外国投资者在 WGBI 纳入后将 18.8 万亿韩元转入韩国政府债券

根据 iM Securities 于 15 日发布的一份报告，随着韩国被纳入世界政府债券指数（WGBI），外国投资者已迅速对其韩国债券投资组合进行了重组，向政府债券倾斜。分析师 Kim Myung-sil 估计，在 3 月 30 日至 7 月 10 日期间，外国投资者的债券总持仓实际增加了 18.8 万亿韩元。重组由 WGBI 纳入要求推动：投资者在减少货币稳定债券、外汇稳定债券和金融债券持仓的同时，加大了政府债券配置。

iM Securities 调整赎回与再平衡的净买入计算

Kim Myung-sil 强调，外国投资者对政府债券的净买入应排除先前持有到期债券的再投资。分析师指出，投资组合再平衡——减少货币稳定债券、外汇稳定债券和金融债券持仓，同时增加政府债券配置——可能发生，这使得如果将所有政府债券净买入都解读为新的海外资金流入，就可能高估 WGBI 的影响。

在 3 月 30 日至 7 月 10 日期间，外国投资者对政府债券的净买入合计约 38.6 万亿韩元。在扣除 7.7 万亿韩元的赎回后，增加后的余额约为 30.9 万亿韩元。Kim 计算出实际增加为 18.8 万亿韩元，因为资金从非政府债券转向了政府债券。同期非政府债券持仓减少了 12.1 万亿韩元。

外资集中配置在 Top 10 Government Securities

Kim 对当前外国交易模式是否体现纯粹的 WGBI 被动资金提出质疑。分析师解释称，WGBI 并非只包含特定基准证券的指数，而是依据市值权重纳入所有符合条件的政府债券。纯被动资金应在新基准证券以及既有非基准政府债券上，广泛体现外资持仓的增加。

相反，如果买入仅集中在部分新的基准证券上，则表明被动资金、既有外资的赎回再投资、主动管理以及注重流动性的运作正在共同发挥作用，Kim 表示如此。

在分析期间，共有 67 只证券符合条件，57 只证券出现净买入（85.1%），49 只证券的净买入超过 1000 亿韩元。Kim 指出，这一趋势正扩散到符合条件的证券范围内的总体情况，包括非基准证券，而不只是少数新的基准证券。

不过，Kim 指出，买入证券数量与实际资金配置完全不同。分析师明确，总净买入的 48.0% 集中在前 3 只证券，61.1% 集中在前 5 只证券，76.2% 集中在前 10 只证券。这表明，外国需求并不能仅用纯被动资金来解释，且看起来是优化管理与赎回再投资的混合结果。

介形结构在 3-5 year 与 10/30-year 到期段显现

按到期来看，买入主要集中在 3-5 year 以及 10/30-year 细分区间。Kim 解释说，3-5 year 区间在绝对利率较高的同时，提供了良好的持有收益（carry），且久期负担较低，并拥有最充足的流动性。相对而言，10-year 与 30-year 区间的买入强烈反映了 WGBI 所要求的长期久期配置特性。

基于这些因素，Kim 从投资策略角度判断，3-5 year 新的基准证券以及 10-year 的基准证券是最直接的受益区间。

FAQ

纳入 WGBI 后，外资债券持仓实际增加了多少？

iM Securities 分析师 Kim Myung-sil 估计，在 3 月 30 日至 7 月 10 日期间，外国投资者债券总持仓的实际增加为 18.8 万亿韩元。该数字考虑了 7.7 万亿韩元的赎回，以及非政府债券持仓减少 12.1 万亿韩元，从而调整了总净买入 38.6 万亿韩元的口径。

外国对韩国政府债券的买入集中度有多高？

外资出现了显著集中，全部净买入中有 76.2% 集中在前 10 只证券。具体而言，购买有 48.0% 集中在前 3 只证券，61.1% 集中在前 5 只证券；尽管在分析期间仍有 67 只符合条件证券中的 57 只出现了净买入。