韩国股市因 KOSPI 市场的 12个月远期市盈率（PER）截至 5 月 28 日下滑至 5.13 倍，而跌至历史性低估水平。据证券行业分析称，该估值较去年 1 月下旬录得的 10.57 倍高点下跌 50%，且低于 2008 年 10 月金融危机期间出现的 6.82 倍水平。急剧下跌反映了多种因素的叠加：外部不确定性影响韩国半导体出口商，以及国内市场流动性承压，使市场进入分析师所称的、相对于公司基本面的前所未有的折价区。
三星电子与 SK Hynix 交易在 4 倍以下 PER
在按市值计的 KOSPI 前 10 大公司中，三星电子截至 5 月 28 日的 12个月远期 PER 为 3.82 倍，而 SK Hynix 为 3.99 倍。其他主要成分股也呈现同样被压缩的估值：SK Square 为 2.68 倍，现代汽车为 8.84 倍，KB 金融为 8.86 倍。相关指标显示，市场最大的一半公司正以个位数盈利倍数交易。
韩国芯片股估值较美国大科技平均水平低 83%
与美国科技领军者之间的估值差距显著扩大。英伟达的远期 PER 为 15.4 倍，而苹果为 35 倍。按市值计的美国前 6 家公司平均 PER 达到 22.56 倍。截至 5 月 28 日，三星电子与 SK Hynix 的估值大约比美国大科技平均水平低 83%，凸显即便韩国半导体出口商是全球科技公司的关键供应商，市场仍对其施加了极端折价。
外部不确定性与国内流动性推动估值差距
证券公司认为这种极端低估由多重因素造成。近期美国大科技公司为资助人工智能基础设施投资而增加债券发行，推高了 CDS 风险溢价，反映违约风险。市场担忧这些公司可能放慢 AI 投资节奏，从而对韩国半导体零部件供应商形成先发制人的负面情绪。国内特定的流动性问题也加剧了下跌，包括临近市价平仓时，单一股票杠杆产品带来的机械性卖压，进一步使股价相对于公司基本面下挫。
KOSPI 64% 的股票交易在账面价值之下
截至 5 月 28 日，在 915 家 KOSPI 上市公司中有 577 家的市净率（PBR）低于 1 倍，占全部上市股票的 64%。PBR 低于 1 倍意味着公司的市值低于其净资产账面价值。低于 1 倍的 PBR 股票占比在 4 月降至 48.9%，随后在 5 月持续走高，并在 7 月达到 63%，创下年内最高水平。3 个月内上升 14 个百分点，反映了市场估值压缩的广度。
Kiwoom Securities 建议在等待复苏信号前采取持有策略
Kiwoom Securities 分析师 Han Ji-young 建议投资者在等待反弹催化剂、以减少损失的同时，保持现有持仓。“在金融危机期间，韩国企业盈利下滑近 27%-30%。如果我们对当前 5.1 倍 PER 施加溢价，我们得到大约 7 倍，而这仍然很便宜。由于预计反弹的频率将高于进一步下跌，因此当下持有并通过后续反弹来减少损失的策略是合适的，”Han 表示。该机构指出，要确认持续复苏需要关注多项变量：在 5 月 28 日公布的 SK Hynix 创纪录第二季度业绩之后，龙头股票能否继续带来强劲盈利；美国大科技的现金流改善；以及单一股票杠杆产品带来的波动能否趋于稳定。
常见问题
是什么导致 KOSPI 股票在 5 月 28 日的估值跌至 5.13 倍 PER？
截至 5 月 28 日，KOSPI 的 12个月远期 PER 因外部不确定性与国内市场因素的共同作用下滑至 5.13 倍。美国大科技公司 CDS 风险溢价上升，引发了对潜在 AI 投资放缓的担忧，从而对韩国半导体供应商产生负面影响。来自单一股票杠杆产品的国内流动性压力带来机械性卖压，推动估值跌破 2008 年 10 月金融危机期间出现的 6.82 倍水平。
三星电子与 SK Hynix 的估值与美国大科技公司相比如何？
截至 5 月 28 日，三星电子为 3.82 倍远期 PER，SK Hynix 为 3.99 倍，约比按市值计的美国前 6 家公司 22.56 倍的平均 PER 低 83%。英伟达为 15.4 倍、苹果为 35 倍，这凸显尽管韩国半导体出口商在全球科技领军者供应链中扮演关键角色，市场仍对其施加了显著的估值折价。
Kiwoom Securities 建议对韩国股票采取怎样的投资策略？
Kiwoom Securities 分析师 Han Ji-young 建议在关注复苏信号的同时维持现有股票持仓。该机构指出，即便考虑到与金融危机时期类似的潜在盈利下滑，当前 5.13 倍 PER 所对应的合理价值约为 7 倍，仍处于低估状态。投资者在调整组合前应跟踪：SK Hynix 公布创纪录第二季度业绩后龙头股票盈利的可持续性；美国大科技现金流的改善；以及杠杆产品波动的稳定。
