微软、Meta、Apple 和亚马逊本周公布财报，投资者更看重能否证明创纪录的 AI 支出正在带来收入，而非传统利润指标。Alphabet 在 7 月 22 日确立了这一基准：其股价在盘后下跌约 4%，尽管几乎每一项指标都超预期，却因将全年资本开支指引上调至 2050 亿美元而遭到惩罚。
Alphabet 公布第二季度营收 1198 亿美元，同比增长 24%，摊薄收益达到每股 9.11 美元，Google Cloud 收入增长 82% 至 248 亿美元。管理层将 2026 年资本开支指引上调至 1950 亿美元到 2050 亿美元的区间，较此前最高值 1900 亿美元提高。季度资本开支达到 449 亿美元，约为一年前的两倍；自由现金流转为负值，规模为 59 亿美元。由此形成了新的市场检验：当支出指引上调速度更快时，仅凭营收跑赢不再能保护股价。
Alphabet 用资本开支上调重置财报基准
Alphabet 的 7 月 22 日业绩重置了大型科技公司财报预期。公司第二季度营收为 1198 亿美元，同比增长 24%，摊薄收益为每股 9.11 美元。Google Cloud 收入增长 82% 至 248 亿美元。管理层决定将 2026 年资本开支指引上调至 1950 亿美元到 2050 亿美元区间后，股价盘后下跌约 4%。此前区间上限为 1900 亿美元。季度资本开支达到 449 亿美元，约为上一年同期的两倍。自由现金流转为负值，达 59 亿美元。上述组合代表了新的市场检验：如果支出指引上调更快，仅靠营收超预期已不足以保护股价。
大型科技公司的现金流报表显示：AI 支出加速
微软、Meta、Apple、亚马逊和 Alphabet 的最新季度现金流报表显示，资本开支增长速度远快于为其提供资金所产生的现金。微软提供了最清晰的例子。根据其文件，3 月季度的物业与设备新增额达到 309 亿美元，比一年前的 167 亿美元增长 84%。经营现金流增长则慢得多。扣除资本开支后，其余部分下降 22% 至 158 亿美元，尽管净利润上涨 23%。折旧也讲述了相同的故事。微软的折旧与摊销费用上涨 31% 至 102 亿美元。Meta 的折旧与摊销费用上涨 54% 至 60 亿美元。
微软在其财年前九个月用于物业与设备的支出为 801 亿美元，比 475 亿美元增长 69%。亚马逊的恶化幅度最为明显。其滞后自由现金流从一年前的 259 亿美元降至 12 亿美元。公司将下滑归因于设备采购增加 593 亿美元。合并来看，2026 年大型科技公司的 AI 资本开支指引触及数千亿美元级别。上季度 Azure 增长 40%，Google Cloud 增长 82%，亚马逊网络服务增长 28%。
Meta 与亚马逊在“headline earnings”中披露税收收益与投资增益
Meta 和亚马逊上季度披露的 headline profits 包含与经营无关的项目。Meta 公布摊薄收益每股 10.44 美元，其中包含 80.3 亿美元的所得税减免。公司披露，如果不计该项，收益将低 31.3 美元。剔除该项减免后，Meta 的收益更接近每股 7.31 美元。鉴于此，周三共识为每股 7.13 美元，因此更像是正常对比，而非停滞。亚马逊公布每股 2.78 美元，该数字包含其对 Anthropic 投资带来的税前 168 亿美元增益。这些公司的经营表现，用 headline earnings 来解读更困难。投资者因此更关注资本开支，因为这条数据更明确。
微软在资本开支上升背景下报告 Azure 增长
