SK证券于7月9日维持对乐天能源材料（020150）“买入”评级，同时将目标价从90,000韩元下调至60,000韩元。分析师朴亨佑指出，预计2027年铜箔供应短缺将利好公司AI基板电路板业务的扩展，因为基板产能增长快于铜箔供应。国内电池箔制造商正减少产能并推迟扩产，预计这将改善铜箔的供需关系。
分析师预测2027年电路板铜箔短缺
朴表示，“预计2027年将出现电路板短缺”，因为“铜箔供应无法跟上基板扩张速度，国内电池箔企业也在减产和推迟扩产，这将改善铜箔的供需。”他补充说，“基板材料短缺预计会比基板短缺出现得更早、更严重。”
乐天能源材料将益山工厂转为电路板箔生产
公司正将益山工厂的电池箔生产线改为年产1.6万吨的电路板箔，计划在明年上半年完成。改造后产能将用于AI网络主板应用，公司计划逐步扩大高规格电路板（HVLP）产品的AI应用出货量。
二季度财报显示持续亏损但有改善趋势
SK证券估算乐天能源材料二季度营收为1931亿韩元，经营亏损为201亿韩元。电路板出货量预计环比增长25%，电池箔出货量预计增长20%，但由于电池箔平均售价下降，利润改善速度将有限。
下半年展望聚焦产能利用率恢复
朴指出，“北美能源存储系统（ESS）需求推动电池箔出货，同时供应商通过电路板转产减少电池箔产能。”他预测，“下半年月度产能利用率有望升至最大80%，我们关注供需改善带来的价格回升可能性。”
分析师维持“首选”评级，目标价虽下调
朴表示，“乐天能源材料是韩国电池材料企业中唯一实现PCB和CCL电路板箔国产化的本土替代企业”，并称“电路板业务具有高利润杠杆，预计2027-2028年运营利润率有望显著超过10%。”他补充说，“近期股价下跌可能是买入良机，我们在电池材料行业中维持首选观点。”
关于目标价下调，朴解释称，“目标价是通过将AI基板同行企业最低市盈率（PER）15倍应用于2028年预估每股收益（EPS）而计算得出”，并指出“我们考虑到之前目标价与当前股价之间的差距，调低了目标倍数。”
常见问答
为什么SK证券在维持“买入”评级的同时将乐天能源材料的目标价下调？
SK证券将目标价从90,000韩元下调至60,000韩元，原因是调整估值方法，采用较低的PER倍数15倍应用于2028年预估EPS，以反映之前目标价与当前股价之间的差距。该公司基于2027年铜箔供应短缺将利好其电路板业务的预期，且该业务具有高利润杠杆潜力，预计2027-2028年运营利润率将显著超过10%。
乐天能源材料正采取哪些措施应对预期的铜箔短缺？
乐天能源材料正将益山工厂的电池箔生产线改为年产1.6万吨的电路板箔，计划在明年上半年完成。改造后产能将供应AI网络主板应用，公司还计划逐步扩大高规格HVLP电路板产品的出货，以应对基板材料短缺预计会比基板短缺更早、更严重的情况。
