WisdomTree 大宗商品与宏观经济研究主管 Nitesh Shah 告诉 Kitco News，黄金近期的回调已将价格带回公允价值，而非预示着贵金属牛市的终结。Shah 表示，在美联储 6 月鹰派货币政策会议后，投资者高估了未来的加息幅度。他的估值模型显示，1 月份黄金交易存在较大溢价，这一差距现已消失。Shah 将此次回调描述为健康正常化，此前投机过度将价格推高至基本面价值之上。
Shah 质疑美联储加息预期
Shah 表示，市场在定价美联储政策收紧方面已超前。"我不完全相信我们会这么快迎来那么多次加息，"他说道，并指出尽管劳动力市场依然强劲、通胀高企，"但叙事并无太大不同。"Shah 认为，美联储激进缩表本身就是货币紧缩，将减少多次加息的需求。"我认为这本身就是货币紧缩，这将减少加息的空间，"他说。
Shah 质疑，鉴于政府日益沉重的债务负担，政策制定者能否长期维持鹰派立场。"鹰派意味着利息支付账单大幅上升，"他说。"在某个时点，如果加息，你将被迫立即降息，因为你已经制造了自身衰退型情景或金融体系的破坏性解体。"
黄金估值模型显示 1 月溢价已消失
Shah 的黄金估值模型包含债券收益率、美元、通胀和投机性仓位。"如果回到我的模型，1 月份实际价格与模型之间的差距非常大，"他说。"现在它们已基本一致。我认为我们离黄金的公允价值并不远。"Shah 将早前的溢价归因于市场泡沫。"我认为价格只是太高了，"他说。"此后价格下跌并不让我太意外，这主要是在修正看似泡沫的部分。"
市场价格与公允价值的对齐使得黄金有望在宏观经济条件如 Shah 预期发展时恢复长期上涨。"如果通胀仍处高位，如果债券收益率进一步收缩，如果美元贬值，那么黄金从现在起就有上行潜力，"Shah 说。
Shah 预测结构性美元贬值
Shah 将美元的长期方向视为黄金最重要的变量。尽管近几个月美元因市场定价美联储更加鹰派而走强，但 Shah 认为涨势将是暂时的。"我认为美元贬值的结构性故事依然存在，"他说。Shah 指出，持续的美国财政赤字和经常账户失衡是最终将打压美元的根本驱动因素。"预算和经常账户赤字在某个时点应开始带来更多下行压力，"他说。"目前，我认为美元强势只是因为对更高联邦基金利率的预期，而我认为这种预期可能有点错位。"
Shah 预计，地缘政治紧张局势缓和以及全球能源供应改善将在中期帮助缓和通胀，从而减轻美联储继续激进紧缩的压力。
WisdomTree 维持 2027 年第一季度黄金目标价 5000 美元
WisdomTree 维持对黄金的长期看涨前景，预计到 2027 年第一季度价格将上涨 25%。"我仍然认为超过 5000 美元很容易实现，"Shah 说。虽然他承认今年早些时候出现的一些异常购买势头可能不会立即恢复，但 Shah 表示，多个结构性需求来源依然存在。
Shah 指出，长期投资者应区分战术性市场定位与黄金在多元化投资组合中的战略角色。"投资者多种多样，"他说。"有些人将黄金视为核心战略持仓，然后可能通过大规模战术配置加仓。"Shah 报告称，WisdomTree 的黄金产品资金流入增加。"实际上，我们看到我们的黄金产品有更多资金流入，"Shah 说。"也许是因为黄金变得更便宜了。"
世界黄金协会显示各国央行继续增持黄金
Shah 强调，央行持续增持是黄金需求的结构性来源。他援引世界黄金协会最新的储备经理调查，该调查显示计划在未来一年增加黄金持有量的受访者比例创纪录。"央行当然可能会买入，而且现在价格回落，可能会买入更多，"他说。
常见问题
Nitesh Shah 对黄金近期价格回调有何看法？
WisdomTree 的 Nitesh Shah 告诉 Kitco News，黄金近期的回调将价格带回公允价值，而非结束贵金属牛市。他的估值模型显示，1 月份黄金交易存在较大溢价，这一差距现已消失。
Shah 为何质疑美联储加息预期？
Shah 表示市场高估了未来美联储加息，并质疑政策制定者能否在政府债务负担日益加重的情况下维持鹰派立场。他认为，激进的缩表将降低多次加息的需求，而持续加息可能迫使美联储在制造衰退情景后降息。
WisdomTree 的长期黄金目标价是多少？
WisdomTree 维持对黄金的长期看涨前景，预计到 2027 年第一季度价格将上涨 25%。Shah 表示，他认为超过 5000 美元很容易实现，并援引了央行的结构性需求以及美元贬值的潜力。