微软将在周三结束其财年。Zacks Investment Research 认为 15 位分析师给出的共识为每股 4.21 美元，较一年前的 3.65 美元有所上升。Azure 决定市场反应。该业务上季度增长 40%。管理层给出 6 月期间按固定汇率计算的增长指引为 39% 到 40%。商业剩余绩效义务（本质上是对未来收入的合同化）几乎翻倍至 6270 亿美元。首席执行官萨提亚·纳德拉表示，微软的 AI 业务已实现超过 370 亿美元的年度收入跑率。
Meta 面临费用审查：Reality Labs 亏损
Meta 指引全年成本为 1620 亿美元到 1690 亿美元，资本开支为 1250 亿美元到 1450 亿美元。仅仅是上季度，Reality Labs 就亏损 40.3 亿美元。核心业务正在快速复利增长。上季度收入增长 33% 至 563.1 亿美元，其中广告贡献 550.2 亿美元。3 月期间，每天平均有 35.6 亿人使用其应用。Meta 于周二披露了一项与 BlackRock 在埃尔帕索开展的新数据中心业务。
Apple 展示“资本轻型”增长模式
Apple 是资本轻型增长的另一个例外。分析师预计每股 1.88 美元，高于 1.57 美元，基于约 1090 亿美元的共识营收。其 3 月季度体现了资本轻型增长。根据 Apple 的发布，收入增长 17% 至 1112 亿美元，每股收益上涨 22%。服务业务达到历史最高水平。该季度 Apple 的经营现金流超过 280 亿美元。它并没有建设数据中心，而是又授权了 1000 亿美元的股票回购。周四是蒂姆·库克以首席执行官身份的最后一次财报电话会议。约翰·特纳斯将于 9 月 1 日接任。
亚马逊网络服务：15 个季度以来增速最快
亚马逊公布每股 1.81 美元，较每股 1.68 美元。分析师预计亚马逊网络服务收入约 405 亿美元。公司指引称营业收入在 200 亿美元到 240 亿美元之间。上季度 AWS 实现营收 376 亿美元、分部经营收入 142 亿美元，这是 15 个季度以来最快的增长。亚马逊的自研芯片业务涵盖 Graviton、Trainium 和 Nitro，已通过超过 200 亿美元的年度收入跑率。分析师预计 AWS 利润率为 33.8%。
美联储利率决定在周三财报前公布
美联储将在周三下午宣布其利率决定，距微软与 Meta 报告仅相隔数小时。当前利率处于 3.50% 到 3.75% 之间。经济学家普遍预计不会变。交易员意见不一，期货定价在加息概率上出现明显分歧。4 月 30 日，Alphabet 的市值增加超过 3000 亿美元。同一时段，Meta 市值蒸发 1750 亿美元。两者都实现了营收跑赢。只是它们的支出前景不同。期权市场暗示在结果公布日，亚马逊的股价大约将波动 6.3%，高于其近期平均水平。其余三家公司同样定价了类似的波动。
FAQ
Alphabet 在 7 月 22 日公布了什么，导致其股价下跌？
Alphabet 公布第二季度营收 1198 亿美元、摊薄收益每股 9.11 美元，几乎每项指标都超预期。股价在盘后下跌约 4%，原因是管理层将 2026 年资本开支指引从此前最高 1900 亿美元上调至 1950 亿美元到 2050 亿美元区间。季度资本开支达到 449 亿美元，约为一年前同期的两倍，而自由现金流转为负值，规模为 59 亿美元。
微软在 3 月季度用于物业与设备的支出是多少？
根据其文件，微软在 3 月季度的物业与设备新增额达到 309 亿美元，比一年前的 167 亿美元增长 84%。在其财年前九个月，微软用于物业与设备的支出为 801 亿美元，比 475 亿美元增长 69%。
本周公布财报的四家公司，市场对盈利的共识预期是多少？
分析师预计微软每股 4.21 美元，而一年前为每股 3.65 美元。Meta 的共识为每股 7.13 美元。预计 Apple 为每股 1.88 美元，高于 1.57 美元。亚马逊预计为每股 1.81 美元，对比每股 1.68 美元，且亚马逊网络服务收入约为 405 亿美元。
