IBK Investment & Securities 于 21 日发布报告，分析韩国股市中外资的卖出模式，得出结论称，尽管短线超卖状态暗示 7 月下旬可能出现反弹，但中长线的结构性风险可能在任何反弹阶段引发新的卖出压力。该分析是在 20 日 KOSPI 收于 6516.27 点、较前一日下跌 304.33 点或 4.46% 的背景下展开的，当时市场担忧宏观经济放缓、美元走强以及半导体板块预期走弱。IBK 报告称，今年外资净卖出约 160 万亿韩元，已相当于平均市值的 3.1%，为自 2008 年金融危机以来的最高卖出强度；当时该比例曾达到 4.6%。
外资在韩股中创下净卖出 160 万亿韩元纪录
IBK Investment & Securities 研究员 Byun Jun-ho 表示，今年以来外资已在 KOSPI 股票中卖出约 160 万亿韩元。该净卖出额占平均市值的比例达到 3.1%，为 2008 年全球金融危机期间 4.6% 之后的最高水平。最近 60 日的净卖出也达到约占市值 2%，与过往金融危机时期观察到的卖出强度相当。目前外资持有的 KOSPI 比例约为 39%，高于近 10 年平均的 33.7%。
技术指标显示短线超卖状况
IBK 报告指出了若干技术指标，显示短线处于超卖状态。Byun 表示，由于过度卖出反映了对宏观经济状况、AI 和半导体的担忧，预计外资在短期内将面临有限的进一步卖出压力。自 2005 年以来的对照分析显示，四次类似情形中，外资卖出强度在之后的 1-3 个月内有所减弱，KOSPI 也出现反弹。报告还指出，20 日与 60 日的位移比率以及估值（PER 和 PBR）已接近历史低位区间，剔除了金融危机与 COVID-19 疫情期间的情况。
IBK 识别出维持持续卖出的五项中期风险因素
报告列出了可能维持外资资金外流压力的五个结构性变量：经济领先指数见顶后的回落、2027 年增长动能放缓、油价与芯片通胀引发的通胀滞后效应、美元走强，以及 AI 和半导体投资情绪降温。Byun 表示：“如果经济领先指数的周期性分项在下半年见顶，那么很可能会在 2027 年之前持续下行趋势”，并补充称这“可能显著增加从宏观与自上而下角度对外资卖出的合理性”。报告同时提到，伊朗局势之后的油价上涨以及记忆体价格上升所带来的“芯片通胀”，可能通过滞后效应依次影响出厂价格、消费者价格与核心通胀。就半导体板块而言，Byun 表示：“从下半年起，反映 AI 与半导体相关情绪见顶担忧的可能性有所增加”，并指出，明年半导体公司的盈利增长放缓、以及美国大型云服务商降低 AI 资本开支增长率，“可能会对外资形成持续的负担因素”。
IBK 建议在 6000 和 8000 的 KOSPI 水平采取差异化策略
Byun 根据不同的 KOSPI 水平提出了差异化的投资方案。他表示：“预计 KOSPI 将在 7 月底完成短线筑底的过程，但在下半年后半段、向 6 月高点的反弹趋势增强时，外资的卖出压力可能会重新出现。”报告建议：“在 KOSPI 6000 水平采取买入策略，而在 8000 水平则采取逐步卖出策略，同时观察外资是否恢复卖出。”
FAQ
IBK Investment & Securities 称，今年外资在韩国股市的卖出规模有多大？
据 IBK Investment & Securities 称，今年外资在 KOSPI 股票中卖出约 160 万亿韩元，净卖出额占平均市值的比例达到 3.1%，为 2008 年金融危机以来的最高水平。
IBK Investment & Securities 识别出的五项中期风险因素是什么？
报告将经济领先指数见顶、2027 年增长动能放缓、油价与芯片通胀引发的通胀滞后效应、美元走强，以及 AI 和半导体投资情绪降温，认定为可能维持外资资金外流压力的五项关键结构性变量。
