摩根士丹利财富管理在 15 日（当地时间）建议投资者在主要美国科技财报发布前对半导体股票获利了结，称这是因为人工智能投资周期正在走向成熟。首席投资官 Lisa Shalett 表示，随着 AI 建设进入新阶段，市场领导地位从半导体转向超大规模云服务提供商的可能性正在上升。该指引发布之际，美国股市面临方向性动能有限的局面，因为企业盈利预期已在当前估值中被大幅计入；且按市值计算的前 10 只股票合计约占标普 500 指数的 40%。
半导体板块集中度创历史水平
据 Shalett 称，鉴于预期 AI 投资将扩大，半导体板块在标普 500 的权重已升至约 18%。这相较于该板块约 3% 的长期平均水平，出现了显著偏离。这种高集中度反映了市场对持续 AI 基础设施开支的预期；但 Shalett 也指出，考虑到当前估值水平，单靠盈利利好可能不再足以提供进一步上涨所需的动能。
超大型云服务商在 AI 建设浪潮中面临资本开支压力
Shalett 解释称，包括 Microsoft、Amazon 和 Alphabet 在内的超大规模云服务提供商，尽管维持了大规模 AI 基础设施投资，却相对半导体股票出现了跑输。这种相对走弱源于投资者对这些公司在建设 AI 计算能力过程中持续高水平资本开支的担忧。市场参与者预计未来两个月美国企业盈利同比增速将达到 20% 左右至高 20% 的区间。
市场关注点从业绩转向成本效率
摩根士丹利的分析指出，企业级 AI 采用方正在从以业绩为导向的策略转向强调降低成本和减少能耗的方法。Shalett 表示，企业正从对性能最高的 AI 模型的单一依赖，转向混合部署：在引入开源与商业模型的同时，还结合多样化的半导体与 AI 加速器选项。这种转变使对盈利预期较高的半导体公司面临逆风，同时也为向市场提供高效 AI 服务的超大规模云服务提供商带来机会。
摩根士丹利发布板块轮动指引
摩根士丹利建议考虑对全球半导体股票进行获利了结，理由是盈利预期已变得过度；同时建议有选择地买入正在适应以成本效率为导向的 AI 环境的超大规模云服务提供商。该公司预计标普 500 可能在未来一年达到 8,000-8,300 的区间，但在美国 11 月中期选举之前，区间震荡交易可能仍将持续。投资策略建议包括维持中期债券敞口，并进行全球组合多元化配置。
常见问题
摩根士丹利为何建议对半导体股票获利了结？
摩根士丹利首席投资官 Lisa Shalett 指出，半导体板块在标普 500 中约 18% 的历史性高权重，相较于长期平均 3%；再加上 AI 投资周期进入成熟阶段，市场领导地位可能从半导体转向超大规模云服务提供商。
企业级 AI 采用的哪些变化正以不同方式影响半导体与超大规模云服务提供商股票？
企业级 AI 采用方正在把重心从性能竞争转向降低成本与减少能耗，并转向开源与商业模型的混合部署，同时提供多种半导体选项。摩根士丹利表示，这一趋势将压制半导体的盈利预期，同时也为提供高效 AI 服务的超大规模云服务提供商创造机会。
