主導地位獲得間接敞口。此次出售29.3萬股，從這個角度看，是資產配置優化，而非投降。

為何SiriusXM的商業模式仍然重要

SiriusXM的訂閱收入模式仍在產生強勁的現金流。2025年，公司產生了12.6億美元的自由現金流，用於再投資和股東分紅。公司目前的股息收益率為5.02%，吸引偏好穩定收入的投資者。

其垂直整合的商業模式——結合獨家內容創作與衛星及數字傳播——提供了競爭防禦力。SiriusXM直接服務美國消費者，並與汽車製造商建立深度合作，將其服務嵌入新車，確保可預測的收入流。這一模式在經濟周期中展現出韌性。

文件透露的周氏投資理念

即使在減持股份後，周氏仍持有價值819萬美元的SiriusXM，顯示該公司仍是其長期投資框架的一部分。該基金在2025年底持有28個頭寸，總計2.0155億美元的美國股權持倉——一個較為集中的投資組合，表明其對特定機會的信心。

這次減持的時機也值得注意：正值SiriusXM表現落後於大盤指數之時，可能讓周氏得以重新調整敞口或將資金轉向其他機會，同時通過直接持股和伯克希爾的持股，保持對SiriusXM的實質參與。

投資者的結論

周氏資產管理公司對SiriusXM的交易展現了高級基金經理如何在複雜的所有權結構和代理關係中操作。減持近30萬股，雖然在絕對數字上看起來很大，但更多反映的是資產配置策略，而非基本面信心的喪失。由於周氏同時持有直接的SiriusXM股份和大量伯克希爾的持股——以及伯克希爾自身對SiriusXM的巨大持倉——該基金對衛星廣播故事的投入仍然堅定，只是通過一個與其整體戰略更為契合的持股結構來表達。